天山股份降本增效持续发力，或受益于下半年水泥价格修复行情

5月中下旬开始，水泥行业大幅提价陆续展开，这也是今年以来第二轮全国范围内的大提价。业内人士认为，下半年，随着政策效应逐步释放，基建进度加快，水泥需求和价格有望同时迎来修复，业内头部企业如天山股份或受益于下半年基建整体提速行情。

水泥价格成本同步下滑，毛利率基本持平

去年，公司推进一系列优化升级、降本固基、业务整合等工作落地，持续深化精细管理，水泥、商品混凝土成本均实现了同比下降，降本控费成效明显。据天风证券研报显示，综合吨均价同比下降59元达270元/吨，受原材料及煤炭价格下降影响，吨成本同比下滑50元达231元/吨，最终实现吨毛利39元，同比下降9元/吨，毛利率仅下滑0.07pct达14.3%。

看好水泥+、海外增长前景，维持“买入”评级

天山股份在“质量回报双提升”行动方案中提到围绕“高端化、智能化、绿色化”转型，紧抓“双碳、水泥+、国际化”三大翘尾因素，因此公司水泥主业降本增效仍有空间，同时有望借集团优势加快出海步伐。天风证券预计 26 年归母净利润达 26.5 亿元。参考可比公司，给予公司25年0.75倍PB，目标价8.84元，维持“买入”评级。