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方正富邦基金告诉你什么是红利因子策略

2023-03-10 19:27:23   来源:  作者: 

摘要:今天来和大家聊几件事,一、什么是红利因子?二、它的超额收益来源于哪里?三、红利因子什么时候会失效?以及大家最关心的一点,红利因子适合现阶段的市场环境吗?

今天来和大家聊几件事,一、什么是红利因子?二、它的超额收益来源于哪里?三、红利因子什么时候会失效?以及大家最关心的一点,红利因子适合现阶段的市场环境吗?

红利策略起源于90年代的美国,是由一名叫做迈克尔·奥希金斯的基金经理提出的。该策略的做法是每年年初从道琼斯指数当中找出10支股息率最高的股票,平均买入,每年进行一次调仓。这一策略由于选股极为简单,也被称为懒人策略。

红利策略是全球市场Smart Beta产品中最常使用的策略之一。在美国、欧 洲、加拿大及亚太四大地区,红利类Smart Beta ETP的资产管理规模在各主流Smart Beta策略产品中均排在首位,占比基本在30%以上。在国内市场,它是通过红利因子来选股和加权。通过连续现金分红稳定的盈利增长,红利因子能够反映一个上市公司稳健经营的整体表现。

目前,A股中具有代表性且收益较好的红利策略指数品种主要有两个:中证红利300红利。根据中证指数官网,这两个品种的主要编制规则如下:

(1)中证红利:以A股过去一年市值排名和成交额排名前80%以及连续两年分红的股票为样本空间,按照过去两年的平均税后现金股息率由高到低进行排名,选取排名在前100名的股票作为指数样本股,但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。在指数计算上以股息率为权重因子分配依据。

(2)300红利:以沪深300指数样本股中连续两年分红且连续两年股息率大于1%的股票为样本空间,按照过去2年的平均税后现金股息率由高到低进行排名,选取排名在前50名的股票作为指数样本股。在指数计算上以股息率为权重因子分配依据。

讲清楚红利因子策略之后,我们再来看看,为什么红利因子会有效?换句话说他的超额收益来源于哪里?

首先是高红利的企业基本面往往更优质,这一点很好理解,股息的产生是要企业从利润中拿出真金白银发给股东,而能给出股息,特别是高股息的企业往往有更加稳定的业绩、更加稳定的现金流。因此,相对于那些不分红或者少分红的企业,高股息的企业基本面更加优秀,好的基本面自然也对应着强势的股价。从这点看,红利因子的超额收益来源于企业的基本面,也就是业绩。

其次,高红利的股票往往低估,我们知道,股息率的计算公式是“分红/市值”,所以股息率跟企业的市值有关,企业的市值越低,股息率就越高。因此可以说高股息率的股票往往都处于低估状态。既然是低估,未来就有望走向高估。从这点看,红利因子的超额收益来自于低估股票的估值回归。

再次,高红利的股票具备长期投资价值,长期持有高股息的股票,除了到期获得股价差价收益以外,还能获得每年分红。而长期分红得到的复利收益是比较可观的,分红收益可以抵御股价波动带来的资金风险。

最后,红利因子相关产品受大机构欢迎,资金充裕,由于Smart Beta产品的定位主要是给大机构做配置,红利因子的选股逻辑凊晰,更容易被大机构负责配置的投资经理分析和接受。

总结一下,红利因子的超额收益主要来源于四个方面,一是股票的基本面,二是股票的估值回归,三是多次分红带来的复利收益、四是红利因子产品容易获得机构资金配置。当上市公司盈利良好、现金流充足时会采取分红措施,因而股票分红向市场释放了公司盈利向 好发展,同时公司也愿意与投资者分享公司成长红利的利好信号,从而更容易带动股价上涨。

那红利因子是否意味着永远有效,永远可以无脑投资呢?其实不然,红利因子长期有效,但在大牛市中会偶尔失灵,所以也被市场称之为抗熊将军。这是因为,在大牛市中红利因子的收益率差于高ROE、或高成长类因子。具体来看,根据万得全A指数的走势,将2005至今的A股市场划分为四次牛市、三次熊市、两次震荡市,共9个阶段(2019年暂且认为是牛市)。如果遭遇到成长性风格(比如说13-15年)的市场环境,可能会出现阶段性跑输市场的情形。红利因子策略具有很强的防守性和逆周期性,在熊市和震荡市场里表现突出。

中证红利指数共有10只,但是只有中证消费红利指数有基金,那中证消费红利指数适合什么样的市场行情,未来有这样的市场环境吗?

这要从消费红利指数的本质特点来说,消费红利指数适合震荡市场。

2023年是疫后经济复苏的第一年,经济复苏过程或许一波三折,A股市场难以在短期走向全面乐观,因此市场可能呈现震荡趋势。其次在经济恢复的过程中,大消费行业是此前受疫情影响最大的行业,也是业绩恢复最快的行业,大消费方向有望成为2023年市场的主线,消费红利指数由于包含很多消费成分股,该指数有望强于其它指数。另外,消费红利指数由于包含红利因子的成分股,具有很强的防守性,容易带来稳定的业绩表现,红利因子在历年来在震荡市场环境下表现突出。综合来看,在经济逐步复苏的背景下,消费红利指数兼具消费复苏的进攻性和高分红的防守性,可谓攻守兼备、正当其时,是一个值得重点关注的方向。

据悉,方正富邦消费红利指数增强(LOF)(501089)就是这样一只产品,该基金采用红利因子策略。根据WinD数据,截至3月9日,方正富邦消费红利指数基金净值增长率为4.87%,排名18/346。

风险提示:本材料仅供参考,不构成任何投资建议及承诺,观点具有时效性。指数过往业绩不预示其未来表现,亦不代表基金产品表现,敬请投资者注意投资风险。


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