特写|活着、清醒并且发狠——投资人在资本寒冬的呐喊

入秋，北京开始蓝天，告别闷热的盛夏天气开始转凉。

鲜有通透蔚蓝的北京开始变化，但另一场发生在投资圈的寒冬仍被阴霾笼罩，创业咖啡凉了并开始倒闭，而这或许只是刚刚开始。　　经济大背景

“现在是在中国改革开放以来非常特殊的一个时期，上半年的民间投资已经引起了高层高度关注，问题已经很严重”，在投资家网（www.investorscn.com）记者参与的北大一次内部活动中，现任北大企业家理事会理事陈晓伟这样说。他还举例：

09-15年，M2以16.6%的速度增长，但是民营企业融资成本越来越高，国有背景主题的资金反而越来越多。

2012年以前中小企业融资额每年以20%速度增长，而今年只有15.5%，落差明显。

12年3月以来，PPI连续54个月下降。

为什么寒冬还没有消散，陈晓伟理事恐怕说出了背后原因，不过归根到底，陈坦言，他未能发现能从根本上解决问题的良策，而这场寒冬陈个人认为将持续很长一段时间。

复星同浩资本董事总经理乔继英就行业层面层这样说：“变冷之前是过热，银行、房地产和传统企业寻找新的投资渠道造成2015上半年VC爆发式增长，但随着二级市场暴跌，流入一级市场的资金减少、再加上IPO遇阻、战新板推迟等因素迫使资本放慢了节奏，而烧钱等模式和IP泡沫也随着资本的变化而逐渐破灭。”

据《证券日报》一篇题为《创新创业遇资本降温 上半年VC筹款仅为前年同期20%》的文章称：根据英国咨询公司Preqin的数据，第二季度中国VC的筹款额仅有4亿美元，为近三年来最低。整个2016年上半年，中国VC的筹款额仅有13亿美元，相当于2015年上半年的一半，或是2014年上半年的1/5。

事实也是如此，在投资家网（www.investorscn.com）采访过的投资家们非常在意资本寒冬，在投资家网收录的文章中就有119篇直接或者间接提到了寒冬的问题，而在百度上，相关搜索结果更是达到了193万个之多。

是创业者的寒冬，也是投资人的寒冬。

投资人的寒冬

北大创投CEO杨岩这些天在北京和硅谷穿梭，像中国的其他投资人一样，同步大洋彼岸的情况和信息已经成为了一个必修课。课余，杨岩还在写书，在杨新书《风向》发布会上他这样分析寒冬：“其实，资本市场发生寒冬不是第一次了。早在2000年就曾经发生过一次互联网行泡沫，1994-2000年这几年间泡沫越来越大，一直到2000年崩盘，3年后也就是2003年才缓缓回过劲。”

“这次和上次有点类似，这次是移动互联网泡沫，美国现在还没有破，但是中国已经破了。我前两天去硅谷，美国也出现了这样的问题，不管是一级市场二级市场，大家都抱着非常谨慎的态度。很多投资人觉得这个趋势还要再往下，但不知道有多久，基于此不愿意投。另外很多投资人觉得通过去泡沫未来能够投到更好的标的，所以现在并不急于出手。”

“并不急于出手”在投资家网（www.investorscn.com）记者看来也并不是第一次出现，最近的一次出现在08年次贷危机，彼时投资人们也这样说。不过翻看历史，虽不久远，但可以发现不同：彼时新东方上市才两年、07年刘强东才把“京东多媒体”更名为“京东商城”、而08年唯品会才诞生、09年人人网才更名，而美团、淘宝商城则是后面的事情，至于微信更是连影子都没有。当时，投资机构手中有大量现金，又碰到普遍看好的投资机会，纪源资本合伙人孙文海这样形容2008年时的盛况：“纪源资本整个投资机构的机器开足了马力往前跑”。

然而今天所面对的局面则是O2O倒闭大潮后、移动互联网泡沫破裂时、VC缺乏基金的境遇，这不由得让人捏了一把汗。

比起创业者融不到钱，VC募资难的问题事实上更难以启齿。中国风险投资有限公司合伙人李爱民早在2016年初的第一届中国股权投资退出论坛上这样表述：“虽然2015年私募股权投资行业发展很快，共有2,249支私募股权投资基金完成募集，但中国VC/PE投资基金对流动性有迫切需求，预计接下来，VC/PE机构募集将会越来越困难。”

这一方面是中国将面临新常态，另一方面投资行业有着三个“老大难”问题，李爱民说：“第一是周期长，我们VC基金一般要7年；第二是出资起点高，我们公司一般募集基金的话，单位的出资是一千（万）以上，所以相对来讲一次性出资比较高； 第三是被投资项目难以提前确定，往往是没有项目，你拿项目跟人家说，但是当你真正募集完以后，投资的项目和原来跟人家说的是两回事儿。”

此外政策的不确定性、中国VC的LP结构问题以及中国人追求短期效益的价值取向也都或多或少增添了整个冬天的寒意。现金流与价值

拥有综合门户凤凰网、手机凤凰网和凤凰视频三大平台的凤凰新媒体市值多少，据投资家网（www.investorscn.com）观察，最新数据是2.55亿美元。比起凤凰新媒体，如今的一级市场项目估值“已经到天上了”，动辄一两个亿的估值比比皆是，简直高的离谱。

尚诺集团CEO杨大勇惊呼：“原来我记得100万可以投两三个项目，而现在1000万投不了一个项目，我们投不起了。我记得几年前，我10个里面投一个，现在100个里面，可能我都不能下决心投一个。社会固然是浮躁的，但是最近创业项目的精度或者质量也在大大下降。从现金流的角度讲，给你（创业者）这个钱，几年挣回来？”

投资人的犹豫对于创业者来说不是一件好事，而对于平台型的项目尤其如此。杨岩说：“我估计80%到90%做平台的企业会在今年明年死掉。如果你是做平台，你没有一项有现金流的业务，那么这将是非常非常危险的。所以你一定要找现金流。如果没有现金流怎么办？缩小规模，先活下来，找机会。”

宽带到家、光纤入户，直接提升了在线视频行业通道流畅度，视频网站随之崛起。同理，4G的普及和流量资费的降低催生了直播行业的火爆，但十年前风口的视频行业如今只剩下几家公司，看似热热闹闹的直播后来发展又会如何呢？面对红得发紫的直播行业，杨岩坦言：“不敢投”。

“在资本寒冬，一个公司应该恪守本分，公司的本分是什么？是盈利、是赚钱，这个创业企业一定要知道，”智囊传媒总裁傅强说，“每一个创业者的底线就是生存，活下去，既可以从为客户创造价值而获得盈利方向去找、也可以通过融资去找，不然就要裁员，就像阿里巴巴当年一样。这些都是最重要的，不要听那么多复杂的东西，先回归本质。”

从去年到今年，投资确实冷清了不少。据IT桔子提供的数据显示，2016年（1-5月份）许多投资机构的投资次数与2015年同期相比出现了腰斩式甚至断崖式的下跌。不过也许正如真格基金创始人徐小平所言，“投资行业永远没有“寒冬”，寒冬会让很多不懂商业、缺少专业能力的土豪退出，这更有利于专业的投资人在市场上服务最优秀的创造。而寒冬也让迫使小企业提供了差异化的产品和服务，抓住可能成为下一个巨头的机会。”

理性的回归

京东天使投资人宋宇海的反应比较冷静，20多年的历练让他知道任何事情都有潮起和潮落。他说：“这是全民投资和全民创业的时代，中国人喜欢搞浪潮，那肯定就有泡沫，泡沫破了之后，大家需要静下心来，对创业者来说，多看看孙陶然写的《创业36条军规》，对投资人来说，则要多学学互联网的投资逻辑。”

“我个人感觉以后凡是这种简单的创新、特别是简单的模式创新，我认为属于他们的时代已经过去了。以后真正的有核心资源的、核心能力的，特别是在科技、内容方面有深度创新的，大家可以一起关注，特别是有现金流的，大家可以多关注一些，对于烧钱的、简单的模式创新的，则要退避三舍。”

投资家们在总结思考，之前过热的局面正在悄然调整。北京泰有投资管理公司董事长、清华水木天使投资基金发起人余龙文这样说：“这是一个是理性回归的过程，前段有点过热，现在稍微冷一点，更趋于理性。对于创业者而言，要回归到创业的本质，创造社会价值。”

正像余说的一样，投资家网（www.investorscn.com）观察到创业大街的咖啡凉了，很多人唏嘘和遗憾，但傅强先生一语道破：“靠喝咖啡简单的沟通就能融到资的时代，并不是一个很好的时代。”毕竟，商业的本质、商业的逻辑都应该回归到商业的本原。

傅强补充道：”本来创业就是一个小概率事件，任何一个创业领域都已经有很多的进入者，这跟前两年不一样。创新在这种情况就变得更为重要，某种程度上说没有做创新的东西，失败率反而会更高。现在的创业正在进入到精益创业的时代，也同时真正的进入到了价值回归的时代。”

软银中国资本合伙人周晔这样告诫创业者：“举例智能硬件来说，如今软银对于产品使用流程率比较低、品类同质化比较严重以及生命周期相对比较短、项目缺乏延展性的公司投资会比较谨慎。”

能否活下去

几年前的一句“今天很残酷，明天更残酷，后天会很美好”似乎又在创业圈热了起来，只不过这次不是被作为鸡汤，更多的是一句勉励之词。现实是，有一些公司和创业者是挺不过寒冬的。

盲目扩张可能不行。让我们乘着时光机回到2000年，彼时的8848还是一家为冲击美国股市奋斗的电商公司，在那时8848在电商领域一时无两。然而由于融资不成功，它倒在了纳斯达克挂牌的前夕。如若联想起今日的阿里巴巴，那么这个教训可能价值2000多个亿美元。

而后，诞生了马云那句经典名言。正是由于那时候的阿里巴巴及早的认识到了资本寒冬的来到，迅速采取了措施缩小了规模，才活到今天以至于做大做强。

盲信的人恐怕不行。拉卡拉董事长孙陶然这样评价如今泛滥在市面的“读物”：“如今很多文章用鸡汤来激励创业者，比如‘某人当年被37个VC所拒绝’，文的作者就会说‘你去融资的时候，不要怕VC拒绝，因为著名的企业家当年也是被37个VC所拒绝’，但是我记得十年前的时候流传的心灵鸡汤是，他们的融资是在卫生间里撒泡尿就融成了”。

孙陶然在动笔《36条军规》前确信自己不会误人子弟后才开始写作，而对于一个盲信真真假假信息的创业者来说，是十分危险的。

跟不上节奏的恐怕不行。还是说直播，如今直播已经进入大玩家相互厮杀阶段，小玩家其实生存艰难，是不是像极了早前视频和团购领域的竞争？按照互联网的一个“潜规则”定律但直播再往后走，流量购买的成本一定也会上升。所以，第一波已经起来的直播平台和背后有大量流量支持的直播平台会活的比较舒服，跟不上节奏的，中小规模的直播平台若不能低成本获取流量的话，可能将被边缘化。

如今，移动互联网的大机会正在慢慢关闭，几年前不被看好的物联网反而有起来的趋势。前段时间，“互联网大帝”孙正义套现了阿里巴巴的股票购买了一家叫ARM的公司，代价是300亿美元。眼睁睁看着移动互联网吃肉的物联网创业者就要得宠了吗？也不要高兴得过早，按照孙正义的逻辑，这家物联网世界的芯片公司，未来要结合大数据与深度学习，让机器慢慢的转变成神经元，并且让它们大脑一样去思考，而这些技术对于大多数创业者来说门槛未免太高了一些。

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