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华创证券彭良松:“六个问题+一个建议”什么样的企业能去北交所?

2021-12-20 11:00:00   来源:投资家网  作者: 

摘要:2021年12月15日,由投资家网、深圳市国际投融资商会主办的“2021中国股权投资年度峰会暨中国风险投资年会”在深圳福田香格里拉大酒店隆重召开。

来源 | 投资家(ID:touzijias)

口述 | 彭良松

整理 | 老高

2021年12月15日,由投资家网、深圳市国际投融资商会主办的“2021中国股权投资年度峰会暨中国风险投资年会”在深圳福田香格里拉大酒店隆重召开。本次峰会以“智者谋远”为主题,深度剖析股权投资全新业态,并广邀100+VC/PE、母基金投资大咖、100+政府单位、50+上市公司,500位投资及企业精英齐聚一堂,围绕投资人、企业家、创业者等人群最关注的热点话题进行了深度交流与探讨,助力中国股权投资行业可持续、高质量发展。

华创证券投行董事总经理彭良松在演讲中表示,“北交所上市,除了股东财富增值之外,最主要的利好,在于可提供资产流动性,出售股票或通过股票质押,解决短期性的融资需求。”

以下为彭良松在“2021中国股权投资年度峰会暨中国风险投资年会”上的演讲实录:

各位投资界、企业界的朋友,大家好。

“六个问题+一个建议”

我这次的演讲,六个问题加一个建议。

第一,过去在主板、创业板、科创板上市的好处,北交所是不是还会有利好。

第二,北交所运行一个月以来整个市场的表现怎么样,估值价格是否比较低,流动性怎么样。

第三,北交所的定位,什么样的企业、什么样的行业可以到北交所上市。

第四,到北交所上市的企业业绩门槛,它和沪深交易所的主板、创业板、科创板有什么差异。

第五,对实际控制人股票的锁定时间方面有没有什么样的区别。

第六,北交所上市企业规范性要求和沪深交易所有什么差异。

最后是上市的路径,主要是两条上市路径:一是先上新三板,再到北交所,再转板到沪深交易所,这是层层递进的路径;二是直接IPO到沪深交易所去,这两条上市的路径它的时间可靠性,我们做了一个比较和参考,最后做一个上市路径策略的建议。

一共是六个问题加一个建议。

北交所也是一个全国性的证券交易所,它的法律定位和沪深交易所完全是一样的,现在3000万、5000万净利润的企业也可以上大学了,到北交所去。

原来在主板、科创板、创业板上市的企业,在北交所一样会拥有很多利好,除了股东财富增值之外,最主要的利好,它可以给你提供资产的流动性,上市之后我自己变现比较方便,同时也可以把股票拿去质押融资,解决短期性的融资需求。

另外一个,在公司方面,我记得有一个在关外做手机零部件的企业,他跟我说了自己对上市的认识,感觉到周边的朋友、客户、供应商,包括同行陆陆续续都去上市了,觉得自己不去上市会逐步地被边缘化,哪怕当时他觉得上新三板都可以,他一定要去上市。

北交所是11月15日开始,到今天刚好1个月的时间,我们看一下整个北交所市场交易的流动性和估值情况。

北交所作为刚满月出生的婴儿,市场规模方面和主板、创业板、科创板不是一个量级的,有巨大差异,北交所现在有82家上市公司,主要来自于原来的新三板,精选层平移过来的企业,总市值2600亿,日均成交总额有23亿,和沪深交易所的股票差异很大。

但是在流动性方面,日均换手率的指标,北交所是二点几,科创板也是二点几,两个是比较接近的。在估值方面,市盈率中位数,北交所是26倍,主板是29倍,实际上也是差不多的,科创板可能会高一些,因为科创板行业要求、科创属性对收入的增长要求高一些。

从北交所总体的流动性和估值两个方面来看,北交所上市的企业比较少,投资者、分析师,还有基金公司对北交所的关注不是很大。未来随着北交所规模的扩大,可能有很多细分行业、大量的企业会出现在北交所,这些企业规模小,但是它的业绩波动比较大,很多做股票投资的人都特别喜欢这种市场,因为一个成熟的市场,如主板很多公司每年的利润相对比较稳定,低买高卖的机会比较少,但是如果是一个企业波动比较大,利润规模基数比较小,弹性比较高,上下波动都有这种可能,这种可能在大量的企业里面就会容易掏到金,沪深交易所市场关注度比较高,容易在少量的赛道和热点上形成拥挤,估值会把某些行业炒的很高,泡沫比较大,北交所未来可能上市公司很多,有很多细分的市场,大量的机构和分析师可能关注不到。这个实际上对很多中小投资者来说,花点时间、精力自己去掏金,这个是我们的一个机会。

北交所未来会怎么样?

现在它比较小,未来我们从供给端和需求端两端来看,原来沪深交易所标配的是高新技术企业,大部分企业都是高新技术企业。

从需求端来看,北交所投资的门槛是50万,和科创板是一样的,大家都是50万,科创板现在开户的有800多万,北交所只有460万,差不多跟科创板客户数相比只有它的一半,未来投资者要到北交所上配置细分行业,要打新,就必须要到北交所开户,北交所可能有一个时间,开户数会逐步逐步的起来,空间很大,现在只有科创板的一半。

从资金来看,现在沪深交易所总的市值有90多万亿,中国资产管理的总体规模有60多万亿,差距不是很大。资管规模很大一部分还没有配置在股票市场上,现在有一个资管新政,我要打破刚兑,把原来预期收益的保底打破,资金池要给你打破,同时还要再加一个“房住不炒”,房价未来的涨幅不是太大的情况下,很多地方限购,这些资金资产配置可能会涌到股票市场上来。所以从资金这个角度来讲,这个市场上资金也是不缺的,现在很多买房的,年出租投资收益还不到2%,如果未来房住不炒,房价不再涨的情况下,50倍市盈率买了一个固定收益产品,买房估值就比较高了,可以到股票市场买股票,找到更好的股票品种。

什么样的企业可以去北交所?

对上市这方面的要求科创板是最高的,主要是新一代信息技术、高端装备,同时它还有一个科创属性,这个科创属性不仅仅是定性的要求,而是有一个很严格的定量要求,比如说发明专利要5项以上,研发投入占收入的占比在5%以上,收入要增长20%等等,这样算是科创板的要求,行业+科创属性,要求还是比较高的,有一些可能上不了科创板的企业可以到创业板,创业板限制比较低,比较宽松,它出台了行业负面清单,包括黑色金属、建筑行业、食品饮料等等,这种行业一般来讲,不是特殊情况,创业板也上不了。

但是在负面清单这里,也有很多属于“专精特新”的企业,创业板上不了,但是北交所企业现没有负面清单,它是“专精特新”的企业可以去北交所上市,北交所的定位更为宽泛。

我统计了一下今年以来各个板块过会并上市的企业,对应到去年的净利润,评价一个企业能不能上市有多维度的考察指标,其中最简单粗暴的指标就是净利润,第三行红色的中位数可以看一下,主板去年是1.85亿,创业板9000万,科创板7000万,北交所对应的是4000多万。我们会发现主板、创业板、科创板到北交所净利润从实际统计结果来看,是一个台阶一个台阶在下降的,北交所要求相对是最低的,对净利润的门槛是最低的。

具体来看,我们过去一直在讲8000万、5000万,低于8000万的主板有9%,很少有企业低于8000万的,创业板低于5000万的有3家,只有3%,很少低于5000万的,其中3500最低的是君亭酒店,它本来还可以的,去年受疫情影响,它是短期的影响。科创板相对利润低一些,5000万以下的有32家,低于4000万的有22%。

科创板科创属性,包括行业独特性方面要求比较高,所以科创板它利润方面低一点也可以。北交所,我自己估计可能3000万以上会比较靠谱一点,也不是说2000万就不可以上市,不是这个意思,它是一个统计概念的问题,3000万、5000万的企业去北交所比较合适。

对实际控制人,大股东的锁定,北交所上市之后锁定12个月,沪深交易所上市锁定36个月,北交所如果转板,转到沪深交易所去的时候,还可以抵扣北交所期间的锁定时间,对大股东还是比较友好的。

规范方面,北交所和沪深交易所都是证券交易所,都是公众上市公司,它的性质是一样的,承担的行政责任,这几个板块是大同小异的,民事赔偿责任、刑事责任王权一样。

从监管层和保荐机构的保荐来讲,遵循“重要性原则”,北交所的企业规模比较小,可能一个问题按照比例来看,显的比例比较大,问题比较突出,而且从保荐机构对业务的选择来讲,北交所也是实行保荐制的,保荐机构承担的法律责任是一样的,我的精力、干的活差不多,法律责任差不多,但是收费北交所大大低于沪深交易所,对保荐机构人员的投入产出比、收益风险、性价比在北交所会差一些,市场份额占比在前面的,可能有一个选择的问题,可能一个问题企业去主板、创业板、科创板,这个企业还行,是一快肥肉,但去北交所就是鸡肋,可有可无。所以规范这块的要求,北交所一样要重视,上市一定要提前规划、提前规范。

最后,我们来看一下两条上市的路径,做一个比较。如果一个企业要上市,前面财务规范性比较差的情况下,它先上新三板,也需要两年的审计报告,挂满一年之后可以申请去北交所,北交所挂满一年,要么停在北交所,要么从北交所再转板到科创板、创业板、沪深交易所去。

另外一个路径,拟上市的企业先把它规范了,大概率四年的时间可以走到沪深交易所去,前面这个是层层递进,如果顺利需要五年的时间。比直接去沪深交易所IPO长一点,但是有一点,层层递进,比如我在新三板挂牌期间,到北交所期间企业发展的很好,我可以不再走层层递进的道路,可以直接去交易所、可以直接去IPO,从这点来看,这两条路径时间是没有差异的。除非你是一个学霸型的企业,未来三五年之后对我自己的情况、我自己的业绩有一个高度自信,直接冲沪深交易所。

除了这种情况,最好的建议还是走层层递进,到新三板、北交所,再到科创板这么一条道路。因为三五年的时间,可能行业和企业会出现说不清楚的情况,可能实现不了原来的上市预期,四五年后回头来看,可能上不了市,原来的伙伴、同行他已经在北交所上市了,也是上市公司了,人家好歹也是上了大学,而我直接考985、211,没考上,还不是大学生,还没有上大学。所以从可靠性方面来讲,我觉得从时间、可靠性来比较,建议还是选层层递进,这种上市路径还是比较好的。

以上就是我的一些分享,谢谢大家。


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