蓝思科技（300433）：垂直整合创佳绩平台化驱动长期成长

1月25日，公司发布2020 年度业绩预告，公司预计2020年度实现归母净利润48.88-50.61亿元，同比增长98%-105%，报告期内计提各项减值准备3.91亿元。

事件评论

报告期订单饱满，垂直整合提升盈利水平。报告期公司下游需求旺盛、订单饱满，凭借自身的大量交付能力保障下游供应，巩固公司在行业竞争地位，中高端市场份额持续提升。公司是行业内少有的具备强大研发创新实力、领先工艺技术水平、先进智能制造产线等优势的厂商，公司报告期内不断提升设备、材料自制比例，扩大自身成本优势，盈利能力进一步提升。未来公司将持续受益于大客户在5G 时代外观创新带来ASP 提升以及自身竞争优势带来的份额提升。公司在报告期内并购全球领先金属机壳龙头供应商可成科技旗下子公司可胜泰州、可利泰州，形成视窗+防护+金属中框全套外观解决方案，进一步提升一站式服务能力和大客户粘性，未来整合后或将重塑行业竞争格局。

　　卡位汽车电子优质赛道，迎来加速成长。不同于传统的车企，作为智能汽车的新兴玩家，苹果、特斯拉、蔚来等国内外厂商更多的以软件定义汽车，将智能汽车作为庞大的“移动智能终端”，并且不断对软件以及系统进行更新迭代。在产业链配套方面，电动汽车以及智能汽车由于电动化水平更高，技术变革给予新供应商切入供应链的机会，未来消费电子企业在汽车电子产业链参与度或更高。公司在汽车电子业务布局丰富，依托大客户在全球电动汽车领导力，高附加值、高增速的汽车电子业务将不断在未来给公司贡献成长动能。

　　平台化发展，一体化布局。公司在玻璃、蓝宝石、模组等零组件产品具有多年领先技术以及客户积累，未来有望通过自身精密制造以及高度自动化生产能力，实现在手机、平板、可穿戴等终端的从材料→零件→模组→组装的产业链一体化延伸布局。公司作为稀缺的“A+T”核心供应商，我们持续看好公司未来向汽车电子（中控屏、B 柱、后视镜等）等高增长的新兴市场横向拓展潜力。公司未来将构建更为广阔泛智能终端平台型企业，助力公司高速发展。

　　我们预计公司2020-2022 年EPS 为1.12、1.60 、1.94 元，成长空间和估值具有相对优势，维持对公司的“买入”评级。