对话钛信资本高毅辉：做“龙头企业的长期伙伴”

文：毛丽娟  田静

进入2022年三季度，科创板迎来两个重磅IPO。8月，国产CPU芯片龙头企业海光信息登陆科创板，上市首日收盘总市值达1400亿，成为今年半导体领域市值最高的IPO；9月，国产基因测序设备第一股华大智造，也成功“登科”上市，吸引了市场极大关注。两家龙头企业的背后，都有着同一机构的重金加持——钛信资本。

钛信资本成立自2015年，发展步子一直稳健，但特点鲜明。7年时间只投资了12个项目，平均投资额高达3亿。以华大智造与海光信息为例，仅这两个项目就合计重仓10亿。而在以DPI论英雄的当下，这家机构已退出项目却能达到5.2。相比老牌机构，钛信资本已成为新一代投资圈的中坚力量。

投资打法上，钛信资本有两个鲜明标签：“精品重度”、“聚焦龙头”。这也让高毅辉拥有了更聚焦、也更简单的状态。聚焦在于，拥有更多时间关注项目发展，投入更多精力；简单在于，能把纯粹的事情，持续做下去。

“迈过第七个年头，我们也开始践行更大的价值与使命：龙头企业的长期伙伴。”大时代和长周期的背景下，面对记者的提问，高毅辉重点透露了钛信资本在未来将要探索的新命题。

钛信资本创始人、董事长 高毅辉

两重思路布局，集中发掘优质“龙头”

什么是好公司？标准多种多样，见仁见智。但归根结底，能实现持续的、确定性高的收益增长，是好公司最重要的特征。历经资本市场24年风云的高毅辉，给出了自己的答案。

当行业步入成熟期，龙头企业因其深厚的护城河，可以持续获得较高的利润。庞大的市占率，稳定的毛利率等各项优势，能带来确定性的溢价。加上资本市场资金与资源的不断导入，强者恒强的趋势也越来越明显。

“这就是一道长坡”，高毅辉坦言。顺着钛信资本的成员企业看，基本得是行业前三，这也“暴露”了其筛选企业的高门槛。

但是，如何能抓住更多优秀的龙头企业呢？

高毅辉表示，好项目可遇不可求。优秀的企业依然稀缺。能够投出“龙头”的机构，更要有一双善于发现“隐形冠军”的眼睛。投龙头很重要，但是超前布局“龙头”则更有价值。

隐形冠军，指的是外界关注度不高，但是在细分行业有着极高市占率、话语权，形成了竞争中宽阔护城河的公司。隐形冠军从来不会写在自己脸上，价值也还未被市场挖掘。对投资机构来说，这是真正考验功力的时刻。

落脚到钛信资本新使命的践行，采取的是隐形冠军+龙头企业双重布局的思路：一是助推隐形冠军“圆梦登台”，陪伴成长为明日的真正龙头；二是助力龙头企业“强筋壮骨”，从伟大走向卓越。

不仅仅限于投资思路的明确，高毅辉还表示：“新使命的探索，还是我们发展战略上的革新”。

交谈中，高毅辉将脑海中的战略蓝图“画”了出来：

第一，由点-连线-成网：从聚焦投资的一个个龙头企业，到行业的破界整合，再到资源生态网。“我们期望构建一个可持续投资的正循环。”高毅辉说道。

第二，投资到投后：投资，给LP赚钱是硬道理。否则，LP不选择你，GP也难以存活。尽管第一步目标已经实现，但要维系投资业绩的长期增长，就要在投后的赋能增值上下重功夫。

第三，价值的深化：除了商业价值的判断，还要评估这个企业的社会效益。资本向善，创造商业之上的价值，方能共同成就时代好企业。

作为一名投行老兵、中国第一批保荐代表人，高毅辉始终保持着韧性和精进，这也是钛信资本能够在众多企业中挖掘到隐形冠军、在激烈竞争中抢占到龙头份额的立身之本。

重投入做加法，致力成为龙头“强辅”

一家投资机构能够给龙头企业/隐形冠军带去怎样的正向“增值”，这是反哺其投到更多优质龙头项目、从而获得更多LP青睐的关键所在。

外界看来，华大智造、海光信息的上市，让钛信资本迎来了投资的“甜蜜时刻”。却很少看到其背后付出经历了什么。

“两个项目，我们从驻扎一线奔波数月，到研究整个行业脉络，再到内部高效审批，节奏紧凑却透着十足的信心”，高毅辉坦言道。回想起这段投资经历，做着有意义的事，忙碌也显得格外踏实。

华大智造在5月底完成投资，6.3亿元的投资额，在历次融资的数十家机构中，钛信资本排到了前二。相隔不到十几天，海光信息也完成3.34亿元的投资交割。整个团队扎根在这两个项目上，通宵熬夜是常态，为此也放弃了更多的项目机会。

“我们更愿意在高价值的项目上，持续做大量的研究工作。”事实证明，机会总是留给有准备的人，成功亦然。

作为高通量基因测序仪领域全球唯三、中国唯一的企业，颠覆性、高壁垒、自主可控，是华大智造的特征。据了解，华大智造的销量现在已经是全球第二测序仪厂商。日前，更是赢下了与国际巨头因美纳的专利战，获得了高达22亿元的赔偿金，这亦是有史以来中国公司在美国获得的最大数额的专利赔偿！

而在X86架构CPU领域，海光信息则是全球除了AMD、Intel以外，仅有的第三家企业，也是中国的唯一。作为国产X86服务器CPU龙头，海光信息占据着国内绝大部分市场份额。钛信资本表示，“能够一起点亮CPU领域的国产之光，是我们的荣幸。”

从完成投资到成功上市，钛信资本还是保持了投后“两年上市”的水平线。两个项目上市后，市场认可度也在持续提升。

高毅辉强调，更好的项目，值得用更多的资金去持有。基于“精品重度”的策略，钛信资本也能够把更多的精力和资源，集中在被投企业身上。包括为企业上市把关给予关键扶持，关注企业产业链投资布局、积极对接上下游资源，助力企业顶层设计及产业并购等。

针对全球医用敷料龙头奥美医疗、全球汽车智能诊断龙头道通科技两个项目，钛信资本分别从零售渠道拓展、产业链资源对接以及高端人才引进等方面，提供了高效的投后赋能支持。目前两个项目已退出，给钛信资本带来了3年超6倍的投资增值。

“除了资金，更多还要有资源的导入、业务发展的支持等，要做的工作还很多”高毅辉说道。特别是中后期项目，“强辅”融资对龙头企业/隐形冠军的发展扩张至关重要。

是龙头的助力，也是长期的伙伴

投资龙头企业，钛信资本转向了长期战略。

长期主义的一个基本前提是能“长”。

一方面是被投企业在未来相当长一段时间内具备向上生长的广阔空间。

说到这里，不得不提到钛信资本的代表项目之一英诺赛科。钛信资本不仅是英诺赛科D轮融资的领投方，投资金额最多，也是目前所有投资方中，投资金额位列前二的机构。

高毅辉表示：“在芯片领域，中国都是跟随者的角色。基本和国外都有着若干年的差距。而英诺赛科却是硅基氮化镓领域的No.1，这一点是国内任何芯片企业都无法比拟的。”

从2021年起持续加筹，英诺赛科不仅成为钛信资本目前投的最多的项目，也是当前第三代半导体新兴蓝海中，最具代表性的“皇冠明珠”之一。

七年的投资实践，出手12家龙头，谨慎而克制，所重仓的企业，确都有长期发展的潜力。

另一方面是机构和企业的长期陪伴，互相成就、互相扶持、共创共赢。

钛信资本认为，长期的关键在于，找到那些确有耐力和韧劲的龙头企业，为长期规划，与之共同成长、彼此信赖。简言之，双向奔赴。

同时，从被投企业到出资做LP，我们也能经常看到钛信资本与龙头企业的联合投资。所投项目“反哺”，成为了长期伙伴关系的另一层表达。

未来长期实践之路，钛信资本如何将长跑优势延续下去？高毅辉认为，要做好这四个角色：

“掘金者”：围绕未来国家趋势布局，挖掘出核心技术领域的“定海神针”；

“扶上马”：把自身能力优势发挥到极致，给企业赋能独特价值的“临门一脚”；

“长跑者”：寻求龙头破界融合，以长跑姿态打造集智联动的“营养输送站”；

“向善力”：共同培育企业社会情怀，创造可持续价值的“培养基皿”。

风物长宜放眼量，百年未有之大变局下，一级市场发生了深层变化与调整。当代PE有所坚守，亦在寻求嬗变，一场进化如箭在弦，且看钛信资本与龙头企业长期合作的实践之路，能给市场交出怎样的一份答卷。