前海开源基金刘宏：红利资产为何值得“上车”？

2023年，中国经济开启复苏之旅，初步核算全年GDP同比增长5.2%。A股市场却持续表现低迷，这不禁让很多人质疑，价值投资在A股市场是否已经失效？还有值得重视的投资策略吗？

事实上，2023年以来，A股市场高股息率板块整体表现充分证明，价值投资依然有效。并且，在2024年，在国企改革政策预期的背景下，高股息率板块有望迎来“戴维斯双击”的重要时点。

2023年以来高股息板块表现突出

2023年，沪深300指数全年下跌11.38%，A股市场主流宽基指数大都呈现负收益。而代表高股息板块的中证红利指数表现出较好的防御性，全年上涨0.89%。2023年，中证红利指数表现出良好的防御能力，逆势上涨0.89%，跑赢一众主流宽基指数。（数据来源：Wind，数据区间2023.01.01-2023.12.31）。2024年开年第一个月，中证红利指数再度上涨2.21%，同期沪深300指数跌幅为6.29%。（数据来源：Wind，数据区间2024.01.01-2024.1.31）。以煤炭、电力、航运为代表的周期板块大幅走强，港股中能源股一度集体上扬，这些都属于高股息率的代表性品种。

具体来看，在净利润增长和估值变化很难对收益率提供正向贡献的时候，股息率越高就意味着收益率越高，这也是近两年红利产品走俏的底层原因。可以看出，在经济弱复苏、低利率环境以及股市处于震荡调整的阶段，高股息率板块成为了市场的避风港。高股息率的权益类资产作为典型的类债资产，得益于较高的股息率，配置价值明显。于是，高股息率策略就成了各类资产中最具性价比的选择之一。

而从历史经验来看，高股息率公司拥有财务表现优异、现金流充沛、盈利能力稳健等一系列特点，且此类标的大多为市值较大，股价波动幅度较小的银行股、公用事业股、周期资源股龙头等，每当市场处于较长周期的低迷阶段时，高股息率板块往往能够跑赢市场，突显出“熊市抗跌”的特性，同时还能为投资者带来稳定的盈利和分红，体现出较好的防御性。

高股息策略：价值投资理念下的经典策略

事实上，高股息策略本身就是价值投资理念中的经典策略。所谓的高股息策略，顾名思义就是以买入并长期持有那些长期为股东进行利润分红的公司股票或股票组合，以获得这类公司长期的发展红利并获得丰厚的现金回报实现长期的保值增值。

按照巴菲特的价值投资理念，股价是由公司内在价值所决定的，而一家公司的内在价值是它未来长期发展中可以产生的现金流的贴现值。股息率是衡量企业能否为股东创造长期价值的重要指标。

高股息率策略并非只是选择盈利能力强且乐于分红的公司，他还兼顾了价值投资中的另一个重要原则——安全边际。

按照股息率的定义，股息率=每股股息/股价。

高股息率意味着每股股息要比较高，同时股价要比较低。那些股价远远透支了业绩的股票，并不符合高股息率投资标准。只有盈利能力越强，分红比例越高的公司，同时股价并未高估甚至低于公司内在价值时，才会呈现出高股息率的特征。

在A股市场中，其实有这样一批优秀的上市公司，长期业绩稳定增长，同时注重给股东进行分红回报，保持着比较高的股息率。尽管近年来市场波动幅度较大，但高股息率板块表现相对稳定，给投资者带来了比较不错的回报。

高股息率板块有望迎来戴维斯双击

回到当前的市场，A股市场开年出现调整，整体估值水平处于绝对的低位。当下的市场是否是配置于高股息率板块的好机会呢？

在近期接受媒体采访时，前海开源股息率100强基金经理刘宏表示，高股息类资产具有一定的中长期投资机会。

谈及近期市场，刘宏认为，高股息策略近期表现较好，既有宏观经济的原因，也有资金面的因素。年初市场对全年经济预期较差，国债收益率持续下滑，股息率较高的个股配置价值凸显。同时，保险公司资产端大量非标资产到期，对于有稳定股息分配的优质股票有大量的资产配置诉求，从而带来了高股息类个股明显上涨。而今年高股息率板块后续的变化依然受到上述两点因素影响，而且趋势性的力量会越来越强，周期的力量会越来越弱，类似2016年到2020年核心资产的走势。

刘宏认为，在宏观经济增速趋缓的背景下，社会无风险收益率中枢逐步下滑，有望推动发展成熟、稳定盈利且稳定分红的公司估值进一步提升。

“一些高股息公司能够长期提供4%以上的股息率，有望成为机构增量资金的重点投向。”刘宏表示，比如，保险投资的非标资产到期后，具有大量的资产配置需求。

同时，刘宏还谈到：“在政策引导下，国内优质公司有望持续加强分红意识，更多公司不断加入高股息红利板块。”

此外，刘宏还认为，高股息资产整体成交量较低，暂时没有出现交易拥挤，一些投资期限较长的配置型资金有望加速进场。

“2023年是高股息的元年，类似于核心资产的2016年。随着未来宏观经济的回升，一旦市场转暖，高股息率资产配合盈利提升和估值提升，将形成股价的戴维斯双击。” 刘宏表示。

刘宏介绍，前海开源股息率100强股票型基金以股息率作为主要选股指标，采取等权重方式精选100只具有高盈利能力、高现金分红的上市公司股票。以定量分析为主，定性分析为辅的方法，在高分红、高股息率个股中进行适当配置。单个行业股票数量不超过10只，有效分散了行业风险。

该基金以低估值高分红为保障，具备良好的防御性，在市场震荡筑底的阶段具有更高胜率的同时，风险偏好降低时也具有更高的配置价值。自2015年1月13日成立以来，该基金回报率为135.16%，同期业绩比较基准及沪深300指数回报率为-1.07%和-2.35%，超额回报十分显著（数据来源：wind，数据截至2023年12月31日）。

截至最近的2024年2月20日，前海开源股息率100强股票型基金累计净值为1.958元，成立以来净值增长率达152.71%，近一年的投资回报率为6.70%，在同类型851只基金中排名第2。（数据来源：wind，数据截至2024年2月20日）

除了策略本身的特性之外，当前红利资产值得“上车”的动力还来自以下几方面：

弱复苏背景下，短期红利风格占优。当前市场交易逻辑总量层面缺乏共识，主线逻辑还较为模糊。高增长、高景气行业相对稀缺，以景气为锚博取超额收益的难度提升，盈利稳定且抵御市场波动能力较强的红利资产有望持续跑赢。

低利率环境，红利资产配置价值凸显。宽货币环境下，利率处于下行通道，红利资产作为典型的类债资产，得益于较高的股息率，具备较高的配置价值。

制度不断完善，政策积极引导。近年来，证监会等有关部门不断加强分红制度建设，鼓励、引导上市公司提高分红水平，A股上市公司现金分红持续增长。

红利策略更加注重公司盈利实力和分红政策，从这个角度来说，红利指数相较于一般的宽基指数，更稳定也更符合价值投资。

业内人士认为，2024年中国经济有望延续复苏进程。近期，随着多项政策利好的陆续出台，A股市场对于长期资金的吸引力会进一步提升。而高股息率的板块无疑会是长期资金和稳健型资金所重点选择的板块。以前海开源股息率100强股票型基金为代表的高股息率主题基金值得长期关注。