反垄断落地，美团被罚34亿，BG逆向抄底

此前受到重锤的互联网科技股们近期终于迎来了大涨。

例如受到知名投资大师查理芒格连续买入消息刺激，截至10月8日收市近四个交易日阿里巴巴-SW(168.4, 12.90, 8.30%)累计涨幅超过17%；社交和游戏龙头腾讯控股(494.8, 13.00, 2.70%)近两个交易日累计涨幅超过7%，而互联网生活服务龙头美团-W(277.4, 21.40, 8.36%)近两个交易日累计涨幅超过11%。

而从总体来看，华盛通APP选取恒生科技指数(6402.96, 196.19, 3.16%)成分股数据，截至10月8日收市较今年以来最低点涨幅做了一个排名。

可以看到科技股已经迎来触底反弹，其中阿里巴巴-SW和腾讯控股较年内低点反弹已分别达17.8%和16.89%，而美团-W反弹力度更大，累计涨幅接近40%。

来源：华盛证券

实际上今年以来科技股的剧烈下跌与反垄断监管有着极大的关系，此前市场监管总局就根据《反垄断法》对阿里巴巴的“二选一”市场垄断行为处罚了182.28亿元，而在10月8日市场监管总局也公布了对于美团的“二选一”垄断行为行政处罚结果，罚款金额为34.42亿元。

随着美团-W的股价大幅反弹以及反垄断相关处罚落地，此时的美团-W到了抄底的机会吗，我们来详细看看。

一、反垄断利空落地，力度低于预期

此次市场监管总局对美团“二选一”的垄断行为作出行政处罚决定，责令美团停止违法行为，全额退还独家合作保证金12.89亿元，并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款，计34.42亿元。

实际上此次的罚款力度较市场预期的要轻，机构光大证券指出该处罚力度甚至低于此前对于阿里巴巴的处罚力度（处以2019年境内总收入4%）。

来源：市监总局

而从美团账上的现金储备来看，截至2021年6月30日其期末现金余额高达713.88亿元，看上去退还独家合作保证金12.89亿元以及罚款34.42亿元对于美团日常运营影响并不大。

来源：美团财务数据

根据机构国盛证券观点认为，此次市监总局对美团发出《行政指导书》，要求的是美团要围绕完善平台佣金收费机制和算法规则、维护平台内中小餐饮商家合法利益、加强外卖骑手合法权益保护等进行全面整改；

并连续三年向市场监管总局提交自查合规报告，确保整改到位，实现规范创新健康持续发展。

因此此次罚款事件在预期内，幅度低于预期，重点是规范意义大于限制发展。

二、知名基金BG抄底浮盈超5亿，沈南鹏卖出另有隐情？

近期美团的暴涨反弹也让一些机构大赚特赚。

英国知名投资管理公司Baillie Gifford在7月28日，也就是美团暴跌最低触及190港元低位那天大举增持。

根据港交所权益披露资料显示，美团获Baillie Gifford以每股均价202.076港元增持946.4万股，涉资约19.12亿港元。

增持后，Baillie Gifford最新持股数约2.79亿股，持股比例由4.94%上升至5.12%，截至目前随着美团触底反弹这笔交易浮盈已超过5亿港元。

来源：华盛证券

柏基投资（Baillie Gifford）是一家传奇的独立私人合伙投资机构，尤其擅长数十年的长期投资，如亚马逊、阿里巴巴、特斯拉的股东名单中这家基金时常排名前列。

值得一提的是由于Baillie Gifford致力于长期投资最具竞争力、创新性和成长效率的极少数优质企业，并取得超额回报，其投资回报率甚至超过了“股神”巴菲特。

资料显示Baillie Gifford在近二十年为股东创造的总回报超过了1500%。

Baillie Gifford旗下旗舰基金近5年收益率达373%，近10年收益达717%，远超同期伯克希尔哈撒韦76%/189%的业绩。

Baillie Gifford早在2015年就投资了美团，从它旗下旗舰基金SMT前十持仓来看，有4家为中国公司包括腾讯、阿里巴巴、美团以及蔚来，其中美团持股占比达3.7%。

而与Baillie Gifford基金形成对比的是，著名基金红杉资本的创始人沈南鹏却持续对美团减持，7月以来沈南鹏对美团进行了三次减持，持有股份比例从6.71%降低至5.79%，总持仓降低至3.157亿股。

来源：港交所

那么为何在美团股价大幅下跌之际，作为美团非执行董事以及美团最早A轮投资人的沈南鹏要持续减持呢？

有市场人士解读指出沈南鹏的持股下降并非直接减持，而是将这些股票转让给了红杉的有限合伙人来持有。

值得一提的是美团的持续上涨与南下港股通资金持续买入也有极大的关系，根据统计近一个月美团获得南向资金净买入达38.52亿元人民币，全市场排名第二仅次于腾讯控股。

三、骑手保障权益待落地，机构看高413港元

尽管市监总局对于美团反垄断罚款已经落地，但有券商机构认为美团仍然面对骑手权益保障的具体政策落地。

目前美团的运力主要包括两大类，从性质看，专送骑手为全职，当前无社保，符合条件情况下未来或将覆盖社保；

众包骑手为兼职，不存在劳动雇佣关系， 用工方无社保责任。 

但鉴于监管对于劳动保障的要求以及美团的社会责任感以及维持合作商的合作关系，美团也有可能承担部分或全部的成本。

美团ESG报告披露的数据提到， 2018年和2019年美团分别有骑手323万和399万，这一口径预计包括了长期在岗的众包骑手在内的所有骑手。

美团还指出截至2020年底，共有950万骑手曾经通过美团创收，其中470万为兼职，但这一口径是曾在美团获得收入的人数，并非单年度在职人数，参考之前年份的趋势， 2020年当年骑手数可能为400万以上。

来源：美团ESG，国金

根据国金证券综合骑手实际收入、最低基数政策等情况，估算美团承担社保成本有可能在16.7亿元至31.2亿元之间。

国金指出社保缴纳或对美团造成短期影响，但基于外卖、酒旅主业需求增长旺盛，新业务可触达广阔的下沉市场群体，后续利空可以实现消化。

国金证券给与美团“买入”评级，目标价为413港元，较现价约有60%上涨空间。

对于此次反垄断罚款落地的美团，其未来投资者您又是否看好呢，欢迎留言交流。

本文部分观点引用自国金证券、国盛证券研究报告。