中国最火“电驴”公司，外资巨额套现

谁是中国最火“电驴”公司？有人说雅迪，有人说爱玛，有人说新日，有人说九号。

今年5月中旬电动自行车行业新规之后，A股、港股的电动自行车上市公司股价都出现了一波较深的下跌，雅迪控股、爱玛科技、新日股份等股价均跌超30%，只有曾严重依赖小米的九号公司股价表现相对抗跌，目前股价已经创近两年新高。

在进一步摆脱对小米的依赖之后，九号是不是更受市场青睐？

暴跌8成后

股价年内翻倍

九号公司有一个极具科技感的logo标志“Ninebot”，直译过来就是“九号机器人”，或许有些人会与锐眼哥一样，曾很长一段时间搞不明白九号机器人为什么是卖电动自行车的而不是卖机器人的？

这个问题在九号公司通过发行存托凭证而不是股票在A股科创板上市几年后，答案逐渐清晰，九号公司依托小米的大平台以做平衡车起步，后逐渐延伸到电动自行车领域，然后把电动自行车卖成了全国前五强，当然九号也的确有些机器人的业务，但占比实在太少。

九号公司的上市方式对于A股股民来说是非常新颖奇特的，A股股民买入九号公司时买的并不是它的股票，而是它的存托凭证，10份存托凭证可以换一股股票。

当然了，九号公司的A股存托凭证价格表现也是相当有意思，先是在4个月内较发行价暴涨493%，然后用三年时间暴跌80%，再然后用半年时间翻倍，走势就像过山车！

（九号公司存托凭证价格走势截图）

可以看到，九号公司上市时涨的有多疯狂，后来跌的就有多惨烈。

单从价格变动的角度看，可以说，年内九号公司存托凭证价格从22.58元涨到最新46.26元，其原因可能纯粹就是市场自身的纠偏行为，跌过头了反弹一点，正如当初涨过头了来了一个长时间的暴跌一样。

但是，在这个过程中显然不单单只有市场一个因素，还有九号公司自身的因素，特别是其长时间对小米平台的依赖问题，二级市场投资者多少还是有所顾忌的，一旦失去小米这个大平台，九号公司还是现在的九号公司吗？

“去小米化”更进一步

自主销售更好？

有意思的是，A股二级市场投资者似乎更认可逐渐摆脱小米的纯粹的九号公司。

正如大家所见，年内以来九号公司二级市场存托凭证价格已经翻倍，特别是在5月中旬电动自行车行业新规之后，九号公司存托凭证更是表现出一定的抗跌性，近期更是逆行业整体创出近几年新高。

在存托凭证价格翻倍的背后，今年上半年九号公司对小米的依赖也大幅下降！

九号公司半年报显示，上半年营收66.66亿、同比增长52.2%，实现净利润5.96亿、同比大幅增长167.82%，其中自主品牌的销售已经超过58.6亿、占比超87%，而去年同期自主品牌销售只有32.2亿、占比只有73%左右，自主品牌销售额较去年同期增长超81%。

（九号公司半年报截图）

在九号公司的销售模式中，线下定制产品独家分销的代表客户就是小米集团，销售产品包括九号平衡车、九号平衡车Plus、Ninebot miniPRO、小米米家电动滑板车、小米米家电动滑板车Pro等，并且公司在除小米之外的平台销售九号平衡车、九号平衡车Plus、Ninebot miniPRO产品需经小米授权。而自主品牌销售包括线下自己的经销商、线上淘宝京东等电商以及包括小米有品在内的线上M2C直营。

自九号公司存托凭证在科创板上市之后，其自主品牌销售占比其实是逐年提升的。2021年上半年自主品牌销售占比只有30%，2021年底提升到47.75%，2022年上半年为54.62%，2022年底为61.57%，2023年上半年为73.52%，2023年底为80.11%，今年上半年又进一步提升到87%。

2021年，九号公司营收增长率开始明显下降。但有意思的是，虽然营收增速放缓了，但是九号公司的净利润增速反而有所加速了。

（数据来源：同花顺网站）

（数据来源：同花顺网站）

到今年上半年，九号公司的净利润达到5.96亿，与2023年全年相当，同比增速更是达到167.82%，而2023年同期为下滑12.97%。

同样值得注意的是，随着对小米的依赖下降，九号公司的毛利率、净利率均出现不同程度的上升，特别是销售净利率在今年上半年达到8.94%，这是之前从未达到过的水平！

（数据来源：同花顺网站）

所以，二级市场投资者看好九号公司“去小米化”，从而反映到了二级市场存托凭证价格上。

一众外资股东巨额套现后

内资机构终于入场

遗憾的是，二级市场投资者的看法似乎总是与公司内部的看法不太一样！

目前，九号公司在业务上已经逐渐摆脱对小米的依赖，同时在股东结构上小米系股东也正在加速退出，今年上半年小米系股东Shunwei TMT III Limited已经退出十大股东之列，实控人高禄峰进一步加强了对公司股权的控制。

（数据来源：通达信）

可以看到，即使现在小米系基本退出，九号公司的十大股东依然都是外资。实际上，自九号公司存托凭证上市以来，频繁巨额减持的也是外资，其中红杉系和小米系合计减持套现超62亿，实控人的一致行动人ZhongTouYuanQuan Group Limited 减持套现超1.18亿，再加上其他一些股东的减持套现，至今股东累计减持套现超65.53亿。

要知道，九号公司上市以来实现的累计净利润仅为21.29亿！

（数据来源：i问财、锐眼哥整理）

实际上，从背后受益人的角度看，减持九号公司的这些外资股东也并非都是外资，之所以以外资的形式出现是因为九号公司存托凭证上市采用了红筹股的上市结构。

年内九号公司股东最后一次减持是4月11日，减持股东就是实控人一致行动人ZhongTouYuanQuan Group Limited以及红杉系的HSG GF Holdco III-A, Ltd.，减持方式则是询价转让，接盘方有兴证全球基金、南京盛泉恒元投资、方正证券、中泰资管等，接盘价格26.01元。

（数据来源：通达信）

然后，6月22日九号公司公告，存托凭证持有人 Hctech I L.P.计划在三个月内减持不超过1020万份存托凭证、占总存托凭证的1.42%，而Hctech I L.P.正是九号公司实控人高禄峰实际控制的公司。

（九号公司公告）

截至今年二季度末，九号公司十大股东持有总存托凭证的比例已经低于45%，为43.63%，2023年二季度末这个数据还是51.92%，十大股东正在加速退出！

或许有一天，在九号公司的十大股东列表终将看到内资投资机构的身影。

这样看起来，好像九号公司的确越来越受A股二级市场青睐，但是曾经的外资大股东们却越卖越多了。