Deepseek引发“Token通胀”：为什么通用Token越便宜，迈富时越值钱？

DeepSeek V4把模型Token的价格打到批发价，但迈富时（02556.HK）这类“场景Token”厂商的定价权，却在同步上升。这不是市场失灵，更合适的说法，应该是Deepseek V4对于整个AI产业的影响，形成的一次价值锚点的迁移。

一、Token正在经历历史性的“通胀”

中国日均AI Token调用量突破140万亿，较2024年初增长超1000倍。摩根大通预测，中国AI推理Token消耗将从2025年的约10千万亿，飙升至2030年的3900千万亿。

Token太多了。而且越来越便宜。

DeepSeek V4的百万Token输入成本降至0.025元。这意味着，一个人每天调用AI一千次，一年花不了十块钱。

当一种资源变得极其便宜且极其充裕，它的直接价值趋近于零。真正的价值，转向了“谁能更高效地使用这种资源创造结果”。

但港股的结论与“Token经济学”完全相悖：Token经济学中提到：Token本身在通胀，但越来越稀缺的、能让Token真正产出价值的“场景能力”却在通缩？！

这本身就不合理。

二、迈富时的“反通胀”资产：场景Token

再从迈富时的商业模式来看，可以理解为：输入，加工，输出。

- 输入：便宜的通用Token（算力+模型）

- 加工：企业数据 + 行业知识 + 业务流程 + 智能体调度

- 输出：场景Token（获客、成交、研发交付、经营分析）

“场景Token”的价格，通常由三个因素决定：

- 业务含金量：一个销售转化Token的价值，远高于一个闲聊Token

- 稀缺性：在特定行业、特定企业、特定流程中，能产出结果的Token是稀缺的

- 可追溯性：企业愿意为可审计、可归因、可复用的Token付费

这就是为什么，当DeepSeek把通用Token价格打到0.025元时，迈富时照样可以按“结果”收费。因为客户付的不是Token本身，而是Token带来的经营判断、销售转化、研发交付。

三、“全栈Token工厂”的护城河，比想象的深

迈富时的壁垒，不在于接入了哪个模型，而在于五层架构：

算力层：焱基词元智算公司提供实体支撑，在国产芯片份额从不足20%升至41%的背景下，全栈国产化叙事有据可依。

模型层：多模型融合框架。DeepSeek V4只是选项之一。当V4便宜就用V4，当需要其他模型能力时无缝切换。客户无感，但成本最优。

平台层：这是真正的护城河。GenAI OS让AI可控可审计；AI-Agentforce负责智能体的生产、治理、协同、归因；KnowForce把企业“黑话”变成模型可理解的知识图谱。没有平台层，模型Token就是散的、乱的、不可复用的。有了平台层，Token才变成可计量、可优化、可复用的生产资源。

场景层：Data Agent、SuperCodeX Agent、GEO、销售智能体、客服智能体——每个场景Agent都是一个小型“Token工厂”，把通用Token转化为特定场景的结果。

四、数据验证：98%续费率意味着什么？

有人说这只是概念。但数据不骗人。

2025年营收28.2亿元，同比增长80.8%；AI应用业务14.9亿元，同比增长76.5%；2026年Q1 AI业务增速110.5%。

最重要的是：KA客户1609家，同比增长105.5%；续费率98%。

98%的续费率，在SaaS行业已经属于顶级水平。而在Token经济模式下，这个数字的意义被放大了。因为续费率不只是“客户没跑”，而是客户在持续使用、在消耗、在产生更多Token调用。

Token模式的收入公式是：收入 = Token价格 × 调用次数 × 模块数。续费率98%，这难道不意味着调用次数和模块数大概率在持续增长？这就是一个典型的“复利增长”模型。

五、尖锐的问题：迈富时和迅策，谁更“Token”？

市场最近在热炒“Token第一股”迅策科技（03317.HK），市值破千亿港元。

迅策讲的是“数据Token”的故事：把高质量数据转化为可计量的Token，向企业输出。

迈富时讲的是“场景Token”的故事：把算力和模型加工成经营结果。

区别在于：数据Token是“原料”，场景Token是“成品”。原料市场是标准化的、容易大宗商品化的。成品市场是差异化的、有品牌溢价的。

就像原油和汽油。原油价格波动大，但炼油厂的利润来自于加工费，而非原油本身。当原油（通用Token）变得更便宜，炼油厂的利润空间反而扩大。

这就是为什么DeepSeek V4把模型打成白菜价，迈富时的毛利率空间反而被打开。

通用Token越便宜，“炼油”的利润空间越大。这是Token通胀时代的反直觉真相。

结语：真正的定价权在“结果”端

Token经济学的底层逻辑是：当一种资源变得无限便宜、无限充裕，谁能把它转化为高价值产出，谁就掌握定价权。

那么在DeepSeek V4让通用Token无限趋近于零成本时，即便算力基础设施在持续投入，企业端愿意付费的，也从来不会是Token本身，而只会是Token带来的结果。

迈富时干的，就是这件“从Token到结果”的加工活。这个活听起来简单，但需要算力、模型、平台、行业知识Know-how、场景五层叠加。需要21万家客户、20年行业数据、721个细分行业的积累。这不是随便一家公司能复制的。所以回到“为什么通用Token越便宜，迈富时越值钱？”

因为炼油厂的利润，来自于原油价格和成品油价格的“加工价差”。当原油（通用Token）趋近于零成本，而成品（场景Token）的价格由结果价值决定，这个价差只会越来越大。

这就是Token通胀时代，迈富时真正的定价权来源。