更多精彩 >

春有百花冬有雪——跨越周期的智慧

2018-11-08 10:14:20   来源:投资家网专栏  作者:盛景嘉成母基金 

摘要:“春有百花秋有月,夏有凉风冬有雪”。习近平主席在中国进口博览会上谈到的“设立科创板并试行注册制”为中国的资本市场又吹来了一阵暖风,冬天要过去了吗?冬天是不可避免的吗?在冬天中我们要怎样生存?

2018年10月16日,证监会主席刘士余称“春天已经不远了”。中国A股2000多点的“惨状”比肩十年之前。同时,募资寒冬、资管新规、税收风波对中国私募股权行业都造成了不同程度的冲击。近期,多部门发声稳定市场预期,呼吁“春天快来”——李克强总理重申税收政策、9月26日国务院发布双创升级版、10月国务院开始对创投国十条的落实情况进行实地督查、支持险资进入股权投资行业等等。


成熟的投资人一定是见过周期的投资人。乐观地看,每一次中国经济遇到困难,政策走向就会走向更加开放。仅看近十年的中国资本市场,2008年国际金融危机来临,市场一片萧条;2009创业板开放,为民营企业打了一剂强心剂,同年还推出了“四万亿”经济刺激计划;2013年新三板扩容、2014年“大众创业、万众创业”,向好的势头在2015年股灾之际戛然而止。2015年下半年开始,“资本寒冬”开始笼罩全行业。于是政策继续放开,2016年IPO常态化,当年上市的企业超过中国历史上的任何一年。2017-2018年“供给侧改革”的政策方向可谓更“高级”的政策创新。


回顾中国资本市场的近十年,其实苦日子才是常态、冬天才是常态,挑战才是常态。


任何一个经济体、资本市场、行业,任何一家企业都会经历繁荣、衰退、萧条、复苏的经济周期,无可避免、不可阻挡。人们总是会高估2-3年内的变化,低估5-10年内的变化。而中国企业的平均存续时间只有2.9年,一批一批企业在周期中倒下;民间说“富不过三代”,一批一批高净值家庭(家族)在大周期中散尽家财。


作为人到中年的企业家,你是否也遇到了类似的问题?诸如——如何传承自家家庭的财富?让下一代接班到底是不是传承财富的最有效路径?我们怎么才能在一个个冬天到来的周期之中生存下去?


让我给你讲一个传奇的故事。凡是做投资的人,都一定要知道“耶鲁大学捐赠基金”这个名字。作为一所历史超过300年的高校,耶鲁大学捐赠基金的收益支撑着它的运行。1985年,大卫·斯文森出任首席投资官,带领耶鲁大学捐赠基金开创性地打造出了“耶鲁模型”。先看结果——耶鲁大学捐赠基金过去20年的年化收益率为12.6%,过去30年的年化收益率为12.9%,从规模不足15亿美金成长为近300亿美金——30年成长了20倍。他们是美国表现最好的大学捐赠基金,有七年的收益率位居全美所有大学基金的第一位。


一年收益12.9%不可怕,30年,每年都以平均12.9%复利增长,这才可怕。耶鲁大学捐赠基金用耀眼的事实,证明了其投资组合具有极强的穿越周期的能力。


究其秘诀,2017财年耶鲁大学捐赠基金在包括VC与杠杆并购的传统PE板块一共配置了31.1%的资金。正是PE式的资产配置,让耶鲁大学捐赠基金与其它大学基金区别开来。我们说耶鲁大学已经转变成了一家大型PE机构也不为过。此举曾引发了巨大的争议,但带来了优异的长期成绩。即便在互联网泡沫破裂的2002年、国际金融危机更盛的2009年,耶鲁大学捐赠基金都出现了负收益,但亏损大大小于市场平均,且转年立马回正,复合回报在长周期的视角下,早已被30年20倍的高收益平抑。因此可见,高配股权类资产,完全可以跨越周期,享受红利。


微信图片_20181108101508.jpg

耶鲁大学捐赠基金2016年投资组合

私募股权类(含VC投资)达到了资产比例的31%


我们希望大家都能到美国硅谷去看一看。一次一次金融危机,大家都觉得美国完了,但它一次一次站起来,靠的就是硅谷型的创新。这是一个“类永动机的创新模型”——每过几年,随着新技术、新模式涌现,总有一批创业者不甘寂寞,从大公司出来、从自家车库开始,重塑商业模式、改变行业面貌、改变人类的生活方式、改变世界本来的样子。苹果、谷哥、Airbnb等等伟大的公司都是如此。


寒冬之中,传统企业面临负增长,举步维艰,可阿里巴巴在上一个财年照样增长了50%。股市低迷无妨、冬天也无妨,新经济独角兽企业的价值依然让他们充满了竞争力。而投资的基本逻辑,就是在这些企业将成未成、将起未起的时候,给钱、给资源、给战略思想,陪伴着他们一起成长,最终等到收获的那一天。这就是创投天然的高收益加上成功的资产配置模式,造就了耶鲁大学捐赠基金的神奇战果。


今年我们看到盛景嘉成投资覆盖的众多独角兽公司都在各行各业施展拳脚,时不时就给我们带来好消息。11月初的GIA全球创新大奖,全球20强项目竞相角逐,其中一半都是盛景嘉成投资覆盖的早期项目。冬天中我们感觉焦虑、担忧很正常,马化腾都在半夜知乎发帖灵魂拷问了,何况我们呢?


“春有百花秋有月,夏有凉风冬有雪”,这首诗的后两句是这样的——“若无闲事挂心头,便是人间好时节”。这就好像外面鹅毛大雪,而我们这些投资了一批好公司的人,就坐在暖暖的火炉旁边,或者热炕上,心里踏踏实实的,时不时邮差敲门,给你送上最新一笔分配的钱。然后你心里知道,这个生意我们还能一起再做10年、20年。我们不求2年暴富,但求长期投资的这些世界上最优秀的公司,是我送给孩子最有价值的礼物。


猜你喜欢
群蜂社

资本寒冬下,创业者融资还是务实点好

融资创业者资本寒冬

2018年随着经济的不景气,资本市场的大幅度回调步入熊市。风投行业也发生了明显的转折。

2018-11-23

未来之秩·2018 NBI Awards年度影响力评选暨颁奖盛典

资本寒冬品途品途商业评论

品途联合中国电子商会、中国电商委、中关村天使投资协会、品途商业评论共同主办的“2018 NBI Aw...

2018-11-20

原创

今日比特币ETF被SEC否决,有分析称“此ETF非彼ETF”

比特币

早上 Winklevoss兄弟的比特币etf被sec拒绝的消息引发市场跳水,ChaiNext分析师认...

2018-07-27

原创

为什么证券分析师总是被“打脸”?

证券分析师

这几天,长生生物疫苗造假事件还在持续发酵,虽然热度有所降低,但随着事件被进一步深挖,后续报道也陆续出...

2018-07-27

泰中经贸合作论坛·2018全球区块链技术与应用共识峰会

区块链泰中经贸

“一带一路泰中经贸合作论坛”将于8月25日-29日在泰国曼谷皇家喜来登酒店举办。

2018-07-27

融资中国2018(第四届)股权投资产业峰会圆满落幕

股权投资融资中国

2018年7月25日至7月26日,融资中国2018(第四届)股权投资产业峰会在北京隆重举行。

2018-07-27

原创

携手传统企业,科码先锋致力于提供不到店消费场景解决方案

京东消费天猫科码先锋

随着到店消费的场景越来越重,不到店的场景会越来越有潜力,交易频度更高,粘度更高,场景更丰富,都是它的...

2018-07-27

原创

成本增高的餐饮市场,大量平台纷纷倒闭,为何它们生存下来?

餐饮食云集商户

在商铺租金畸形增长,线上线下流量成本逐渐增高的餐饮市场,大量餐饮商、餐饮平台因经营不善纷纷倒闭。

2018-07-27

原创

拼多多IPO超募20倍,估值缩水近50亿美元?|投资家日报

青山资本拼多多

据财新网报道,接近拼多多项目的市场人士告诉记者,拼多多本次美股IPO认购火爆,目前已经超募20倍,最...

2018-07-26

原创

“阜兴系”阴影下的华闻传媒

华闻传媒

近日A股颇不平静,伴随股价震荡不止,爆仓公告频繁面世,华闻传媒便是其中一家。

2018-07-26

原创

比特大陆算力仅占比特币总采矿能力的4%!

比特币区块链

委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗(Nicolas Maduro)周三表示,委内瑞拉将从玻利瓦尔货币中删除...

2018-07-26

原创

投资家网快讯|青山资本项目找靓机获7000万A+轮融资,贾静雯参投

青山资本找靓机贾静雯

投资家网7月26日消息,二手3C纯自营商城找靓机宣布获得7000万A+轮融资,投资方包括梅花创投、东...

2018-07-26

投资家网(www.investorscn.com)实时提供专业的创业、投资资讯和深度分析。长按右侧二维码添加"投资哥"可与小编深入交流,并可加入微信群参与官方活动,赶快行动吧。

资本新环境下的母基金生存之道:放慢投资节奏,让子弹再飞一飞

在母基金专场中,盛景母基金创始合伙人刘昊飞、紫荆资本董事总经理钱进、重庆产业引导基金董事长杨文利、亦...

马云:90%的人埋怨宏观经济,但90%倒下的企业与宏观经济无关

2018年9月10日,教师节当天,马云在题为“教师节快乐”的公开信上,宣布将在一年之后,也即阿里巴巴...

黄反之:未来医疗数据革命,形成全新医疗服务模式

分享投资联合创始人、医疗基金主管合伙人黄反之谈到医疗投资时表示,未来会迎来一场医疗数据革命,通过这场...

投资人眼中的消费折叠:千团大战,每个星期都有团队死掉...

在“消费升级专场”上,中金前海董事总经理胡祺昊,新沃投资总经理兼新沃集团副总裁杨栋锐、德同资本合伙人...

资本竞逐之下,以技术创新为“锚”,抢占先进制造业“智高点”

在【先进制造专场】论坛中,平安财智董事长封群作为专场主席,松禾资本合伙人袁宏伟、东方富海合伙人宋萍萍...

上交所青岛基地举办第一期“海纳百川”资本市场公益培训课

上交所青岛基地举办第一期“海纳百川”资本市场公益培训课

1月18日,上海证券交易所在青岛资本市场服务基地举办第一期“海纳百川”资本市场公益培训课——“董监高...

曹国伟:互联网已成基础设施 将帮助传统企业提升效率

曹国伟:互联网已成基础设施 将帮助传统企业提升效率

由新浪财经、人民日报(客户端)、吴晓波频道联合出品的“2018十大经济年度人物”颁奖典礼于2019年...

2018十大经济年度人物荣耀诞生,李保芳宋志平张文中等上榜

2018十大经济年度人物荣耀诞生,李保芳宋志平张文中等上榜

本次年度人物评选依然由新浪财经、人民日报(客户端)、吴晓波频道联合举办,历时近年半,多位优秀企业家脱...

“投资家网—政企新春联谊会”圆满举办

“投资家网—政企新春联谊会”圆满举办

2019年1月17日,投资家网组织政府驻深(广)办领导及知名企业家共20余人,举办了“政企新春联谊会...

横琴二楼的秘密:记2019年第一场金融媒体交流沙龙

横琴二楼的秘密:记2019年第一场金融媒体交流沙龙

2019年1月10日,“二楼”迎来了新年第一个专业范十足的大咖见面会“横琴人寿&清华五道口金融媒体交...