创新时代传统药企如何脱颖而出？从科兴制药引进英夫利西单抗说起

一款新药上市的威力有多大？

前有华东医药凭借“少女针”上市，强势收获涨停板，今有迈博药业凭借国内首款英夫利西单抗类似药获批上市，股价大涨。

7月14日，迈博药业公告表示，英夫利西单抗类似药获批上市。今日开盘后，迈博药业股价一度涨超10%。

无论华东医药还是迈博药业的大涨，本质都是市场预期的变化。尤其前者，3个月股价翻倍，上演一出老牌药企“逆袭”的好戏。

从这个角度来说，国内首个英夫利西单抗类似药获批上市，除迈博药业之外，科创板上市公司科兴制药更加值得关注。

此前，通过引进的方式，科兴制药获得该款产品除中国大陆、日本、欧洲及北美以外的所有国家及地区的独家许可。

之所以说科兴制药值得关注，不仅在于公司获得一款新产品拥有了新的增长点，更在于公司的天花板正在进一步打开。本质上，这是公司引进策略的一次小试牛刀。当前，公司已经发力创新，随着引进策略开始发力，无疑为公司管线扩张增添保障。

值得注意的是，创新浪潮迭起，传统药企一度成为最落寞的存在。大多数人认为，传统药企已经掉队，所以选择性忽视。

但事实，恰恰相反。传统药企仍然潜力无限。原因在于，在创新药研发领域，传统药企至多慢了半拍，这不意味着彻底失去机会。

实际上，单就创新来说，传统药企有着biotech们所不具备的优势：现金流充沛+商业化能力。前者意味着有更多的试错成本，后者意味着商业化前景有保障。科兴制药此次引进英夫利西单抗类似药，便是例证。

当创新成为行业主旋律，转型正在成为所有传统药企的当务之急。这也将成为整个医药行业重要的投资脉络。

换句话说，未来会有更多传统药企，因转型成果显现而受到市场关注。目前看，处于转型关键期的科兴制药，便有这样的潜力。

01从重组蛋白到生物创新，老大哥加速“转身”

从成立时间来看，与百济神州、信达生物们相比，科兴制药不算年轻。从最初以重组人干扰素α1b“赛若金”起家的深圳科兴算起，已经有30年的历史，而那些biotech新贵们，成立时间不过10余年。

与它们相比，多奋斗了十几年的科兴制药，已经有资格“躺平”。从成立之初，凭借过硬的技术实力和突出的商业化能力，科兴制药便领跑生物药市场。

公司核心产品重组人促红素、重组人干扰素α1b、重组人粒细胞刺激因子和酪酸梭菌二联活菌，早都在各自领域建立了竞争优势，市场占有率居前。比如其产品重组人促红素依普定连续多年保持销量增长，根据米内网数据，依普定2017-2020年市占率持续提升，稳居市场前三。

从近几年的表现来看，老大哥科兴制药并没有安于现状，反而热衷于“折腾”。具体来看，科兴制药的“折腾”体现在两个方面：

其一，公司销售渠道加速扩张，不断下沉。截至2020年末，科兴制药营销终端覆盖医院、基层医疗机构、药店数量超1.6万家。而在2017年这一覆盖量还仅为7000余家。

只用3年时间，科兴制药将覆盖量提升超过1倍，并且增量还来自于最难啃的下沉市场。过去几年，科兴制药在大力拓展医院数量的同时，还积极布局了卫生服务中心、诊所等基层医疗服务机构，实现了渠道下沉扩张。

国内遍地开花，海外进展同样不错。2020年，公司签署12份海外注册合作协议，持续扩大海外销售网络体系的市占率。至此，公司产品销售合作的国家和地区已经超过30个。

其二，公司管线充足，多个临床正在开展。根据2020年报，科兴制药在研项目共有9项，包括现有产品的升级改良，也包括全新产品-长效生长激素。

除此之外，科兴制药正加速“转身”，从重组蛋白药物到生物创新药研发，公司在积极推进双抗和核酸新药开发。

“折腾”的好处也显而易见。一方面，得益于渠道扩张，科兴制药营收从2017年的6.15亿元增至2020年的12.2亿元。

对科兴制药来说，如果渠道扩张是公司短期业绩增长的强有力保证，那么现有管线中的产品升级改良，将成为其中期业绩增长的动力源。毕竟，产品升级改良能够将现有产品扩充至更多的应用场景，进一步打开公司产品天花板。

另一方面，“转身”对科兴制药意义重大，加码创新药研发将成为公司长期增长引擎，让其未来有了更多可能。

02创新加持，科兴制药的新牌面

科兴制药发力创新药领域，并不让人意外。虽然是老牌药企，但其创新基因从诞生那刻起，就刻在了骨子里。

你或许不知道，科兴制药脱胎于国内第一家生物制药企业——深圳科兴生物制品公司。

“科兴”二字，被赋予了科教兴国的美好寓意，公司也没有让市场失望。科兴制药的拳头产品重组人干扰素α1b，是当时全国首款基因工程创新药，打破了国内被海外企业“卡脖子”的局面。

重组人干扰素α1b之后，“科兴精神“一直延续，科兴制药后续的产品，也均为首仿或独家产品。从这个角度来说，在国内创新药环境渐渐成熟的当下，科兴制药再度投身创新大潮是必然事件。

根据年报，科兴制药在双抗、核酸药物和递送技术、微生态制剂和菌株筛选等领域，进行了全面的技术调研和分析，掌握了国内外的研发动态和产品开发状态。相信在今年很快会有产品进入研发阶段。

正如前文所述，当下的科兴制药瞄准了双抗和核酸这两大领域。

从布局领域来看，公司眼光极具前瞻性。原因在于，从药物机制出发，双抗和核酸药物治疗疾病的潜力都不容小觑。

具体来看，双抗可以简单理解为将不同的单抗联合，形成1+1>2的治疗效果。目前，罗氏的血友病治疗药物Hemlibra凭借疗效优势，2020年收入已经高达24亿美金。

核酸是指DNA或RNA。这类药物通过核酸直接调节目标DNA或RNA，从而影响下游蛋白质的表达，发挥治疗效果。相比于传统药物，核酸药物不受靶点控制，并且在技术成熟的情况下成药简单。比如，新冠疫苗的研发中，核酸疫苗便占尽优势。

更重要的是，由于技术的限制，双抗和核酸药物直到近年来才迎来突破，市场尚处蓝海。当前全球获批的双抗仅3款，核酸药物获批的也不多，这是属于科兴制药创新的巨大机会，也是整个行业的机会所在。

基于此，在研发策略方面，科兴制药选择了“自主+合作研发”两条腿走路。

自研方面，公司透露将在上海建设研发中心，主要负责新型抗体和核酸药物早期研发；合作方面，公司主要是基于强化产学研合作，引进并吸收先进的技术，如mRNA递送技术等，增强公司整体技术能力。

需要提醒的是，全球制药业之间，本就是深度的竞合关系，无论是BigPharma和Biotech，还是BigPharma和BigPharma之间。毕竟医药研发难度不小，互相合作意味着成功的概率更大。

至此，科兴制药的未来轮廓也日渐清晰。

03下一个华东医药？/创新逻辑下的价值再发现

创新浪潮下，转型升级是传统药企的当务之急，而市场最大的疑惑或许在于：传统药企搞创新，究竟行不行？

答案是肯定的。实际上，相较于biotech们，传统药企转身加码创新药研发，有着得天独厚的优势。这可能是理解科兴制药真实价值的关键。

首先，传统药企往往具备雄厚的资金实力，拥有更多试错腾挪空间。

用九死一生来形容创新药研发的难度，丝毫不夸张。根据CMR国际研究中心分析，从2010年到2017年，新药开发从1期临床到产品上市的成功率6-7%。

对于没有产品上市只能依靠融资的创新药企来说，失败的代价是难以承受的。而对于传统药企来说，现有产品提供的现金流，能够保证企业研发投入的可持续性。

科兴制药便是如此。截至2021年一季度末，公司账上现金近10亿，并且仅一季度经营性现金流净额便超过3000万。这是公司加码研发、引进管线的强力支撑。

其次，传统药企的商业化能力已经充分构建，这能最大化保证其创新成果的价值兑现。

原因在于，药企不仅需要把钱变成药的能力，更需要把药变回钱。只有这样，才能形成创新闭环，雪球越滚越大。

把钱变成药，考验的是研发实力，而把药变回钱，则取决于销售能力。对于创新药企来说，

销售领域的摸索难度，丝毫不亚于新药研发。即便找到了门路，也需要时间积累。

最为典型的就是百济神州，虽然在研发方面进展迅速，但在商业化层面，至今尚未完全证明自己。2021年一季度，百济神州替雷利珠销售额为4890万美元，虽然同比大增138%，但环比也呈下滑状态。去年四季度，替雷利珠销售额达6348万美元。此时距离替雷利珠上市，不过一年时间。

而传统药企已经提前完成了商业化布局，一旦转型成果有所显现，能够迅速将新药推向市场，把药变回钱。从拳头产品市占率来看，科兴制药是一家商业化能力突出的企业。目前，公司四款产品竞争对手均超过10家，但在竞争激烈的情况下，这几款产品市占率均持续提升。2017年—2020年，公司干扰素产品市占率从21.45%提升至30.81%。

从这个角度来说，投身创新的传统药企不容小觑。眼下，市场对于华东医药预期的改变，便来自于此。而在医保局腾笼换鸟的思路下，越来越多的传统药企会进行转型升级，这将是整个医药行业重要的投资脉络。也就是说，未来二级市场会诞生更多的华东医药。

可以预期的是，基于现有产品，叠加创新产品爆发，带来业务天花板的极大提升，届时科兴制药将迎来属于自己的戴维斯双击时刻。