光大证券：供应链能力是食材类企业发展的核心，锅圈布局较为完善

日前，一站式家庭餐饮解决方案品牌锅圈在港正式递交招股书。光大证券发布最新研报称，作为国内一站式食材供应龙头，锅圈食品通过“上游ODM+下游开店”的模式提供家用食材解决方案，目前在多个维度中均位列行业第一名。在万店规模效应下，锅圈在2022年收入71.7亿，同比增长81.2%，毛利率也增长至17.41%，并且实现2.4亿元的净利润，各项财务数据保持快速增长的势头。

光大证券的研报显示，锅圈采用ODM+C端产品+开店模式，下游场景丰富。公司已建立了中国最大的一站式在家吃饭餐食解决方案网络，上游与600多家ODM工厂达成合作，合作模式多为单品定制代工，产品SKU达到755个，下游以面向C端的开店模式为主，同时也积极拓展如商超、企业直销、餐厅、批发等渠道，产品适合居家、办公室、一人食、露营等场景。

在研报中，光大证券还特别提到，锅圈全国布局快速扩张，2022年门店数9221家近万家(同比增长34%)，地级市以下门店占比7成，闭店率3%，单店创收达到70万(22年同比增长29%)。

在财务表现上，锅圈总营业收入由2021年的39.58亿增长至2022年的71.73亿，同比增长81.25%。2022年公司实现首次盈利，系规模效应随之凸显，且由于公司部分品类转为自产。同时毛利率由2020年的11.11%增长至2022年的17.41%，主要得益于公司的规模效应和数字化计划，庞大的规模和积极的信息化推广使得公司在快速扩张的过程中优化成本，品牌知名度亦随之上升。

另外，随着锅圈积极优化成本，销售费用率和管理费用率均明显降低，其中销售费用率由2021年的15.89%下降至2022年的8.7%。配送费率提升明显，主要系公司门店网络扩大，且需保证供应链高效运转。

光大证券的研报还显示，居家吃饭规模呈持续增长趋势，预计2026年在家吃饭餐食解决方案市场规模将达8000亿元，2021–2026年GAGR+22.5%。根据Frost & Sullivan，我国在家吃饭餐食解决方案市场规模从2017年的1149亿元大幅增长至2021年的2903亿元，GAGR+26.1%。

在家吃饭餐食解决方案包括多种不同熟制程度的产品。我国在家吃饭餐食解决方案是指在日常在家烹饪场景中向消费者提供即食食品、即热食品、即烹食品以及即配食品四大类型。其中火锅和烧烤为在家吃饭解决方案的重要子集。在家吃饭餐食解决方案满足了消费者对食品营养、美味、卫生以及高效的要求，已成为越来越受欢迎的用餐选择。

在家吃饭餐食解决市场格局高度分散，锅圈销售规模行业领先。根据Frost & Sullivan，按2022年的零售额统计，前五名合计市场份额仅11.1%，其中锅圈以3.0%位居第一。

光大证券的研报还指出，从在家餐食解决方案产品整体零售额、自有品牌零售额、门店数等维度统计，锅圈均位列第一名。此外，按在家火锅及烧烤产品的零售额计算，2022年公司市场份额位居第一(占据12.7%)。

“餐饮供应链工业化大势所趋，中长期的成长确定性强。”光大证券的研报最后认为，供应链整合能力是当前食材类企业发展的核心，而锅圈布局较为完善。公司对接600家工厂，合作模式多为单品定制代工，产品SKU达到755个，明显高于竞品，其中心仓、前置仓数量也属于较多的水平，大部分门店送货可实现次日到达，同时门店也可扮演前置仓的角色，提升社区团购、线上等场景的响应速度。