新经板李冲：并购重组将是新三板企业进军A股的主要通道

1月24日，由钱通资本、新经板、新资本联盟联合主办的2018新三板投资并购私享会暨新资本联盟成立大会在北京举行。企巢新三板学院院长程晓明、钱通资本董事长李冲、新三板报创始人刘子沐、三板汇创始人李浩、北大纵横创始人王璞等行业大咖悉数出席大会，并分享了各自对新三板市场的研究成果，并为新资本联盟启动揭牌。

本次大会还邀请到了全国近百位主流投资机构合伙人、天使/VC/PE/M&A等精英投资人和新三板企业家、媒体人，意在讨论新三板市场未来发展的同时，也为投资机构和创投人探寻更加科学合理的一站式募投管退新模式，新资本联盟也于当天正式成立。

新三板价值投资时代已经来临 做市商功能加强

在2018新三板投资并购私享会上，主办方钱通资本董事长、新经板创始人李冲分享了《新三板的投资与并购》。从Pre-IPO和并购重组等多个方面分析了新三板市场现状和发展，引起众多新三板投资人对并购重组的讨论。

李冲首先表示，新三板价值投资时代已经来临。随着新三板市场的扩容和改革，新三板给投资机构提供了一个规模庞大的项目池，同行业挂牌公司不断增多，为机构做行业研究和比较提供了素材，也为投资机构项目的筛选提供了诸多便利条件。

2017年，新三板挂牌公司数10163家，全年成交金额1912亿元，全年增发金额达1477亿元。2017年上半年，新三板盈利1000万以上的有1832家，净利润达512.75亿元。新三板的整体盈利能力良好，企业成长性高。另外在估值方面，创业板估值是新三板的2.97倍，中小板是新三板的4.43倍。新三板整体估值相对较低，交易效率高，退出相对容易。

2017年，新三板分层及交易制度也做出了重大改革，信息披露改革，降低投资者收集信息成本。引入集合定价，让市场来决定价格。分层完善，实现对挂牌企业分类服务。存量交易还将是新三板发展主线，做市商功能还会进一步加强。

“2018年，三板市场对于做市标的的选择也将更加谨慎，重视企业做市的“质”而非“量”。目前大型券商基本都没有要完全收缩做市业务的打算，要么继续维持，要么等待时机。目前新三板上只有八九十家做市商，做市商相对稀缺，做市商数量可能还会进一步增加。这些措施不仅能改善三板流动性，更重要的是价值发现。”李冲认为。

新三板投资方式转变趋势：二级市场>PE价值投资>并购/Pre-IPO

近年新三板投资逻辑已经从2015年类二级市场方式逐步转变为目前的PE市场的打法，从退出的角度看，投资的核心主题回到了pre-IPO和并购重组。

由于市场地位仍不明确，新三板目前主要投资逻辑是pre-IPO投资，今年来全市场1223亿元定增融资中，有超过六成属于pre-IPO融资。企业和投资者通过IPO还是并购退出在本次新三板投资并购私享会上引起热议。

其实选择IPO这条路看似坦途速度很快，但是审核的压力山大。截至目前，今年有19家新三板拟IPO企业上会，其中多达9家公司被否，通过率仅一半。

并购重组将是新三板企业进军A股的主要通道 草船借箭才是上市东风

李冲还表示，IPO审核趋严，盈利可持续性是摆在拟上市企业面前的挑战。而新三板企业走并购其实是个不错的选择，对于上市公司，新三板企业较非挂牌公司正规得多，对于新三板自身，被并购可能形成巨大的协同效应。

2017年以来，A股公司发起对新三板挂牌公司股权的并购案例超过168起，创下历史新高。其中，22家并购标的为新三板创新层企业。于此同时，今年有18家新三板公司正式登陆A股，完成首次公开发行。

在产能过剩的氛围之下，过剩的资本找不到创新的投资方向，新三板却恰好是一个捷径，为寻找并购标的企业提供了省事、省力的闲置资本并购项目。

随着新三板挂牌企业的日益增多，新三板将成为并购的重要淘金地。立足存量做大规模做大市值是新三板的未来出路，通过并购是实现做大的最佳选项。

新经板产业并购基金将进入三板市场 IPO加速通道已经建成

随着新三板市场的壮大，李冲表示，新经板联合多家金融机构发起的产业并购基金也将进入三板市场，通过募集资金直接投资新三板优质企业的股票，为企业进行融资，改变部分新三板优质企业融资难困境。同时，新经板产业并购基金资管产品的投资标的将会更加丰富。

目前新三板不能提供公开发行股票募资的功能，但是，三板新经济企业可借助新三板平台向新经板产业并购基金定向增资，融资次数不受限制，且无须审批，可为成长期的企业提供所需的资金支持，帮助企业规模逐步扩大。随着新三板上市公司融资工具地不断多样化，新经板产业并购基金也会提前准备，走在资本市场金融创新前段，顺应市场未来发展趋势。

据李冲介绍，新经板的挂融易、IPO加速器功能也将成为新三板企业冲击IPO的一大助力。随着新三板市场流动性趋弱，三板企业可以来新经板挂牌融资，新三板公司经过挂牌阶段，规范程度明显提高，这就使得投资尽调的效率大大提高，在新经板最快2周就能完成挂牌。

三板公司通过新经板风控尽调后，将进行最终挂牌融资，新经板平台能为三板企业提供的首发融资规模一般都在200—3000万元，通过再融资安排可放大5倍，最高1个亿，最后还有场外持续安排多元化结构化融资，不封顶。

在新经板，三板企业不仅能获得急需的融资服务，还将享受到新经济孵化、资本运作、路演宣推等多方投后服务。目前新经板已经形成了完善的新经济投融资生态圈，为三板企业IPO铺就道路。

“挂牌融资仅仅是开始，新经板投后管理、IPO加速器才是伴随投资全周期、全流程至关重要的部分。因为很多公司的资本价值其实并未得到良好体现，我们希望通过为三板企业融资、投后管理、IPO加速，能够成为它的价值发现者，与公司共成长。”李冲介绍。

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