龙元建设：国企重组+化债+资产注入预期化债政策最受益标的

10月12日，财政部部长蓝佛安表示，2024年以来，经履行相关程序，财政部已经安排了1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。为了缓解地方政府的化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。蓝佛安提到，这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。

龙元建设拥有40余年行业经验，是一家以工程总承包、基础设施领域全生命周期服务、绿色建筑三大主业协同发展的集团公司。公司持有建筑工程总承包特级资质及多个一级资质，能够提供全专业一站式服务。作为长三角地区领先的PPP基础设施综合服务龙头，公司投资项目覆盖多个领域，并于21年开始加速进入运营收获期，截至23年末，子公司龙元明城在手68个PPP项目累计已有43个进入运营期。

比较同行业公司政府及央国企客户项目占比（见下文分析），龙元建设或是最受益于化债政策的建筑公司，叠加国企重组后资产注入的强预期，具备当下市场热门股的潜质。

【国企重组】

去年6月，龙元建设引入杭交投（杭州国资委直属国有控股公司）作为控股股东，龙元建设成为杭州市属国资唯一一家具有建筑施工总承包特级资质的上市平台。

杭交投为杭州市国资委直属交通重点工程基建投资平台，22年底总资产规模达1100亿元，集综合交通工程建设、道路客货运输、收费公路养护营运、港口码头船闸经营、现代交通物流、房地产开发、土地开发收储等多业态于一体。

公告显示，双方将以上市公司作为工程建设类业务的主要运营平台，着力加大基础设施项目投资、建设、营运业务，做强建筑工程总承包及绿色建筑等相关主业，合理利用产业链间的协同效应，发挥各自优势，导入优质资源，深耕长三角区域市场，提升上市公司在长三角区域业务市场占有率，将上市公司打造为国内房屋建筑、交通工程、市政工程、水利环境等领域营收规模和项目实施能力领先的综合型基础设施类工程总承包商和城市美容商。

【化债】

24H1数据显示，公司当前应收款占比高，主要来源于PPP工程项目（下游市政及国央企客户）。截止24H1，公司应收账款49亿元（传统工程项目），一年内到期的非流动资产37亿元（均来自PPP工程项目），其他非流动资产246亿元（245亿元来自PPP工程项目），合计332亿元，占总资产比例高达59%，其中PPP工程项目（下游市政及国央企客户）相关合计282亿元，占比约85%。此次政府加大化债支持力度，公司有望受益相关地方政府债务偿还能力的提升，加快应收账款回收，进一步优化资产结构。

此外，龙元建设过去几年大额亏损均来自于坏账计提，依据会计政策按照账龄进行计提，其中PPP项目占比应该非常高，随着化债政策的推进，未来亦有可能进行转回。

新华社10月18日消息，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。《意见》指出，要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制。要加强政府投资项目和项目资金监管。定期检查资金到位情况、跟踪资金拨付情况。完善工程价款结算制度。加强政府采购支付监管。要健全防范化解大型企业拖欠中小企业账款的制度机制，并加强执法监督。督促国有企业规范和优化支付管理制度。

更多政策还在路上！

【资产注入】

根据《战略合作暨控制权变更框架协议》，杭交投承诺为避免同业竞争情形，将逐步把其持有的交通基础设施建设主业及与之相关联延伸产业持续盈利能力和良好现金流的、与上市公司构成同业竞争关系的资产注入公司，切实提升公司的经营规模及盈利能力。

以下为杭交投旗下资产梳理：

【现金分红】

根据《战略合作暨控制权变更框架协议》及补充协议约定，上市公司每年度现金分红原则上不少于当年实现的可分配利润的20%，同时承诺2024年度至2026年度累计承诺净利润数不低于人民币16亿元，预计未来三年（2025年-2027年）累计现金分红所需资金3.2亿元。

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