放弃辽宁成大部分表决权粤民投在下一盘怎样的棋？

2月3日晚间，辽宁成大发布简式权益变动报告书公告，韶关市高腾企业管理有限公司（简称“韶关高腾”）承诺自成大生物在科创板发行上市之日起12个月内，就股份表决权而言，韶关高腾仅保留占上市公司总股本10%的股份对应之表决权。这也意味着，只要辽宁国资经营公司持有的拥有表决权的股份数量不减少，且无其他股东超过辽宁国资经营公司的持股数量的，辽宁国资经营公司将成为拥有最多表决权的股东。

韶关高腾位居第一大股东 放弃部分表决权

截止今日晚间公告，韶关高腾合计持有辽宁成大15.30%股权。举牌过程复盘如下：2020年1月2日，韶关高腾持股比例达到5%，开始首次举牌辽宁成大。2020年2月8日之前，韶关高腾通过大宗交易与集中竞价交易买入辽宁成大股票的明细情况如下，累计买入的股票占上市公司总股本的7.28%，按照区间均价计算的投资成本为17.03亿元。

图片来源：辽宁成大公告。

2020年2月8日，韶关高腾以协议转让方式受让新华联所持有的5.18%股权，受让价格13.40亿元。至此，韶关高腾以大约30亿元的对价，获得了辽宁成大共计12.46%的股权，跃居成为第一大股东。随后，韶关高腾陆续通过二级市场继续增持，至2020年12月31日，持股比例达到了15.30%，期间增持的比例为2.84%，未披露增持价格区间。

以上就是韶关高腾投资辽宁成大的整体过程。需要注意的是，从2020年2月8日开始，韶关高腾已经成为名义上的第一大股东，已经具备了控制上市公司的可能性。但随后，韶关高腾于2020年2月9日作出承诺，未来12个月内认可并尊重辽宁国资委作为辽宁成大实际控制人的地位，且不通过任何方式单独或与其他方共同谋求对辽宁成大的实际控制权。曾有市场媒体猜测，韶关高腾在承诺到期之后可能择机控制辽宁成大，尤其是辽宁成大董事会任期将在2021年5月7日到期，也面临重新选举的问题。

市场分析人士指出，在不谋求控制权承诺到期的前夕，韶关高腾出于成大生物上市发行考虑，通过放弃部分表决权的方式继续不谋求控制权，这一举措或是为了子公司分拆上市扫除障碍。

  辽宁成大动作频频 这是一盘怎样的棋局？

公开资料显示，韶关高腾系广东民营投资股份有限公司（简称“粤民投”）的全资子公司。对于粤民投，资本市场可以说既熟悉又陌生。这家成立于2016年的投资机构，是由广东省政府指导推动、广东省内多家大型民营企业发起设立的民营投资公司，核心团队来自业内知名的金融机构，自成立以来也曾在一级市场有过多起投资案例。说陌生是因为市场对于粤民投的投资风格目前比较朦胧，官网上能获取的信息也十分有限。透过辽宁成大的近期动向或可管窥粤民投的投资理念和风格。在粤民投成为辽宁成大第一大股东之后，上市公司在业务层面主要做了以下三方面的调整。

一是成大生物的分拆上市。成大生物核心产品包括人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗，以2019年销售额计算，成大生物的狂犬疫苗市场份额为14.1%，在全球狂犬病疫苗生产企业中位居第三，仅次于跨国制药公司赛诺菲及葛兰素史克。目前，成大生物处于Ⅰ期临床阶段的产品包括甲型肝炎灭活疫苗（人二倍体细胞）、四价流感病毒裂解疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、Hib结合疫苗四种，取得临床试验批件的产品包括冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、13价肺炎球菌结合疫苗，均为当下疫苗领域的主流大品种产品。2020年4月，辽宁成大拟分拆成大生物至科创板上市，目前已通过审核，正在提交注册。前三季度，成大生物实现归母净利润8.31亿元，同比增长36.51%，对比目前A股疫苗板块超过60倍的PE估值，成大生物市值将远超新三板摘牌时158亿元的规模，辽宁成大作为持股超过60%的控股股东将成为最大的赢家。

二是出售成大方圆。成大方圆主要从事药品连锁零售、医药批发和物流配送业务，覆盖辽宁、吉林、河北、内蒙古、山东 5 省 19 个地市。2020年7月，辽宁成大过大连产权交易所连续公开挂牌的方式将成大方圆100%股权转让给了国药一致，转让底价为18.60亿元。成大方圆出售之后，将更加有利于辽宁成大聚焦主业发展。

三是增持广发证券。广发证券作为国内头部券商之一，因投行业务利空，二级市场估值一直处于受压制状态。截止到2021年2月2日收盘，广发证券总市值为1219亿元，PE估值为12.14倍，头部券商中最低；PB估值仅1.24倍，同业对比来看同样处于较低水平。而凭借突出的研究实力和资管能力，2020年全年广发证券的ROE将回升至10.60%，盈利能力触底回升。从广发证券的毛利润构成来看，当前主要来自资产管理业务、证券经纪业务和证券投资业务，特别是资管业务在2020年表现突出，其经营业绩将长期受益于中国资本市场的持续发展。基于对未来的看好，辽宁成大于2020年3月23日至2020年11月5日合计增持广发证券7,596.5800万股，持股比例由16.42%变为17.42%，增持比例为1.00%，更高的持股比例也有益于辽宁成大享受更多来自广发证券的投资收益。

市场人士指出，分拆、出售、增持均是投行常用的业务手段，目前辽宁成大公告反映出的持续动作很契合当前资本市场 “投行+投资”新模式方向。这种模式通过投资布局优质赛道，再运用投行思维赋能所投项目，帮助项目实现基本面的修复和快速增长，从而增加投资收益。