化学发光国产替代加速，亚辉龙前三季度自产化学发光营收增超48%

10月27日收盘后，亚辉龙披露2023年第三季度报告。公告显示，今年前三季度，亚辉龙自产化学发光仪器新增装机超1,500台，新增流水线装机35条。前三季度公司自产非新冠业务营收达到9.18亿元，同比增长47.91%，其中自产化学发光业务营收8.03亿元，同比增长48.44%。

近日，安徽发布25省化学发光试剂集采方案，引发市场对化学发光国产替代的关注。

10月20日，国联证券发表研报《亚辉龙：国产化学发光后起之秀蓄势待发》，该机构认为，亚辉龙（688575.SH），随着化学发光检测渗透率提升以及国产替代进程加速，国产企业有望迎来发展新机遇。亚辉龙化学发光新增装机有望带动后续试剂放量，助力业绩较快增长。

1、化学发光国产替代正当时

化学发光免疫分析法是用化学发光剂直接或间接标记抗原或抗体的免疫分析方法。化学发光因灵敏度高、线性范围宽、简便快速、临床应用范围广，已成为免疫诊断领域的主流先进技术，在发达国家化学发光已占免疫诊断市场的90%以上。

不过，根据平安证券的研报，我国发光市场仍被罗氏、雅培、贝克曼以及西门子等国际巨头所占据，2021年国产化率不到25%。

10月11日，安徽省医药价格和集中采购中心发布公告，对安徽牵头25省2023年体外诊断试剂联盟集采（征求意见稿）进行征求意见。本次集采的品种大多集中在化学发光领域。华福证券认为，与进口企业相比，国产企业具备价格优势，利润端下行风险有限，有望获得集采中的有利排名，加快市场拓展。

平安证券亦认为，近两年开始推进的发光集采将加速国产替代的进程。因为在集采的降价压力下，外资企业难以保障经销商的利益，会导致经销商业务扩张与日常服务动力不足，而国内头部企业能为经销商提供的利润空间更高。

2、亚辉龙：国产化学发光后起之秀

据国联证券，亚辉龙为国内优质的化学发光检测设备和试剂提供商，在自身免疫等特色疾病领域的市占率领先。目前公司已拥有150余项检测项目，涵盖自身免疫、生殖健康、肿瘤等疾病领域。

国联证券称，在集采导致竞争加剧的背景下，亚辉龙加快装机入院，迅速占领市场。由于化学发光仪器装机到试剂放量需要3-6个月时间，具有滞后性，新增装机有望带动后续试剂放量，助力业绩增长。

中信证券分析指出，亚辉龙是我国体外诊断化学发光领域的后起之秀，技术遍及六大平台。公司股权结构集中稳定，团队行业经验丰富，激励充分。2020-2022年，公司营业收入分别为9.99/11.78/39.81亿元，归母净利润分别为2.11/2.05/10.12亿元；其中，非新冠自产业务收入CAGR为27.05%，2023年上半年非新冠自产业务收入5.49亿元，同比增长52.15%，未来随着公司业务结构不断优化，常规业务有望保持快速增长。

此外，近日肺炎支原体频频上热搜。亚辉龙官微显示，其是国内首家将化学发光技术应用到肺炎支原体、肺炎衣原体血清学检测的生物科技公司。

3、持续推进产学研深度融合

据了解，亚辉龙高度注重产学研合作。公司坚持以学术引领企业发展，探索属于中国IVD企业的创新道路。目前，亚辉龙通过与多家知名高校、医疗机构建立联合实验室，包括北京大学感染性疾病分子诊断联合实验室、国家高性能医疗器械创新中心精准诊断技术联合实验室等等。在自免、生殖、感染、糖尿病、肝病、心血管等领域合作开展多项临床研究等形式，推进专家共识等标准更新完善、加速产学研深度融合、促进行业发展，守护国人生命健康。

今年8月6日，中国科学院院士、南方科技大学代理副校长顾东风一行莅临亚辉龙参观调研。

今年9月15日，诺贝尔化学奖获得者、香港中文大学（深圳）瓦谢尔计算生物研究院院长阿里耶•瓦谢尔莅临亚辉龙参观。香港中文大学（深圳）与亚辉龙就项目研发合作方向、校企合作等议题展开了深入探讨交流。

4、股权激励目标明确，彰显公司发展信心

值得注意的是，9月14日，公司发布2023年限制性股票激励计划。激励计划设置业绩考核，考核年度为2023-2024年两个会计年度，每年考核一次。在业绩层面，公司需考核非新冠自产产品和自产化学发光业务营收两个指标，2023-2024年公司非新冠自产产品营收的目标值为12.21/16.48亿元（同比+35.00%/+82.25%，考核权重40%），自产化学发光业务营收的目标值为10.90/14.72亿元（同比+40.00%/+89.00%，考核权重30%）。在仪器装机层面，公司需考核化学发光免疫仪新增装机量，2023-2024年公司国内化学发光免疫仪新增装机（考核权重20%）的目标值为1400/1500台，海外化学发光免疫仪新增装机（考核权重10%）的目标值为1000/1200台。

多家机构看好该股权激励计划。华金证券、国联证均认为，计划彰显公司对业绩增长的信心。