百亿母基金女掌舵人的投资与平衡之道——盛景嘉成王晓辉

2018年9月21日，由清华大学全球私募股权研究院、母基金研究中心与智投汇联合主办的中国母基金年度盛典上，盛景嘉成母基金揽获“金汇奖2018年中国市场化母基金最佳回报”和“金汇奖2018年中国市场化母基金最佳风控”两项机构奖。

◆ "2018年中国市场化母基金最佳回报奖”及“母基金最佳风控奖”

期间，盛景嘉成主管合伙人王晓辉女士在峰会主题为“女性掌舵人专场——破立：投资与平衡”的论坛上，阐述了盛景嘉成挑项目和GP的方法论，以及作为女掌舵人挑选合作机构的标准及见解。

事实上，据母基金研究中心做过的一个调研显示，与整个私募股权投资行业相比，母基金管理机构高级管理人当中女性比例更高，在国内很多知名母基金的管理团队当中，都有女性高管的身影。

盛景嘉成是一个市场化的母基金，在美国、以色列、还有中国投资了70多家GP公司的100多支基金，覆盖包括君联资本、高瓴资本、红杉资本、经纬中国、启明创投、晨兴创投、金沙江创投；美国KPCB、Accel、IVP、Menlo、VistaPE、A16Z；以色列JVP、Viola等。目前，盛景嘉成母基金已成为多支全球顶尖基金中国、甚至是亚洲唯一的LP。今年到目前为止，盛景嘉成已经给我们的LP分配了接近三亿的红利和分红，到今年年底还会有好几笔大额分配。

01、构筑美好的“资本+创新”的环境

盛景嘉成的团队有很强的直投能力，我自己本人也做了18年的直投。举个例子，在文娱这个领域，去年的爆款《战狼》系列电影就是我们参与投资的，今年的电视剧爆款《香蜜沉沉烬如霜》也是盛景的直投项目。那么，即使盛景有如此强的直投能力，为什么还要做母基金呢？

王晓辉表示：“盛景是一家有情怀的公司。盛景坚信，一个国家经济的发展需要靠资本和创新的双轮驱动，今天到场的有很多国家产业引导基金的朋友，盛景作为民营力量，我们认为民营经济对中国的经济永远都是非常重要的一个版块，我们希望通过跟GP的深度合作，能够共同构筑一个全球化的创新生态系统。如果我们只是一个直投机构，盛景嘉成现在100多亿的基金规模无非就是投资我们擅长的领域和看好的项目，但因为我们构筑了美国基金、以色列基金，中国基金，我们一个生态会把过去很多优秀项目做出来。去年盛景母基金覆盖范围里面IPO的项目就有16个，排队的还有19个，我们希望大家一起共同把中国投资的资本和创新的力量连接起来，也是为我们的国家，为了我们的情怀。”

说到怎么选择GP，盛景嘉成有几个核心要素：

❖ 首先，我们有很强的直投能力，我们希望看到的GP他们有思考未来的能力，或者有能力站在未来思考现在的能力，所以我们投了很多前沿的项目。15年我们就提出了“大智移云雾，用大智慧移开云雾见到未来的彩虹！大代表大数据，智代表智能化，移代表移动化，云代表云计算，物代表物联网。”

❖ 其次，我们认为我们的GP应该有很强的赋能能力，最近大家可能经常听到“产业路由器”这个词，“产业路由器”的概念就是盛景去年提出来的，我们认为现在拥有科技、传媒等先进力量的企业，应该通过赋能给周边一些企业，营造一个产业共同体，大家共同发展。同样我们自己直投和通过母基金也参投了很多这样的企业，比如说汇通达，这个是我亲自做的直投项目，它连接了中国十几万家三四五线城市的夫妻老婆店，共同形成一个产业共同体，阿里也于今年4月18日向这个公司投资了45亿。

盛景嘉成希望和在座所有GP还有所有母基金的朋友们，用我们自己微薄的力量构筑一个好的“资本+创新”的环境。

02、追求安全前提下的中长期复利回报

关于如何在母基金管理上如何平衡风险等各种因素之间的关系，盛景嘉成作为市场化母基金，与政府引导基金扶持产业的目标不完全一样，盛景总体上是希望规避风险，追求收益的。规避风险的方法，主要是有几点：

▧ 1、跨地域，风险在每个地域上不是平衡的，我们会适当调整不同地域之间不同基金的比例配置。

▧ 2、跨周期，盛景的投资是覆盖了从天使投资到VC到PE到PreIPO甚至到并购，现阶段一二级市场倒挂，我们会觉得投PreIPO更困难一些，对于天使等早期基金的覆盖会更多一些。

▧ 3、跨行业，不同行业的经济景气周期是不同的，比方说现在经济下行周期中，像医疗行业基本上是受影响相对比较少的，我们这段时间就会偏重投一些医疗的行业。

▧ 4、积累数据，调整GP组合：通过跟基金管理人三四年交流下来也很熟悉他们的风格，也能预判下来他们在哪些行业上比较有优势。刚才提到的基金管理人的数据库，我们也在建，这样运用数据的分析能力更好的规避的风险。

总体来说，在风险过程中间追求价值的最大化回报，我们投资的核心理念就是：追求在安全的前提下，中长期的、复利的投资回报。

03、母基金行业女性投资人，是行业发展的需要

在母基金行业发现这个女性高管的比例都比较高，其实如果在有子基金或者子基金投资的企业里面，也去做这样一个调研的话，可能也会发现不止是母基金领域说高管团队女性在增加，其实我们接触到很多合作基金，他们的合伙人，还有他们投的我们园区里面很多企业高管也都涌现出来越来越多优秀的女性，我觉得女性和男性其实没有什么差异。

王晓辉表示，“我自己是2000年开始做直投，在很长一段时间里，基本上董事会的成员就我一个女生，大家喝酒或者讲个黄段子都会有顾忌，我前段时间投了一个项目，居然董事会成员，创始人加上投资人，只有一个男生。而且现在创业中很多女性也越来越优秀，这整体跟女性受教育程度越来越高比较相关。”

女性投资人的特点在于女性的耐性、韧性，包括合作上的亲和力，其实母基金也是在做资源链接，除了技术性东西要保持学习，保持足够前沿的敏感度，要不断的去学习技术工具等等以外，还需要做的就是和很多人打交道，建立工作关系网络，跟合作的GP保持长期的黏性和深度的绑定合作。这一点上，女性天然有一些这方面的亲和力的优势。

“也希望更多的女性和男性能够加入到中国母基金行业发展上来，因为现在还是在初期，也希望我们中国的母基金行业能比欧美发展的更好，谢谢大家。”