一季度业绩炸裂，毛利超预期恢复，行业低谷后，英科医疗拐点已至

英科医疗披露了经营业绩。

2023年，英科医疗营业收入69.19亿元，同比增长4.61%；净利润3.83亿元，同比下降39.12%。单看四季度，公司营业收入18.77亿元，同比增长34%；净利润5215万元，上年同期这个数字是-947.7万元。

2024年一季度，英科医疗营业收入22.03亿元，同比增长40.06%；净利润2.38亿元，去年同期这个数字是-1.53亿元。

所以，大家对这份成绩满意吗？

一季度业绩炸裂

毛利率超预期恢复

事实上，从2022年5月以来，英科医疗的股价就长期横盘，股价先于业绩见底。

4月23日晚，英科医疗披露2023年经营业绩。4月24日，英科医疗大涨5.18%；4月25日，再次大涨3.42%。由此可见，2023年经营业绩已经在预期之内。

关于2023年业绩下滑的原因，主要归纳为两点：

第一，自2020年以来，一次性手套市场正在经历由“供不应求”到“供过于求”再到如今“供求趋于平衡”的演变；第二，英科医疗是一家出口型企业，2023年下半年承受了巨大的汇兑损失，导致公司盈利能力的下滑。

重点说说汇兑损失。

根据中信证券的测算，2024年第四季度，英科医疗汇兑损失大概在1.2亿元左右，也就是说，英科医疗的去年全年的利润还是会收到汇兑的一定影响，但是今年一季度汇率期初期末并没有很大变化，那今年一季度的超预期表现也大大说明了公司的业绩稳扎稳打。

分季度看，2023年，英科医疗的毛利率分别为7.68%、13.42%、16.42%和16.46%，逐季度上升；2024年一季度，这个数字为20.7%，重新回到了20%的上方。注意，英科医疗的毛利率水平已经接近2019年水平。但是目前一次性手套均价依旧低于疫情前均价，由此看出英科这些年在产备技术上的升级以及全产业链布局所带来的成本优势。

用一句话概括的话，行业去库存已经接近尾声，一次性手套市场需求超预期恢复。

行业加速回暖

全球市场份额继续提升

事实上，整个一次性手套行业也在加速回暖。

众所周知，全球一次性手套生产商主要集中在马来西亚和中国。从2023年第二季度开始，马来西亚主流厂商就已经开始提价，据业内人士指出，目前马来西亚丁腈手套报价均价在19-20美元左右，部分厂家报价来到20美元以上，行业产能利用率有望在2024年第二季度达到80%以上的修复区间。

而且，这种回暖还在继续。

据了解，国内龙头企业手套厂接单排期基本已经到了2-3个月后，也就是2季度末。而且，销售均价较一季度有所上行，呈现逐月提升的趋势，基本处于满产状态。

也就是说，无论是行业还是公司，都在加速好转。

其实，在过去这一轮周期中，英科医疗的市场地位不是在弱化，而是进一步增强。

2019年，英科医疗“一次性PVC手套、丁腈手套”销量是155.09亿只；2023年，这个数字是615.93亿只。也就是说，英科医疗的销量不仅远远超过了疫情前的销量，而且全球市场份额也由2019年的3%左右提高至8%左右。

注意，这种市场份额份额的提高，伴随的是跟同行的领先优势进一步扩大。

根据业绩预告显示，蓝帆医疗预计2023年净亏损5.1-6.1亿元，较上一年进一步扩大；中红医疗2023年净亏损1.3亿元，较2022年由盈转亏。

所以，大家对比英科医疗的经营业绩，是不是已经说明了一切？

进一步来说，在行业低谷的时候，作为头部企业的英科医疗，拥有更强的盈利能力，那么等到行业向好的时候，龙头公司的领先优势势必将进一步扩大。

分红符合预期

未来值得更大期待

可能有人对分红存在一定异议，认为英科医疗的分红率偏低。

这里面存在误解。

表面上看，公司每10派0.8元，派现总额5147万元，股利支付率仅13.44%。但其实，根据新“国九条”的相关要求，回购金额视同现金分红。2022年和2023年，英科医疗启动了股份回购，其中2023年回购金额为1亿元，因此，综合回购金额的话，英科医疗分红金额（含回购）占公司归母净利润的比例接近40%。

注意，这个比例并不低。

当然，从投资的角度来说，我们还是更加关注公司的发展前途。

前面提到，2019年到2023年，英科医疗的全球市场由3%提高到了8%左右。从长期看，公司的目标是拿下全球30%的市场份额。

那么问题来了，要实现这个目标，究竟靠什么？靠核心竞争力！

2023年，英科医疗的研发费用为2.83亿元，研发费用率4.1%。截至到目前，英科医疗已经积累了10年的研发生产经验，拥有240项专利权。截至2023年底，英科医疗一次性非乳胶手套的年化产能达到790亿只，其中一次性丁腈手套年化产能为480亿只。

与此同时，公司的生产设备也在不断升级。

公司的标准丁腈手套生产线长度超过1.6公里，设有约500个控制点，以确保高效稳定的生产和低能耗。并且，公司的精密DCS系统能够实现生产过程中的自动温控及液位控制，使手套产品的良品率维持在99%以上。

事实上，这便是为什么跟同行公司比，公司的毛利率和净利率更高的原因所在。

别忘了，英科医疗在深耕现有产品的同时，对包括电动轮椅、代步车、助行器等康复护理类产品也在不断加大投入，不断推进新的细分领域布局，打造新的增长点。

所以，还是那句话，资本市场在等待英科医疗拐点的出现，而现在，这个拐点似乎出现了。