135亿，中国鸡排之王要IPO

全球科技风起云涌，消费跟着兴奋起来。

那个风靡80后、90后，曾与肯德基、麦当劳“掰手腕”的老牌炸鸡店正新鸡排也要资本化了。根据彭博社近日报道，正新鸡排母公司正新食品正考虑奔赴港股IPO，预计募资3亿美元。多家分析机构预测，按着发行新股占总股本中间值约15%推算，正新鸡排的乐观估值区间约20亿美元（135亿元人民币）。目前，该公司的上市相关工作仍在推进中，中国银河、中金公司已受聘协助筹备，若进展顺利2026年内递表，港股有望迎来“鸡排第一股”。

提起正新鸡排，相信爱吃炸鸡的消费者无人不知。其品牌溯源可到1995年，是中国最火、知名度最高的炸鸡品牌之一。正新鸡排创始人陈传武被誉为“温州商界传奇”。他白手起家，曾靠卖和路雪冰激凌赚取人生第一桶金，后因资金链问题濒临倒闭。人生最失意时，他回到老家从头做起，用一家卖小吃的“正新小吃店”东山再起，卖出了人尽皆知的爆品鸡排。

品牌面临重要发展期时，陈传武再次做出“他的选择”，他忍痛砍掉门店90%的SKU聚焦鸡排单品，正式更名为正新鸡排，并开放加盟店飞速扩张。用“小门店+低门槛”的加盟模式，短短几年就做到了巅峰门店超2.5万家、年营收规模约70亿元的“中国鸡排之王”。

当年，肯德基、麦当劳做市场下沉都要“绕着”正新鸡排。不过，飞速扩张也给前者留下“旧伤顽疾”。品控管理跟不上规模增速，正新鸡排在2021年取得巅峰后，一路滑坡，门店由2.5万家缩水至不到1万家（2026年6月9545家）。正新鸡排则寻求转型意图“东山再起”。

陈传武早年多次对外界公开表态，“公司不引入外部资本、暂不上市，坚持全资家族控股”。长期家族控股的模式，让正新鸡排坐上了VC/PE的“冷板凳”。如今，时过境迁，新消费重塑饮食格局，多家消费公司借港股IPO暴富，“暂不上市”的陈传武家族也坐不住了？

扰动80后、90后味蕾的“炸鸡神话”、“中国鸡排之王”正考虑IPO。

虽然，正新鸡排在中国炸货市场已不似2021那般高光，但它的出现还是带动了一批年轻创业者勇闯新消费赛道。并带来了很多堪称“原创”的新模式，深度影响了全球小吃市场。

比如“小门店+低门槛”的加盟模式。在正新鸡排崛起前，国内炸鸡及洋快餐市场的加盟费用动辄几十万元，其把加盟门槛压缩到了13-16万元，这让无数“后浪”为之借鉴。正新鸡排的玩法还流传到了全球最大炸鸡基地之一的美国，被称作珍珠奶茶后，引领美国小吃界的新加盟模式。还有一个是单品思路，这个也辐射到了全球，是各类网红大爆品的鼻祖。

“前人栽树后人乘凉”。正新鸡排不单是在卖炸货，它的创新意识一点不比科技公司弱，也不像一家由家族成员控股的品牌。但正新鸡排也很“矛盾”，它并不是一家“极致追求创新”的品牌，因为“创始人陈传武在更长时间里，拒绝VC/PE外部资本，甚至不考虑IPO。”

VC/PE不单是带来融资、稀释股权，还会获得更为专业的经营经验、资源网络以及对外部市场环境的把脉。根据百度文库报告，全球资本市场中（A股、港股、美股），VC/PE的IPO渗透率达到‌58.57%，拿到VC/PE融资的企业更具规模化、商业化优势，更容易成型与成功。

源自VC/PE投资人会持续“纠正”创业者的未来路线，降低了公司创业途中的失败比例。有些创业者只懂“0到1”，“1到10”往往会走错路。但全球市场中也存在不少“投资人跟创业者闹翻的场景”，有的创业者会“对赌失败”失去公司“股权问题产生内部分歧和决裂”。

还有一部分创业者希望“自己和家族牢牢掌控财富钥匙”。这里并不是说，“拿到融资就好，不拿融资就错”。不同的决策注定了不同的结局。正新鸡排创始人陈传武在较长一段时间里就“不相信”资本，“只相信自己和家族”。他一度坚信“自己躺出来的路才正确。”

这种思维形态，跟他早年创业历程息息相关。在过往公开资料中，陈传武常被描述成“温州商界传奇”、中国小吃、炸鸡市场的“引路人”。90年代，他白手起家，拿到过和路雪冰激凌的代理权，做过速冻食品生意，赚取了人生第一桶金。有了钱，他撑起“好大哥”的角色，帮助身边人成长、投资，最终使生意资金短缺、库存积压、濒临倒闭，人生一落千丈。

但也是“乐于助人”，让他在温州“二度创业”东山再起。

再创业，陈传武想到了一个新思路，就是把积压的冻货库存变成“终端产品”。

2000年，他用筹集的资金在在温州开出了第一家“正新小吃店”。官方未对名字“正新”有过解释。但据一位老媒体人描述，“正新对应正心”。初次创业失败的陈传武或许始终认为，“心正才能做好生意”。早期，陈传武的小吃店更多是“处理库存”，他卖过关东煮、香肠、鸡排等一切速冻食品。每个小吃单价不贵，久而久之吸引了不少爱吃小吃的消费者。

起初，陈传武的扩张思路是单店做起再开第二家店，以此类推。他靠着“创新意识”，不接受外部资本的情况下，十多年时间把直营门店做到了500家，这已经算一个“奇迹”了。

2013年，一场“黑天鹅”的突袭，使国内跟鸡有关的食品领域遭遇重挫。陈传武“二度创业”建立起来的版图又一次遭遇着资金断裂的风险。在人生的十字路口，陈传武做出了一个大胆决定，开放加盟。加盟其实是消费类企业“变相融资”的一种手段。吸纳加盟费，快速获取资金供给。但加盟也分两种情况，一是有计划的增添加盟模式，二是“加盟救命”。

陈传武显然是后者，给中后期埋下了隐患。这里也有个问题，陈传武为何不用500家直营门店做担保，引入VC/PE融资？答案可能有两个，一是他不懂融资。彼时，国内一级市场的格局是美元基金主导，能跟美元背景VC/PE投资人交流的创业者往往要有海外留学经历。

“英文好，学历高”是标配。此外，美元基金看重的领域在估值更高、故事好讲的互联网行业。根据创投平台历史数据，2010年后，互联网行业吸走了国内三分之一的VC/PE资金。美元基金根本不关注“估值极低”的消费赛道。陈传武即使想去拉融资，也不太好实现。

二是他担心被资本踢出局或品牌流向外资。总之，他不考虑外部融资，用加盟渡过难关。开放加盟四年间，正新鸡排在国内小吃界的地位猛增，加盟店总量超过了1万家。其门店数量当时是全球两大炸货鼻祖肯德基、麦当劳的中国门店之和，正新鸡排杀疯了“所向无敌”。

正新鸡排创出了中国小吃界首个“万店企业”的神话，即便现在大热的新式茶饮“万店之王”蜜雪冰城，在正新鸡排面前都是“弟弟”。陈传武是创业“后浪”的偶像。它们的模式“优势部分”被大家借鉴。生意大了，正新鸡排也高调起来，签下了影视界风头正盛的黄渤。

“黄渤吃着鸡排”深入人心，正新鸡排名气传到大江南北，汇聚了多出一倍量级的加盟商。

2021年，正新鸡排门店数量超2.5万家，稳坐中国小吃一哥位置，当之无愧的“鸡排之王”。

那会，它们亦是“炸鸡之王”，“遥遥领先”小吃同行。别的公司做大了第一时间仍琢磨资本化、IPO。陈传武“坚守自己的道”，他明确公开表示，“暂时不考虑上市”。正新鸡排未公开过任何上市规划，市场也没有关于它们任何的上市传言，错过了资本化最佳机遇。

另一个与之不同的案例是，蜜雪冰城。生长周期看，蜜雪冰城跟正新鸡排走着“相似的路”。

创始人皆家族模式经营，做大就持续开店，加盟扩张，把门店干到了万店规模。唯一不同的是，高光阶段的选择。蜜雪冰城选择“家族模式融合外部资本”。2020年，蜜雪冰城启动首轮融资，高瓴、‌美团龙珠、‌CPE源峰等“顶流”VC/PE、产业资本加入，估值超200亿元。

这是市场、专业机构第一次给蜜雪冰城“定价”、“评分”。市场认可、消费者认可、资本认可，蜜雪冰城配合业绩稳中有进，成了新式茶饮最大IPO。创始人暴富、资本获利、股民赚钱。蜜雪冰城自身保持着约百亿元的‌现金及等价物储备，要钱有钱，奶茶生意做到全球。

如果正新鸡排高光期拉外部融资、循序渐进上市，没准就是港股小吃界最大IPO。可惜，选择不同结局不同。不上市却加盟店疯长的正新鸡排在新消费时代的优势越来越低。产品层面，正新鸡排近年多次被曝出食品安全问题，涵盖后厨卫生、食材变质等多种类型。截至2026年6月，黑猫投诉平台共有超千条相关投诉，常见问题还包括吃到生肉、鸡肉发臭等。

消费者口碑下滑，正新鸡排的门店同样大幅缩水，由2.5万家缩水至不到1万家。时下最火爆的AI工具豆包给出了正新鸡排滑坡的三大原因。一是，‌产品竞争力下降，性价比优势丧失。它们的成名爆品“10元鸡排”在一线城市的价格调整到约12元至14元不等。价格提升，品质未升，消费者普遍反馈产品面粉裹层变厚、鸡肉占比下降，且产品结构固化。

二是，‌早期扩张过快，管理能力跟不上规模。品牌方的后端品控与运营管理能力没有跟上加盟店的疯狂扩张速度。三是，‌外部环境与战略调整叠加影响。2020年，“黑天鹅”又来了，线下重挫，线上火了。正新鸡排门店没有统一的线上运营系统，多数加盟店主不具备外卖运营能力，大量门店因经营效益不佳被迫关闭。管理层的决策失利，使企业经营雪上加霜。

企业经营很容易陷入“一步错，步步错。”核心是，要在错误中吸取教训，“正心以为本，修身以为基。”兜兜转转，亲历过高光与低估的陈传武家族，似乎想明白了。那些拿到过VC/PE融资、IPO资本化的企业，混的风生水起、皆大欢喜。IPO背后，本质还是正新鸡排需要自救和转型。IPO能缓解经营收缩压力，补充现金流修复品牌。正新鸡排在2020年暴露了短板，它们需要数字化能力，用科技提升单店盈利水平，重新搭建市场口碑与信心。

更更更有价值的是，蜜雪冰城给正新鸡排提供了“对标”样本。二者底层逻辑接近。更容易在二级市场找到“认同和归属”。当然，正新鸡排能否顺利IPO是个问号，它们没有招股书，没有正式的营收及盈利数据，市场更多的也仅是期待，期待“中国鸡排之王”的表现。