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蓝思科技:单季利润再创新高超预期,汽车及电子平台成型加速新成长

2021-03-05 09:41:31   来源:投资家网  作者: 

摘要:事件:公司近期发布业绩预告,预计全年实现净利润48.9-50.6亿元,同比增长98-105%,其中非经常损益对净利润影响额约为4.45亿元。

事件:公司近期发布业绩预告,预计全年实现净利润48.9-50.6亿元,同比增长98-105%,其中非经常损益对净利润影响额约为4.45亿元。

Q4业绩再超预期业绩再超预期,龙头优势持续显现::公司Q4单季度净利14.6-16.3亿元,按照中值15.5亿元测算,考虑到Q4计提约1.5亿元资产减值,实际影响情况单季利润再创历史新高。据产业链调研信息,受益于大客户新品良好销量表现,且在四款新品中,出货量一般的mii机型公司份额不高,而12/12pro等机型中,份额较高,且出货量较好;同时公司持续强化上游原材料自给,在刀具、抛光、模切、研磨切削、工装夹具等前十大材料自制比例持续提高,共同驱动四季度业绩超预期。展望2021年,大客户有望延续淡季不淡趋势,且公司品类持续拓展,金属件、组装等业务梯次推进,有望驱动业绩继续保持较高增长。

玻璃、金属与组装业务梯次清晰,持续拔高成长天花板:公司收购可成泰州两家工厂已经完成交割,2021年将开始并表,快速切入大客户金属结构件供应链,进入更大的金属结构件大市场,根据产业链调研信息,仅高端手机、笔记本金属结构件市场规模就超过千亿,进一步打开公司成长空间。此次收购价格99亿元,净资产32.1亿元,PB为3.1倍,其2019年收入82亿,对应PS仅1.2倍,2020年经营利润大幅改善,考虑到可成在金属加工领域的多年技术积淀、以及公司的强大整合能力,参考同类公司20%左右净利率来看,未来潜在提升空间大,有望打开公司成长空间。结合自身的盖板玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、触控、贴合等产品,未来有望加速向下游组装领域拓展,公司消费电子零部件到组装平台化优势进一步凸显。

随随Telsa而动,有望复制苹果产业链辉煌而动,有望复制苹果产业链辉煌::公司在Telsa供应链中,已成为其全球核心一级供应商,核心供应中控组件、B柱模块的整体功能组件,我们预计,公司在Model3、ModelY等数款畅销车型上获得了主要份额。公司近期定增项目,重点之一就是加大车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目,进一步扩张产能,顺应下游客户放量趋势。我们认为,未来凭借公司在消费电子领域多年积淀,有望在车载电子领域,跟随Telsa走向迈上新台阶,并同时进一步深化与德系、美系等其他中高端主流汽车品牌客户的合作,助推公司成长加速。

投资建议:结构件品类持续丰富,组装平台优势逐步体现,汽车电子加速放量助力成长加速,参考业绩预告及考虑可成并表,我们上调公司净利润至50.2/68.8/88.1亿元(原预计为2020-22年净利润至45.2/59.6/71.3亿元),对应EPS为1.15/1.57/2.01元,“增持”评级。

风险提示:手机出货量低预期、外观创新低预期、Telsa交付量低预期


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