业绩、股价“双杀”，洋河股份彻底掉队？

在近期的这轮行情中，洋河股份又跑输了。

股价跑输

市值只有汾酒一半

过去两个月A股市场的“狂躁”，几乎刺激了全市场全行业的大涨，白酒作为A股的权重板块表现也不俗。

自9月底以来，酒ETF累计涨幅已超21%，期间最大涨幅超62%，在10月8日9点40以前更是连续4天涨停。

自那时以来，A股主要上市白酒企业的市值又发生了一些变化。

最大的变化就是，不知不觉中一直想争夺行业老三将“茅五泸”变成“茅五洋”的洋河股份，最新市值竟然已经仅相当于山西汾酒的一半了，而徽酒代表古井贡酒的市值竟然也已经直追洋河股份，洋河股份好像一下成了行业的“众矢之的”！

本轮白酒行情的低点是在9月19日，当天几大上市白酒的市值排名是“茅五汾泸洋古”，到今天的排名依然还是如此。

想做老三的洋河股份不仅没有挤掉泸州老窖成为老三，反而掉队至老五，眼看也要快被古井贡酒取而代之了。

9月19日收盘，贵州茅台市值1.58万亿、五粮液市值4304.7亿、山西汾酒市值1868.25亿、泸州老窖市值1494.05亿、洋河股份市值1104.07亿、古井贡酒市值695.95亿。

到今天收盘，贵州茅台市值1.96万亿、五粮液市值5790.97亿、山西汾酒市值2588.76亿、泸州老窖市值2098.73亿、洋河股份市值1318.59亿、古井贡酒926.81亿。

这也就是说，市值上，洋河股份与竞争对手的差距越拉越大。洋河股份想取代泸州老窖，但市值差距从300亿拉大到700亿；本来有可能踩着山西汾酒变成老三，结果汾酒市值已经约为洋河的2倍了。

在这场上市酒企的市值比赛中，洋河股份可以说输得很惨。

但是，要说惨，恐怕坚守洋河股份的股民更惨，洋河股份的股价仅去年初至今年9月底就下跌超60%，自2021年初高位以来更是暴跌超70%。

（洋河股份股价走势截图）

试问，A股的大型白酒股什么时候经历过这样的下跌？有的话恐怕只能追溯到当年“塑化剂事件”时期了。

营收利润双降

利润增速持续下滑

事实上，在过去三年多的A股白酒估值回归的过程中，几家大型上市白酒企业中就只有洋河股份跌的最多，这里面的缘由也只有从业绩变动上找原因了。

大家知道，近10年来，A股白酒股的股价的主要驱动力就是来自于业绩的增长。

比如贵州茅台，先是营收破500亿，后是利润破500亿，而其市值也一度冲到3万亿以上。

当然，在2021年初贵州茅台市值破3万亿的时候，A股的白酒股确实出现了一定的“泡沫”。

但是，过去几年，白酒股的股价虽然持续低迷，但龙头酒企的业绩却持续新高。

今年前三季度，贵州茅台的净利润已经达到747.34亿、同比增长19.16%，五粮液净利润达到249.31亿、同比增长9.19%，山西汾酒净利润达到113.5亿、同比增长20.34%，泸州老窖净利润达到115.93亿、同比增长9.72%。

然而，相比之下，洋河股份的业绩表现就要逊色的多！

今年三季度，洋河股份营收46.41亿、同比大幅下滑44.82%，净利润6.31亿、同比暴跌73.03%。

前三季度，洋河股份营收275.16亿、同比下滑9.14%，净利润85.79亿、同比下滑15.92%。

（洋河股份三季报截图）

商业竞争中不进则退，更何况洋河还在“主动后退”，竞争对手的业绩都在增长，洋河的业绩却在下滑，这样在竞争中必然处于被动地位。

结果是明显的，随着今年三季度洋河股份营收增速、净利润增速的同步转负，洋河距离其行业老三的目标越来越远！

不仅如此，从营收增速、净利润增速的角度看，洋河股份增长速度已经连续多个报告期下降。

（数据来源：同花顺网站）

（数据来源：同花顺网站）

在看重业绩增长稳定性的白酒行业，洋河股份这样的业绩表现会直接拖垮二级市场股价。

实际上，洋河股份业绩增速所表现出的这种持续下滑趋势，与其二级市场股价的持续下跌趋势是一致的。

核心指标全面下降

经营现金流加速下滑

对于洋河来说，目前的问题恐怕还不仅仅是单个报告期的营收、净利润双降那么简单，因为在这份财报上显示的除了几个流动性指标是上升的外，其余主要核心指标都在下滑。

洋河对流动性的关注还是比较明显的，2021年之后就迅速将负债率降至30%以下，2023年其负债率已经降至25.42%，今年三季度末又进一步降至16.45%。

相比之下，洋河强劲的竞争对手泸州老窖胆子就比较大了，泸州老窖的负债率一直都维持在30%以上，今年上半年更是一度上升至40.28%，三季度末又降至31.46%。

（洋河股份资产负债率，数据来源：同花顺网站）

洋河这样明显的去杠杆行为是不是过于谨慎了？对手泸州老窖没有特别的去杠杆，结果今年前三季度利润已经超过115亿，而洋河还未突破百亿！

另外，洋河主动去杠杆之后竟然是核心财务指标的全面下滑，甚至连经营现金流净额都已经连续多个报告期同比下滑，今年上半年更是一度转负，这显然不能说是什么好现象。

（数据来源：同花顺网站）

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今年三季度，洋河股份毛利率下降至73.81%、净利率下降至31.17%、净资产收益率下降至15.26%、存货周转率下降至0.38次，应收账款周转率倒是加快不少，应收账款周转天数已经缩短至0.03天，而泸州老窖应收账款周转天数还是0.14天。

（数据来源：同花顺网站）

（数据来源：同花顺网站）

（数据来源：同花顺网站）

积极降负债去杠杆、加速应收账款周转，这些行为都说明洋河正在急于回笼资金，为了这个目的甚至不惜牺牲毛利率、净利率，但背后更大的目的又是什么呢？

或许，网上的一句关于洋河的评论已经说出了这个目的，主动调、坚决去、加快转，调结构、去杠杆、转资产，目的是为了能够穿越白酒行业的深度调整周期。

看来洋河是在保存实力以待寒冬。

不过，在对手逆势扩张的时候保存实力，未来洋河想要夺白酒老三的地位恐怕就更难了。