暴跌火葬场、诈骗集中营，它曾号称“中国纳斯达克”如今被打回原型

一

11月13日，就在上证指数再次创下年内新高的时候，被称为中国版纳斯达克指数的三板做市指数(899002.CSI)却跌破了1000点整数大关，这是2015年4月新三板牛市之后，三板做市指数首次跌破1000点，同时，这也是三板做市指数的历史新低。

（一路下跌的三板做市指数）

说起新三板，很多人还不太熟悉，它是全国中小企业股份转让系统的简称，虽然在法律地位上与上海和深圳证券所都一样，但它主要服务的主要对象集中在中小企业。

由于挂牌门槛比较低，采用注册制而不是审批制，因此新三板市场虽然成立的晚，但挂牌企业众多，目前已经有1万多家公司挂牌，如此之多的数量也远远超过了沪深交易所全部上市公司之和。

三板做市，就是在挂牌公司股份交易的过程中加入“做市商”这一角色，再通俗地说，就是券商按规定每天给一个企业报价，并履行报价范围内的证券买卖义务。

所以三板做市指数，就是一个反映新三板市场晴雨表的指数。

虽然挂牌企业的标准低，但是新三板投资者的门槛可高的很。至少有500万的金融资产、具有两年以上证券投资经验是投资者进入新三板的最低标准。

因此，新三板市场与沪深A股这种散户为主的资本市场不同，它以机构投资者为主，主要参与的玩家是券商自营资金、资产管理产品、私募基金和公募基金新三板专户资金。

2015年股市大牛市时，新三板一度超越火爆的沪深A股，成为了资本市场上最耀眼的明星。

三板做市指数以2014年12月31日为基日，基点为1000点。2015年3月正式发布后，恰好赶上了A股的大牛市，做市指数也一路上涨，当年4月7日，做市指数盘中冲到了2673.17点，创下了历史新高。

股市作为最大的名利场，往往是涨时人声鼎沸，跌时冷冷清清。当时，三板做市指数一路高歌猛进，动辄每天大涨6%、7%，涨幅远超当时的沪深大盘指数，因此把它称作“中国版纳斯达克指数”的声音不绝于耳。

然而，就是这个被众多投资者给予厚望的市场，在过去两年，不仅远远跑输了沪深大盘，更是被真正的纳斯达克指数甩到了九霄云外。

（一路上涨的纳斯达克指数真身）

2016年，三板做市指数下跌325.90点，跌幅22.66%；2017年初至今，三板指数下跌110余点，跌幅10%。

如果从最高点2673点到现在的999点来算，做市指数跌幅高达62.6%。

尤其是今年5月以来，沪深指数强力反弹，但三板做市指数却持续下跌，与大盘南辕北辙的走势让它在资本市场中显得更加异类。

二

虽然现在新三板门庭冷落，但在疯狂的时候，它却比大牛市的沪深A股还热闹。

2015年三四月份，是新三板最美好的春天，当时不仅挂牌企业的数量一路飙升，股价更是涨破了天际。

疯狂的赚钱效应让大量机构者被狂热的市场情绪裹挟其中，彻底迷失。他们“只问股份多少，不问价格高低”进行扫货，让做市股及拟做市股出现“一股难求”甚至被“秒杀”的局面。

当时，各种公募、私募、股权投资公司激烈抢夺新三板项目，公募基金还比较规矩，投资项目之前基本都会做完整的尽职调查和财务沟通；但那些私募们就激进的多了，他们往往是上午看项目、下午聊完、晚上就投。

那是一个闭着眼睛都能赚钱的时代，很多人连买的新三板企业是做什么的都不知道，就能赚几百上千万。

疯狂总是要付出代价的，在新三板由牛转熊之后，亏得最多的也是这些私募。

据私募排排网的数据统计，目前存续的新三板私募产品有122只，其中有82只在2017年前10个月中录得负收益。

最惨的一只私募产品，2015年3月高位成立之后，便跟着三板做市指数一起下跌，净值从未上过1元，目前最新净值为0.22元，成立以来的跌幅高达77.56%，其中今年下跌了68.45%。

（图片来自私募排排网）

一些在指数高位时成立的私募基金巨亏了，另一些在2016年新三板退潮之后设立的私募基金同样也好不到哪去。

下图这个基金，在2016年4月份成立，但到了当年12月时，已经大跌60%，2017年，这个基金又跌了22%，最新净值为0.32。

（图片来自私募排排网）

私募基金这么亏，个人投资者更惨，有投资者投资新三板两年半，100万只剩下了3万！

净值暴跌，带来的是相关产品数量急剧下降。2015年，以“新三板”字样备案的私募产品有693个，但到了2016年底，数量骤降到了只有277个，下降近60%。

流动性不好，标的资产又一般，很多新三板基金现在只能是六到七折甩卖，有些标的即便大幅折价也难有机构愿意接手。

这种情况下，新三板基金的清盘在所难免。

2016年底，中国基金业协会的数据显示，当年共有38个新三板私募基金提前清盘，仅有一只新三板私募产品是正常清盘。

而2017年，三板做市指数跌回1000点的起点之后，可以想象，相关私募将再次面临大规模清盘的局面。

三

新三板股票与沪深交易所股票不同，它的流动性要差太多，有公司的股份一天也成交不了几笔，因此市场冷却下来的时候，很少的卖单就能造成股价的暴跌。

以2015年新三板企业中资产总量最大的齐鲁银行为例，由于流动性的缺失，股份在交易时很容易出现跳涨跳跌的情况，所以反映在K线图中，就是“心电图”般的走势。

新三板中的大企业股价走势还是这样，那些小的企业，走势就更奇葩了。

2017年3月9日上午10时58分左右，新三板公司宁波水表在26秒钟的时间内突然出现两笔1970元/股的协议成交，每次分别成交1000股，合计成交394万元，振幅高达8901.87%。

19.70元价格的买单被误敲成了1970.00元，股价瞬间涨了100倍，这反映了新三板市场当中协议转让交易制度的弊端。

A股市场虽然也出现过光大乌龙指这种事，但属于极个别案例，发生的次数远远少于新三板市场，这是因为A股实行竞价交易制度，而且有正负10%的涨跌幅限制。

由于协议转让和做市转让都无涨跌停限制，且交易方式过于复杂，很容易使买方乌龙指事件发生频率过高，而盘后大宗交易的缺失，又会放大卖方乌龙指发生的可能性。

对此，股转公司于2017年3月27日正式实施了新规，对采取协议转让方式的股票设置报价限制。规定申报价格应当不高于前收盘价的200%，且不低于前收盘价的50%。超出该价格范围的申报无效。

四

虽然指数跌回了原点，但现在的新三板市场跟两年多前三板做市指数成立之初的相比，制度完善了很多。

著名新三板人士，新鼎资本总经理张驰表示，2015年1月1号的新三板市场和现在的新三板市场是完全不同的两个市场：

15年1月1号的新三板市场，只有不到2000家企业，现在是11000家；

15年1月1号的新三板市场是没有分层的，现在是有分层的；

15年1月1号的新三板市场没有做市制度只有协议转让，现在有做市制度的；

15年1月1号的新三板市场，所有的新政基本都没有推出、也没有并购重组办法、也没有定向增发办法、也没有募集资金管理办法，是一片起步阶段。

可以说，这两年多以来新三板场内制度的建设取得了还不错的成果，这是值得肯定的。

但是在场外，新三板却是乱象丛生，打着新三板旗号进行诈骗的事件层出不穷。

在百度上输入“新三板 诈骗”相关字样，就能搜索到很多新三板诈骗事件。

新三板在场内遇冷，但是在场外却火热的很，很多不法分子低价从新三板挂牌企业受让股份后，以“即将转板上市、升值空间大”为由，诱骗投资者高价买入这些新三板股票，获利达10倍。

骗子们的套路往往是这样：“美女”、“帅哥”头像的业务员利用微信或相亲网站，添加投资者为好友，经过长时间的“感情培养”后，一步步将投资者带入预先设好的陷阱。一旦得手，这些“美女帅哥”便消失不见。

新三板，这个这个曾叱咤中国资本市场，吸引众多投资者疯狂涌入的市场，如今跌回原点，引来不少人的唏嘘：

微博博主@华尔街环卫工人就说了这样一段非常经典的话：“如果说主板是赌场，中小板是劳改场，创业板是屠宰场，那么新三板应该就是火葬场，因为进去的都只剩那么一点渣了。但并不代表它就没有前途，就像创业板指刚上市前两年更惨直接腰斩到五百多点，现在呢？谁敢保证呢？不过新三板投资还有很长一段路要走啊。”

中国资本市场用赌场、劳改场、屠宰场火葬场来描述，可见投资者的内心充斥着多少煎熬与绝望。

有经验的投资者都说熊市是最好的时候，因为熊市有大量廉价筹码。但锐眼认为，这句话适用于沪深A股，但不适用于新三板，在“流动性缺失”和“遍地诈骗“”这两大顽疾彻底解决之前，新三板是摆脱不了“继续漫漫熊途，被资本市场边缘化”这种命运的。

首席内容指导：投资家网蒋东文（曾用名：蒋冬文）