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这家拍出《如懿传》的公司,到底值不值155亿?

2018-08-28 18:41:07   来源:投资家网  作者:锐眼哥 

摘要:一边是三次IPO折戟的新丽传媒,一边是港股新秀阅文集团,二者的结合,将演绎出怎样的资本佳话?

一  155亿卖身阅文集团


最近大热的《如懿传》,因无限延播被调侃为“延播攻略”,还未上场已经名声在外,开播后顺理成章成为娱乐圈话题担当。作为屏幕霸主《如懿传》的出品方,新丽传媒近期成为资本市场关注的焦点。


新丽传媒股份有限公司成立于2007年,是一家集电视剧、电影、网络剧制作以及全球节目发行、娱乐营销和艺人经纪为一体的专业综合性影视机构。


虽然成立时间不长,但新丽传媒确实拍出了不少叫好又叫座的影视作品。从《山楂树之恋》《失恋33天》《夏洛特烦恼》《煎饼侠》等电影作品,到《北京爱情故事》《白鹿原》《我的前半生》等电视剧,以及最近大热的《如懿传》都是新丽传媒出品。


不久前,阅文集团公告称,拟收购《如懿传》出品方新丽传媒100%股权,给出的价格是155亿元。这个收购价格,在当前的市场环境下足以吸引吃瓜群众的眼球。


毕竟,今年以来影视板块整体走衰,多家影视公司市值大幅缩水,华谊兄弟最新市值160亿元,而前段时间炒得沸沸扬扬的唐德影视市值仅剩34.7亿元。


而且,就在今年3月份,光线传媒曾以33亿元的价格,收购新丽传媒27.642%的股权,由腾讯旗下林芝腾讯公司接盘。由此计算,新丽传媒的估值约为120亿元。


短短5个月后,阅文集团对新丽传媒的收购价格提升至155亿元,相较此前估值120亿元足足增值29.2%,已经直逼A股上市公司华谊兄弟,把唐德影视甩出好几条街。


二  收购价受质疑,阅文集团5天跌30%


阅文集团豪掷155亿元收购新丽传媒,外界普遍认为估值过高,有投资者直接在股吧留言:“在价格上这实在不是一次聪明的交易”。


受此影响,8月14日,阅文集团市值蒸发103.28亿港元。此后5个交易日,阅文集团继续跌跌不休,创出历史新低48.5港元,直接跌破发行价55港元,股票累计跌幅接近30%。


跌幅.bmp


卖身阅文集团之前,新丽传媒曾尝试以IPO方式登陆资本市场。2012年开始,新丽传媒连续发起三轮IPO申请,前两次皆因IPO期间股权转让事宜,主动申请终止IPO。


按照相关规定,公司IPO期间不允许进行股权转让。2013年10月,新丽传媒二股东王子文将27.64%股权转让给光线传媒。新丽传媒对外声称王子文因移民意愿而转让股权,公司不得不撤回IPO申请。


2015年12月,新丽传媒再次申请IPO,却被证监会杀了个“回马枪”。2017年5月,证监会公布2017年度首次公开发行股票申请终止审查企业名单,新丽传媒赫然在列。


传媒赫.bmp


除三次IPO申请均已失败告吹,新丽传媒的股权代持、财务状况、同业竞争、关联交易等问题,也屡屡遭遇外界质疑。


2012年新丽传媒首次申请IPO,当时有位股东名叫陈德发,他在2011年花500万从王子文手中买入0.204%的股权,而他已是74岁高龄老人。新丽传媒表示持股是该股东个人意愿,但证监会怀疑其为股权代持。


2012年至今,新丽传媒的经营性现金流量净额都不乐观,2012年、2013年和2017年均为负,其余年份为正,但数额较低。在未购买理财产品的前提下,公司账面货币资金从未超过3亿元。


近年来,新丽传媒的资产负债率也逐渐提高,从2012年的49.68%一路飙升至2017年的70%。新丽传媒应收账款比重则常年处于60%以上,最高达到87%,财务隐患如影随形。


此外,新丽传媒与股东光线传媒之间“相爱相杀”,二者之间的同业竞争、关联交易也被资本市场的诟病。


三  明星股东一夜暴富


如今,新丽传媒以155亿元卖身阅文传媒,实现完美逆袭,最开心的非公司股东莫属,无论新丽传媒创始人曹华益,还是公司的一众明星股东,终于守得云开见月明,在坚守7年后获得回报。


与多数影视公司类似,新丽传媒也通过收购艺人工作室,甚至收购空壳影视公司等方式,绑定IP明星。除直接持股的胡军、张嘉译、宋佳、苏芒等明星股东外,陈凯歌、于正、李光洁等也通过喜诗投资间接成为公司股东。


明星股.bmp


导演陈凯歌以1407.72万元的原始投资,成为新丽传媒最大明星股东。以新丽传媒155亿元的收购价计算,陈凯歌持股市值高达2.3亿元,持股估值涨幅高达15.5倍,一夜之间身家暴涨。


此外,胡军700万元的原始投资,当前估值高达4426万元,而张嘉译、宋佳、苏芒等明星股东的投资,收益率也达到5倍之多,直接秒杀赵薇、范冰冰在唐德影视上市时3.5倍的收益率。


值得注意的是,明星股东中的于正不是别人,正是《如懿传》的对手作品《延禧攻略》的总制片人。不论《延禧攻略》还是《如懿传》热播,于正都能坐收渔人之利,妥妥的人生赢家。


四  价格很丰满,现实很骨感


虽然新丽传媒价格卖得高高的,但股东们真拿到手里的只有一半,想要把全部资金拿到手,还有一系列的附加条件。


其实不难想象,阅文集团在影视板块整体走衰的背景下,对新丽传媒给出155亿元的高昂收购价格,怎么可能没有附加的保证条款。


阅文集团还对新丽传媒提出类似于业绩考核的相关要求。2018年、2019年、2020年期间,新丽传媒的净利润应不低于5亿元、7亿元、9亿元,否则阅文集团就会相应扣减支付额。


按照阅文集团的收购协议,除新丽传媒新晋股东林芝腾讯的结算方式为100%股权外,包括众多明星股东在内的其余股东,结算方式都是“50%现金+50%股权”,并且还是分期付款。


说白了,新丽传媒的众多股东,现在最多能拿到相当于收购价格一半的现金,剩余一半款项要在未来多年分期获得,而且还与新丽传媒未来业绩直接挂钩,充满了不确定性。


不幸的是,上市至今,阅文集团股价波动很大。上市之初,阅文集团股价突破100港元,公司市值接近千亿港元。但股价登顶后就一路下挫,尤其收购新丽传媒消息发出后,股价跌出历史新低48.5港元,已经腰斩。


腰斩.bmp


五  最大赢家是腾讯


或许阅文集团的整体表现差强人意,但阅文集团背后的腾讯却是资本市场响当当的存在,也被认为是这场收购案的主导者和最大赢家。


在收购案公布期间,腾讯的日子并不好过,8月15日,腾讯公布2018年第二季度财报,因业绩低于市场预期遭遇外界质疑,落得股价下跌、市值缩水的惨状。


近年来,腾讯正在努力摘掉“游戏公司”的帽子,转身投入前景更广阔的泛娱乐市场。腾讯旗下的直播、动漫、短视频、自媒体相继诞生,影视更是重中之重,新丽传媒便是腾讯影视的重要一环。


此次主导阅文集团收购新丽传媒,腾讯并不是一时兴起,而是早有布局。2018年3月,腾讯接盘光线传媒持有的新丽传媒27.64%股权,取而代之成为新丽传媒第二大股东。


如今又将新丽传媒悉数收入囊中,腾讯影视帝国再下一城。腾讯可以将新丽传媒的影视制作与阅文集团的原创IP有机结合,二者优势互补,必然让腾讯影视如虎添翼。


投身阅文集团的怀抱,背后还有腾讯这颗大树,未来的新丽传媒会演绎出怎样的传奇故事?而腾讯影视的走向又会因此发生怎样的变化?仍需时间给出答案。

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