实控人认购超1个亿，科兴制药定增解读

日前，科兴制药发布定增公告，拟募资5.71亿元，推进药物研发和长效升白药的产业化项目。

这次定增，对于公司长期的影响一定是超级正面。毕竟，在公司研发不断突破和新产业布局加速的阶段，也恰恰是最烧钱的时候。此次定增，侧面说明了：公司的差异化布局比较顺利。

这一点，从公司实际控制人邓老板下场认购也能看出端倪。根据公告，邓老板至少认购1亿，且至少锁定一年半时间，既然敢这么做，印证实控人的确看好自己的公司。

希望科兴制药能够迎来更好的未来，至于高度，至于星辰大海，不做过多揣测，给科兴制药一点时间，罗马不是一天建成的。

1）被市场忽视的预期差

之所以关注科兴制药，是认为他存在预期差。当前，绝大部分人可能还不懂科兴制药在干嘛。简单来说，这家老牌劲旅当前在加速推进三大战略：“升级、创新、出海”。

所谓升级，指的是将公司现有商业化药物进行剂型升级，获得更好的竞争力。比如，人促红素新增规格EPO10000IU和36000IU，拿下了肿瘤适应症，进入蓝海市场。

至于创新，则是布局新兴领域。公司基于自己优势布局了合成生物、噬菌体等新兴领域的研发。并且其在动物疫苗赛道上的创新也不遗余力，多条管线都有不小进展。

再说出海，这应该是科兴制药最被市场忽视的一点。在东南亚等新兴市场，公司已深耕了大概二十年，拥有非常完善的海外商业体系。

所以，这几年公司在大力引进肿瘤生物药、类似药以及自免重磅药去做海外推广。贝伐珠、利拉鲁肽、英夫利昔、阿达木这些耳熟能详的炸弹，公司都已经成功引进，且在海外的商业化工作推进较为顺利。

也正是基于这几点，科兴制药引起了我的关注。此次定增，大概是公司战略推行加速的一个标志。

2）差异化布局加速价值升维

大家必然会有疑惑：科兴制药的战略布局，能否收获回报？这一点，需要时间给出答案。但说实话，我是相对乐观的。核心原因在于，公司的研发布局，非常具有差异化的特点。

就拿公司之前布局生长激素来说，科兴制药研发的是诺和诺德公司重组人生长激素诺泽的生物类似药，虽然只是一款短效产品，却非常具有出海潜力：

因为不管是美国，还是新兴市场国家，对短效生长激素都有极为旺盛的需求，且都亟需更具性价比的产品打破现有竞争格局。这也是科兴制药非常让人期待的一点。

此次公司募投项目长效升白药更是如此。大家第一印象是，长效升白药国内竞争对手比较多，科兴制药为什么还要做呢？

我认为就有两个原因。第一，国内市场足够大，国内市场规模大概在100亿左右，科兴制药也有实力拿下部分市场。过去几年，面对头部竞争企业，公司的短效升白药市场份额依然在逐年增长。所以，科兴制药希望发挥自己的优势，进一步争夺市场。

第二，也是最为重要的，出海。虽然海外长效升白药的原研药Neulasta专利已经过期多年，也有类似药入局者，但一个不容忽视的事实是，海外长效升白药的竞争依然集中在美国市场。2022年，Neulasta美国市场销售额依然占全球销售额中的比重达85%。

参考国内发展趋势，未来，东南亚等新兴市场的长效升白药必然会有很大的空间。根据Data Bridge Market Research数据，2030年全球升白药市场依然接近60亿美金，其中包括拉美等新兴市场都有强烈的需求。

而这些区域，恰恰是科兴制药出海布局的优势领域。所以，现在科兴制药加速长效升白药的研发，大概也是看到了这一机会。

3）务实主义带来的可能性

当然，对公司最有好感的是，这是一家非常务实的公司。从公司过往经历和当下战略布局来看，科兴制药虽然目光长远，但又没有好高骛远盲目扩张，而是基于一步一个脚印，以确保最大的可能性。

正如上文提到的公司剂型升级战略为例，不管是促红素还是升白药，公司都不是为了升级而升级，而是有明确的机会才全军出击。

而科兴制药之所以布局新冠口服药，也不是盲目跟风，而是公司本身就是抗病毒领域的领袖之一，其人干扰素可是在国内做到了市场占有率第一的位置。所以，科兴制药布局新冠口服药，可以将其抗病毒领域的优势发挥，确保带来收入。

至于出海，更能说明公司的务实主义。第一，公司当前的出海布局，围绕已经深耕二十年的市场进行，是在能力圈范围之内；第二，公司引进的管线，上文提及主要是生物类似药等契合当地市场需求的种类，进一步保证了商业化成功的可能性；第三，公司并非盲目出手，而是围绕肿瘤、自免矩阵式布局，例如在乳腺癌领域同时引进了大分子药物曲妥珠、小分子药物马来酸奈拉替尼片，满足更多患者需求的同时，减少了新引进种类失利的可能。

另外，还有两个维度，也能让我们看到科兴制药的务实。

其一，公司坚持自己的路，踏踏实实的做研发。

2019年，公司的研发投入大概是4600万元，但是到了2022年研发投入已经增长至1.93亿元。今年一季度，公司的研发投入力度继续加大，达到4860万元，已经超过2019年全年。持续加大的研发投入，让公司的财务数据看上去没那么好。但说实话，这一点我是非常接受的，因为加大创新难免会对业绩造成影响，很多企业难以承受“阵痛”。而科兴制药是为数不多痛下决心走出舒适圈，坚决投入研发去做转型的公司。这倒是非常值得肯定的。

其二，实控人对公司的信心与决心。上文提及，此次定增，实际控制人邓老板至少认购1亿。要知道，科兴上市以来邓老板没有减持一股。上市后没有减持，反而继续对公司增资，这是绝大多数科创板公司做不到的。这也是最让我刮目相看的一点。

不过，结论依然如上文所说，科兴制药能不能成功，还要拭目以待。小荷才露尖尖角，我将继续跟踪，去验证我的猜想。