蓝思科技：单季利润再创新高超预期，汽车及电子平台成型加速新成长

事件：公司近期发布业绩预告，预计全年实现净利润48.9-50.6亿元，同比增长98-105%，其中非经常损益对净利润影响额约为4.45亿元。

Q4业绩再超预期业绩再超预期，龙头优势持续显现：：公司Q4单季度净利14.6-16.3亿元，按照中值15.5亿元测算，考虑到Q4计提约1.5亿元资产减值，实际影响情况单季利润再创历史新高。据产业链调研信息，受益于大客户新品良好销量表现，且在四款新品中，出货量一般的mii机型公司份额不高，而12/12pro等机型中，份额较高，且出货量较好；同时公司持续强化上游原材料自给，在刀具、抛光、模切、研磨切削、工装夹具等前十大材料自制比例持续提高，共同驱动四季度业绩超预期。展望2021年，大客户有望延续淡季不淡趋势，且公司品类持续拓展，金属件、组装等业务梯次推进，有望驱动业绩继续保持较高增长。

玻璃、金属与组装业务梯次清晰，持续拔高成长天花板：公司收购可成泰州两家工厂已经完成交割，2021年将开始并表，快速切入大客户金属结构件供应链，进入更大的金属结构件大市场，根据产业链调研信息，仅高端手机、笔记本金属结构件市场规模就超过千亿，进一步打开公司成长空间。此次收购价格99亿元，净资产32.1亿元，PB为3.1倍，其2019年收入82亿，对应PS仅1.2倍，2020年经营利润大幅改善，考虑到可成在金属加工领域的多年技术积淀、以及公司的强大整合能力，参考同类公司20%左右净利率来看，未来潜在提升空间大，有望打开公司成长空间。结合自身的盖板玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、触控、贴合等产品，未来有望加速向下游组装领域拓展，公司消费电子零部件到组装平台化优势进一步凸显。

随随Telsa而动，有望复制苹果产业链辉煌而动，有望复制苹果产业链辉煌：：公司在Telsa供应链中，已成为其全球核心一级供应商，核心供应中控组件、B柱模块的整体功能组件，我们预计，公司在Model3、ModelY等数款畅销车型上获得了主要份额。公司近期定增项目，重点之一就是加大车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目，进一步扩张产能，顺应下游客户放量趋势。我们认为，未来凭借公司在消费电子领域多年积淀，有望在车载电子领域，跟随Telsa走向迈上新台阶，并同时进一步深化与德系、美系等其他中高端主流汽车品牌客户的合作，助推公司成长加速。

投资建议：结构件品类持续丰富，组装平台优势逐步体现，汽车电子加速放量助力成长加速，参考业绩预告及考虑可成并表，我们上调公司净利润至50.2/68.8/88.1亿元（原预计为2020-22年净利润至45.2/59.6/71.3亿元），对应EPS为1.15/1.57/2.01元，“增持”评级。

风险提示：手机出货量低预期、外观创新低预期、Telsa交付量低预期