巨额债务压顶，股民留下遗言，这家公司还有救吗？

近期，上市公司债务风波看似逐渐消退，实则暗流汹涌。这不，又有一家上市公司因为巨额债务问题，引发股价暴跌、质押股爆仓、高管离职等一系列连环事件，它就是北讯集团。

从齐星铁塔到北讯集团

北讯集团的前身是齐星铁塔，一家从事以输电塔和通讯塔为主的各类铁塔产品的研发、设计、生产和销售的企业。2010年2月10日，齐星铁塔挂牌中小板。

但是，上市没有让齐星铁搭一鸣惊人，反而暴露了公司业绩不佳的现实。上市之后，公司一直挣扎在退市边缘。

财报显示，2010年至2012年，齐星铁塔净利润分别为0.31亿元、0.26亿元、0.26亿元。2013年业绩更惨，净利润仅有300万元。

到了2014年，齐星铁塔连勉强盈利都做不到了，业绩亏损0.82亿元。2015年终于扭亏为盈，当年盈利过千万，给投资者带来一线希望。但好景不长，2016年又亏损0.48亿元。

2010年至2014年，齐星铁塔扣非净利润连续5年负增长。在公司业绩持续下滑、扭亏无望的背景下，齐星铁塔原控股股东齐星集团萌生退意。

2014年12月，齐星集团将其持有的齐星铁塔7875.47万股，以7.6亿元的价格转让给龙跃投资，按齐星铁塔停牌前价格6.38元/股计算，本次交易溢价2.6亿元。

值得注意的是，与其他上市公司股权操作不同，龙跃集团并未将旗下资产注入齐星铁塔，而是通过北讯集团以发行股份及支付现金的方式，收购北讯电信100%股权，本次交易作价35.5亿元，同时募集配套资金27.5亿元，用于北讯电信专用无线宽带数据扩容项目。

现金+股份的收购方式，巧妙的避免了实控人变更，未构成借壳上市，减少了审批手续，增加了并购成功的可能性。本次股权转让完成后，齐星集团套现立场，龙跃投资对齐星铁塔持股达到18.90%，成为公司第一大股东。北讯集团的主营业务也由输电铁塔、通讯塔变更为通信终端产品。

利润暴涨也难实现业绩承诺

成为北讯集团第一大股东后，龙跃投资并未就此收手。北讯集团复牌后，2015年7月至2016年5月，在11个月的时间内，龙跃投资先后20次增持公司股票，持股比例由18.90%一举提升至31.87%。

在龙跃投资多次增持的利好刺激下，北讯集团股价由最低价6.38元一路飙涨至最高价29.18元。不到一年时间，股价涨了将近5倍，这也直接导致定增价格由6.16元上升至22.59元，大股东龙跃投资赚得盆满钵满。

龙跃投资多次增持让北讯集团成为资本市场的焦点，但业绩承诺的存在让双方关系变得微妙。按照业绩承诺协议，2015年至2018年，北讯集团的净利润分别不低于1.44亿元、2.75亿元、4.51亿元、7.10亿元，4年合计不低于15.79亿元。

无并购，不商誉，高业绩承诺下的高溢价并购使得商誉暴增。通过本次收购，北讯集团的商誉由0元猛升至24.33亿元。

那么，北讯集团的业绩承诺完成情况如何呢？据悉，北讯集团2015年业绩未达标，2016年、2017年均完成了业绩承诺。前三年基本平稳度过，业绩承诺能否顺利完成，就看2018年的表现了。

8月26日，北讯集团公布2018年半年报。数据显示，公司2018年1-6月实现营业收入19.69亿元，同比增长185.92%；归属上市公司股东的净利润2.61亿元，同比增长922.77%。

尽管北讯集团2018年上半年净利润大增9倍达到2.61亿元，但与7.10亿元的业绩承诺相比，差距不是一般的大。

华丽报表之下的债务危机

在北讯集团2018年半年报的华丽表象之下，已经暗藏玄机。

2018年上半年，北讯集团实现营业收入19.69亿元，而应收账款为17.31亿元，占营业收入的比重高达87.91%，相较年初增加了7.64亿元。其中，通信板块应收账款11.75亿元，比去年底增加了7.64亿元，有替客户垫资做大营收的嫌疑。

应收账款的过快增长，表示有大笔资金没能转化为现金流，北讯集团需要借钱维持运营。2018年半年报显示，公司负债额累计达到101.55亿元，同比暴增56%。其中，流动负债55亿元，一年内到期的非流动负债12亿元，同比都有大幅增长。

北讯集团的业绩增长明显跟不上债务扩张的速度。事实上，今年上半年，北讯集团已经发生债务违约，累计违约金额过亿元，逾期债务大部分来自融资租赁公司，还有对银行授信的逾期。

北讯集团面临流动性紧张的状况引起多个融资方的注意。2018年上半年，君创国际融资租赁有限公司提前终止了与北讯集团的合作，收回剩余款项总计8016万元，双方之前签订的1.4亿元融资合同半路“流产”。

到期债务偿还也加剧了北讯集团的资金紧张状况。8月份，北讯集团需支付海通恒信国际租赁742.33万元，支付海通恒信国际租赁356.8万元，另外一笔6000万的融资合同需要每期支付559万元，租金支付困难重重，已有多家融资租赁公司向北讯集团发出律师函。

陷入资金困境的北讯集团也在尝试发债融资。2018年1月至今，北讯集团已经发了三期公司债，合计募资20亿元，以此弥补资金短缺的状况，但是显然不够，截至6月30日，北讯集团账上的流动资产只有30.28亿元，而其流动负债却超过55亿元。

股价暴跌诱发爆仓风险

令人费解的是，即便已经巨额债务压顶，资金链如此紧张，北讯集团仍然豪掷巨资搞投资。

2018年上半年，北讯集团固定资产规模为33.55亿元，同比增长8.64%；在建工程12.55亿元，同比增长127.77%；工程物资37.79亿元，同比增长54.81%。此外，公司还支出20.37亿元用于预付设备款。

2018年上半年，北讯集团在网络建设工程中投入25.77亿，该部分项目进度离竣工盈利尚有较大距离，进度最快的项目完成了68.4%，最慢只完成了9.57%，这不仅不能缓解公司资金紧张现状，反而加速资金流失。

为筹措资金，北讯集团大股东还使出了股权质押大招。2018年半年报显示，公司前四大股东均进行了大比例股权质押。

今年5月，龙跃集团质押的部分股份出现平仓风险，随后消除了平仓风险，但公司股价持续走低。5月21日，北讯集团以拟披露重大事项为由申请停盘，护盘心切可见一斑。

重大资产重组公告显示，北讯集团拟以发行股份及支付现金的方式收购广微控股有限公司、无锡国芯科技投资企业（有限合伙）、北京红杉清远咨询有限公司合计持有的北方广微科技有限公司65%的股权。

经过数月筹划，9月4日，北讯集团意外宣布终止本次重大资产重组。理由是北讯集团与交易对方无法就最终交易方案的部分核心条款安排达成一致。结合北讯集团停牌前走势，难免让人产生北讯集团以“忽悠式重组”停牌护盘的猜测。

在重组失利的冲击下，9月4日北讯集团股价闪崩，此后数个交易日继续一字跌停，相较停牌前价格19.58元/股，股价早已腰斩，市值蒸发过百亿。相较年初的最高价28.50元/股，累计跌幅高达65.01%，短短数月，已经换了一番天地。

北讯集团股价暴跌的同时，龙跃投资平仓风险再现。北讯集团最新公告显示，截至2018年9月10日，龙跃集团所质押的股份共2.1亿股已触及平仓线，占其所持公司股份的55.35%，占公司总股本的19.46%，爆仓危机一触即发。

此外，公司持股5%以上股东任志莲所持有的公司部分股份被深圳市福田区人民法院司法冻结。本次冻结数量为253.70万股，占所持有股份的3.56%。

结语

时间拉长来看，北讯集团的K线图犹如一条长长的拉链，这是庄股最明显的特征之一。而庄股一旦下跌，往往就是断崖式下跌，未来还有多少个跌停完全看运气。

更要命的是，北讯集团的前十大流通股东中，信托计划占据多个席位，而且持股数量不在少数。股价下跌遭遇机构抛盘，而且是在三年来的最高点开启暴跌，北讯集团的投资者已经哭晕在厕所。

更有股民在北讯集团股吧发帖，因投资损失过半，疑似产生轻生倾向。

北讯集团内部也在经历人事地震。北讯集团公告董事、董事会秘书辞职。北讯集团董事会于近日收到公司董事、董事会秘书周倩的书面辞职报告。周倩因个人原因，申请辞去公司董事、董事会秘书职务，辞职后不再担任公司任何职务。

一系列的利空消息刺激下，北讯集团已经四面楚歌，未来更是一个谜题。

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