中国宝安：举牌热点概念成色几何？

2月19日，深交所交易公开信息显示，中国宝安（000009.SZ）因当日涨幅偏离值达7%而登上龙虎榜。粤民投入局中国宝安成为当前市场热点之一，梳理中国宝安公告发现，粤民投子公司早在2020年11月12日就开始进场扫货，2月1日发布举牌公告后，十日内连续快速增持四千万股左右，2月17日再次发布增持公告，所持公司股份比例已增至6.45%。

稍微在市场中有些年头的股民，应该都听说过中国宝安。“股价上蹿下跳，股民心惊肉跳”、“石墨烯领军者！分拆上市价值500亿只是起步！”、“A股最有价值的举牌操作标的”，这些都曾是中国宝安的标签。现如今，粤民投入局中国宝安就像一块石子投入了看似安宁平静的湖面。

粤民投曾在举牌公告中表示增持中国宝安是基于对其未来持续发展的信心和对其长期投资价值的认可。市场普遍认为粤民投买中国宝安意在负极龙头贝特瑞分拆上市带来的估值溢价。中国宝安的举牌热点概念成色几何？我们逐一解析。

贝特瑞独立分拆上市计划或受母公司拖累

早在2011年，中国宝安（000009.SZ）就欲分拆子公司——深圳市贝特瑞新能源材料股份有限公司（下简称贝特瑞）独立上市。如今，这家以生产经营锂电池材料为主业的行业头部企业，再度被拉进分拆上市的视野范围之内。只是，由于母公司近年业绩表现不佳，贝特瑞独立上市的夙愿或许仍将落空。

贝特瑞成立于2000年，主营业务生产经营锂离子电池正极材料和负极材料等。公司拥有锂电池负极材料完整产业链，并在锂离子负极材料行业市场占有率位居世界前列。2013年，中国宝安曾以现金出资的方式对贝特瑞进行增资，可见母公司对其未来发展前景的看好。贝特瑞已登陆新三板，截至目前，中国宝安持有贝特瑞的股权比例约为76%。

仅从贝特瑞自身的“资质”来看，从新三板转登科创板似乎符合外界的预期，但依据《若干规定》列示的“七大条件”来分析，母公司中国宝安的业绩表现则有可能成为“绊脚石”。根据《若干规定》第二条要求，母公司最近3个年度需连续盈利，且最近3个年度扣除按权益享有的拟分拆子公司的净利润后的累计净利润不低于10亿元（净利润以扣除非经常性损益前后孰低值计算）。

去年11月，贝瑞特(835185)挂牌新三板精选层时就曾被市场诟病，挂牌不久便跌破发行价，大概率与其不符合分拆上市条件、转板可能性存疑有关。当时，有专业人士指出，贝特瑞是A股上市公司中国宝安的子公司，中国宝安直接和间接持有贝特瑞69.19%股份；从2017年-2019年净利润来看，贝特瑞分别为3.36亿元、4.81亿元、6.66亿元，中国宝安分别为1.33亿元、2.14亿元、3.01亿元；从以上数据来看，中国宝安分拆贝特瑞上市不符合要求。

贝特瑞资本造血功能缺失 内忧外患发展岌岌可危

曾被寄予“百元股”厚望的贝特瑞现在可说是内忧外患。业务上，负极材料份额被强劲对手上市公司璞泰来（603659.SH）反超；二级市场上，贝特瑞与璞泰来股价走势剪刀差越来越大；实力上，贝特瑞实控人中国宝安（000009.SZ）不但帮不上忙，还完全依赖贝特瑞输血维持业绩。

目前，贝特瑞所在的行业的技术壁垒并不高，主要是客户和规模壁垒。对标企业璞泰来便是依靠不断地迅猛增加资本支出来实现业务扩张。

2012年11月成立以来，璞泰来通过新设、收购、出售子公司等方式完成了锂离子电池行业上游关键材料和设备的产业链布局。并且璞泰来近年来在全球负极材料市场的市占率提升迅速，贝特瑞份额基本稳定在20%- 25%左右，而璞泰来在19年已经带到17%左右市占率，券商预测2020年璞泰来市占率能提升至 25%，2025年能达到35%。

这一波举牌概念的炒作逻辑能否经受住时间的考验？最后是否又要一地鸡毛？值得每一位投资者警惕。