格力地产：以退为进高效推动重组完成曙光崭露

6月9日，格力地产（600185.SH）披露了关于对上交所监管工作函部分回复，针对计提资产减值、投资性房地产公允价值变动等多个市场关注的问题，进行了详细说明。此前，公司公告称将申请延期回复上交所针对重组事项相关的问询函，以及因财务数据需更新申请中止审核。格力地产重启收购珠海免税计划以来，重组事项进程持续为市场高度关注，这次公告更是引起了市场各界的讨论。

“中止”非“终止” 财务数据更新完毕立即申请恢复重组审核

5月26日，格力地产发布公告，公司向上交所申请中止审核与珠海免税集团重组事项，并将在财务数据更新完毕后申请恢复审核。对于中止审核原因，公告显示系因相关财务资料有效期接近到期，为保证上交所审核期间财务数据的有效性，需对相关财务数据进行加期审计，并补充提交相关文件。6月9日，格力地产再次发布公告，披露了关于对上交所监管工作函部分回复。公告显示，公司投资性房地产项目各期评估增值及本次评估减值具有合理性，符合所在地区的房地产市场状况，不存在前期应确认公允价值变动损失而未确认的情况，不存在通过公允价值变动调节资产和利润的情形。

值得注意的是，“中止审核”并非“终止审核”。在上市公司资产重组过程，由于审核时间用时较长导致财务数据临期，进而公司方需要中止审核更新材料属于正常情况，材料更新后便可继续申请恢复审核，相信很快便可实现。结合当下的状况，不难看出选择“中止审核”是格力地产多方考量及深思熟虑后的决策。一方面，公司可通过对问询问题进行更充分的资料收集、研讨并逐项核查落实，更好保障往后重组进程顺利推进，避免节外生枝，本质上是一种更高效的方式；另一方面，公司有责任维护投资者的最大利益，这种在合规范围谨慎性“时间换空间、以退为进”方式实质上是对投资者负责的体现，重组进行到现阶段每一步都至关重要，须做到步步为营，切不可贸然武断。

事实上，面对“中止审核”，格力地产重组工作丝毫没有放缓，反而进一步加快推进。在投资者交流平台上，格力地产董秘近期也多次表示，公司鉴于问询函中涉及的部分事项尚需进一步核实、补充及重组的加期审计，公司与相关中介机构正在积极推进本次重组的相关工作，待相关工作完成后，公司将立即向上交所申请恢复审核。

无论何种原因，中止审核情况目前都已十分常见于上市公司的资产重组过程。据wind数据统计，在过去一年中，A股共有28家上市公司通过发行股份购买资产方式完成重大资产重组，其中7家曾在重组审核过程中出现过“中止审核”情况，占比达四分之一。可见，以上皆为资产重组过程中合法合规的常见行为，无需过度解读。事实上，这种在合规制度下的动作一定程度是反映重组推进顺利，市场只要静候佳音。

政策送机遇 紧抓风口坚定不移推重组

格力地产重新启动与珠海免税重组计划，源于去年年底开始国家出台的“三箭齐发”、房企纾困、打开房企海外融资渠道等多项举措，政策重新允许了房企进行一系列投融资活动。公司启动重组进程推动至今，成功曙光也开始逐渐崭露。

作为珠海市国资控股的上市公司，格力地产本次重组在融资、政策等方面得到珠海市政府的大力支持。聚焦回格力地产重组珠海免税事件本身，在国内房企纷纷高举改革大旗的当下，无论是业务格局构建还是经济效益预期方面，格力地产重组珠海免税入局免税业务称得上是近年国内房企中出色的战略改革。

珠海免税目前是一家全资拥有免税、有税、保税（跨境）三大业务的免税商，经营实力相当雄厚。近年来，珠海免税积极开拓业务多元，已形成以免税业务为核心，涵盖口岸免税、多元商贸、跨境商务、口岸经济、商业综合、线上渠道的综合投资开发业务体系，市场份额逐年提升。根据沙利文数据，2020-2021年，珠海免税占有率维持在约3.50%并呈上升趋势，在中国免税商中位列第四。过往珠免主要深耕口岸免税渠道，门店集中于珠海地区，口岸免税业务销售体量位列全国第二，居华南口岸免税行业龙头地位。

当前，国内大消费产业正强劲复苏，免税行业凭借确定性强、利润率高、成长性好而十分受资本市场的青睐。通过本次重大资产重组，公司将发展成为拥有以免税业务为主导的大消费产业、发展可期的生物医药大健康产业，以及坚持精品化路线的房地产业三大业务布局的大型上市公司。格力地产本次重组，正剑指前途无量的免税版图，而时代“大消费热潮+免税资质”赋予了珠海免税强大的造血能力，发展前景为各界普遍看好。

此外，与同类上市房企相比，格力地产的资产质量和财务状况均相对稳健。6 月 9 日，据上交所披露，格力地产拟对“ 21 格地 02 ”本息兑付及摘牌，利率为 6.5%。可以预见，随着有息负债规模下降，资产负债结构优化，格力地产更有机会实现业绩稳健良性增长。

信达证券近期的研报指出，格力地产深耕粤港澳大湾区，具备优质资源，若注入免税资产后，将有望在口岸免税业务稳定增长的同时拓展市内及离岛免税业务，业绩增长可期。相信财务数据更新好后，格力地产将很快申请恢复审核，未来重组后以多方发力迈进高速发展快车道，驱动业务红利的大大释放。