大唐财富首席经济学家钟伟:防范系统金融风险预案先行

此前结束的两会期间，《2022年政府工作报告》确定了今年中国国内生产总值增长预期目标为5.5%左右，并提出2022年宏观政策要稳健有效，微观政策要持续激发市场主体活力等诸多重要政策。近日，大唐财富首席经济学家钟伟做客首席说两会就投资者关心的宏观政策、金融市场等问题进行了深入解读。

5.5%增速目标具挑战性

2022年政府工作报告确定了5.5%的经济增长目标。如何看待这个目标? 大唐财富首席经济学家钟伟指出，从最新政府工作报告看，2022年财政、货币政策落地力度不会较强，所以今年经济增速要达到5.5%，是一个挑战目标。

他指出，分析这一目标要从过去、现在和未来的角度分析。第一，过去三年，我国经济平均增长率5.5%左右，所以2022年确定的增长目标可以接受；第二，中国经济潜在增长率5.1~5.7%之间，所以5.5%的增速是正常范围内；第三，中美经济增速比较，由于美国经济体量更大，美国经济增长5.7%，折合中国经济增速7.5%左右。所以中美经济绝对差距在过去一年小幅追赶美国。2015年以来，中国追赶美国经济规模速度较快，除了经济增速原因外，人民币汇率升值也有着重要作用。2022年美国经济增速可观，所以我国今年5.5%的经济增速背景下，两国经济增量非常接近，我们的赶超战略就更有挑战性。

钟伟表示，具体来看货币政策，2011年以来，随着中国经济增速降低，货币政策也从相对宽松逐渐转向稳健。2015年以后货币政策总体上不是特别宽松，例如降准、降息在2021年底的时候才有所启动。从汇率政策来讲的话，过去两三年人民币汇率都稳中略升。

他指出，从中长期看，中国货币政策转向中性与结构转型有关，这与欧美国家相反。2008年以来，欧美国家通过扩表，即国家资产负债表让负债端扩张资产端扩张。估计美联的资产负债表在2030~2035年会达到二、三十万亿美元的规模。而中国货币政策相对克制，我们是在缩表，与西方大水漫灌扩表不同。进入2022年，西方国家例如美联储在进行加息以收缩流动性，我们的货币政策则相对宽松。今年中国可能会降准、降息。

大唐财富首席经济学家钟伟强调，2022年还有一个巨大的变数，即通货膨胀。全球生产资料价格即上游产品接近两位数增长，对我们而言，将物价涨幅控制在3%以内就有一定挑战性。与此同时，俄乌战争影响大宗商品价格飙涨，西方国家经济增长加速等都会影响通胀。考虑到今年稳增长压力较大，宽松的货币政策可以有所作为。

未雨绸缪 防范金融风险

大唐财富研究院注意到，今年的政府工作报告中，首次提出“设立金融稳定保障基金”。大唐财富首席经济学家钟伟指出，对于系统性金融风险，我们理解最重要的办法还是有风险处置的预案。例如，在金融机构没有出现问题之前，准备好风险爆发的方案。与此同时，防范风险也要考虑巨大的政策成本，金融稳定委员会也成功处置了一些风险事件，如安邦保险、包商银行等。

钟伟表示，从实际操作看，如果金融市场有波动，例如股票市场波动，设立平准基金是可取的。但系统性风险如何应对需要仔细考虑。

股市择时更重要

大唐财富研究院注意到，2022年以来，无论是港股、美股，还是欧洲股市和A股，都出现非常明显的快速下跌。对此，大唐财富首席经济学家钟伟表示，以A股为例，2016年到2021年上半年，中国股市整体是牛市。尤其2018年下半年到2021年的上半年的创业板是一个非常典型的结构性牛市。美股从90年代到现在，这30多年是二战以来美国历史上最长的一波牛市，目前美股也在调整中。

钟伟表示，从当前市场看，创业板指数、深成指、沪深300等在过去半年中跌幅超过20%。美国纳斯达克跌幅也超过20%。结合西方国家流动性退潮，当前市场环境下我们应当采取现金为王、择时为上的策略。由于市场缺乏整体性机会，可以把握的仅是交易性机会。交易性机会需要事件冲击驱动，需要激发人气吸引增量资金入场。