千山资本徐曼：坚持投资的底层逻辑，以不变应万变

2023年11月17日，由深圳市中国国际高新技术成果交易中心指导、投资家网主办，深圳市天使投资协会联合主办，深圳市金麦粒传媒科技有限公司、深圳市进出口商会、南山区资本市场协会、深港澳天使投资人联盟、广州市智能网联汽车电子产业发展促进会、四川大学深圳校友会、西安交通大学MBA深圳分会、懂私慕协办、清华大学五道口-数字中国特别支持的“2023中国基金合伙人大会”在高交会福田展区（深圳会展中心）圆满举办。

本次峰会深度剖析股权投资全新业态，并广邀国内顶级FOFS、政府引导基金、资深VC/PE机构、家族基金、保险机构、银行资本、上市公司、各地政府平台等共同出席，投资及企业精英齐聚一堂，围绕投资人、企业家、创业者等人群最关注的热点话题进行了深度交流与探讨，助力中国股权投资行业可持续、高质量发展。

圆桌讨论环节，千山资本合伙人徐曼女士以及恒益天泽资本董事长朱忠敬、深圳市福田引导基金总经理汪云沾、太平前海副总经理杨潇、赣州发展投资基金总经理屈全军、善达投资副总裁徐彦锋、英诺天使基金合伙人刘溪、中科先进基金执行董事杨陈展开了一场GP/LP的巅峰对话，各位嘉宾围绕股权投资行业在过去一段时间的一些变化，展开深度探讨。

以下为曼总发言内容：

徐曼：各位嘉宾和现场参会的朋友们下午好，我是千山资本徐曼，千山资本成立于2015年，专注于硬科技、生物医药、新能源、智慧物流领域的投资。

在硬科技领域，过去我们投了昆仑芯片、京东科技、小度科技、浪潮云、以及深圳的企业大普微等等；

在生物医药领域，我们投了京东健康、友芝友，目前都已在港股上市。

在新能源领域，我们投了新能源整车企业华人运通（高合汽车）、极越汽车。

在智慧物流领域，我们投了京东物流、行深智能、闪送、欣巴科技。

目前，管理规模美元➕人民币折合人民币40亿元。

Q：站在GP角度，行业有什么变化，策略有什么调整？

徐曼：刚才提到的几个领域，像小度科技是属于人工智能领域，大家也都看到了今年人工智能引起了巨大的关注度，在这之前，我们就一直聚焦硬科技领域的投资，无论国内在形势如何变化，投项目的底层逻辑是不会变的，行业我们也不会有特别大的变动，阶段我们会稍作调整，关注早期的项目比过去多一些。

Q：针对当下的市场环境，是否有过焦虑？又是如何克服这种情绪的？GP应该如何平衡LP的“返投”要求与自身利益？

徐曼：焦虑肯定是会有的。听起来是个负面词汇，但一定程度的焦虑其实不是坏事，无论从企业还是个人的角度，焦虑某种程度上是促使我们前进的动力，中国有句古话叫生于忧患、死于安乐嘛，与之对抗不是好的办法，共存才是。

前段时间大家讨论比较激烈的是，GP都去做招商了，引导基金作为LP出资的要求无非是产业落地、税收、产值、就业等等，被投GP作为政府对接产业的重要合作伙伴，某种程度上扮演了地方政府驻风投和PE市场的招商引资办公室，这个过程本身就是一个全市场资源产生化学反应、互相协作、利益最大化的过程。

Q：现在募资难、退出也不容易，对GP来说，最需要注意的点是什么？在您的观察中，过去、今天和未来，GP选择投资赛道的时候有什么样的变化，您认为行业投资会向哪几个行业转移？

徐曼：投资赛道不会有特别大的变化，坚持做自己擅长的事，像有很多优秀的同行投资消费行业很成功，但我们不擅长，没有积累，所以依旧会专注于硬科技和新能源领域的投资，目前正在做一只硬科技基金的募集，项目涵盖了多个细分领域，从新材料、芯片设计到人工智能和能源技术。通过多元化投资组合来分散风险。

比如，过去我们投新能源汽车领域，整车企业基本已经投完了，除了小米，不会再有大的投资机会了，那我们就会往上游去投。相关的智能网联汽车产业涉及到的传感器领域的激光雷达、4D毫米波雷达；控制领域的域控制器；交互领域的VR/AR设备等等，虽然离大规模商业化落地还需要很长时间，仍处于商业模式摸索的阶段，但值得我们关注。

Q：当前形势下，GP应该如何夯实自身的软硬实力，顶住压力，迎来行业的复苏？

徐曼：这个时候，我们讲再多战术层面，其实都没有太多意义，王阳明讲明心见性、知行合一，在行业人声鼎沸时保持平常心，在质疑否定的声音成为主流的时候能够保留一份难得的信心，坚信底层的逻辑和最初的判断，投资本身就是一个延迟满足的行业，要有穿越周期的耐心，只有真正经历过周期和挫折洗礼的企业，才能成为大浪淘沙后的金子。

Q：2024年是否会有新的机会出现？

徐曼：无论外部环境如何变化，我们还是坚持做自己擅长的事，专注于硬科技和新能源领域。我们讲穿越周期，其实每一轮经济的低谷期，也是新的机会的酝酿期，股权投资从来不是一个追热点、找焦点的行业，而是一个延迟满足的领域，今年的投资，退出都在若干年后，IPO政策短期内的政策导向，不代表三五年后的市场，我们需要做的无非是，挖掘出真正的好项目，并预留足够的安全边际，以平常心应对市场的波动，坚持投资的底层逻辑，以不变应万变。