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资本寒冬下,创业者融资还是务实点好

2018-11-23 09:51:26   来源:投资家网专栏  作者:群蜂社 

摘要:2018年随着经济的不景气,资本市场的大幅度回调步入熊市。风投行业也发生了明显的转折。

一个真实故事


在多年前的某一天,我父亲穿着老旧破损的衣服来到我家。


我非常好奇:“爸,你怎么穿成这样?在家刷油漆么?”


父亲说:“不是的。我去看病,最近咳嗽了。”


我:“你看病穿成这样合适么?”


父亲说:“故意的。”


我:“这怎讲?”


父亲笑着说:“嘿,这你就不知道了。怕被医生宰客!我发现XX医院的医生会看根据病人贫富来开药。如果看你像有钱人,会给你开一堆药而且是贵药,还要开多一点检查。但如果觉得你是穷人,弱势群体,还是会良心发现。手下留情。”


我:“你怎么发现这点?”


父亲:“经验!今天我主动让他给我换一种进口药,他问我问了好几次:‘你确定么?这可是贵药,要自费的!’他觉得我可能付不起钱,我确认了好几遍才给我开。所以财不能露眼啊。我们普通人就别穿得像个大款。就算有钱也最好低调一点。没这么大的头就别戴这么大的帽子,这个社会很容易被宰。”


我不得不佩服我爸的洞察力和总结能力,他通过自身经验总结出来“价格歧视”。


价格歧视


在经济学上,有一个概念叫做“价格歧视”。用来描述对于同一种商品,为不同的消费者定不一样的价格。价格弹性越低的消费者,定较高的价格;反之定价较低。这样做可以使企业获得最大化的“消费者剩余”。


多年前以药养医,医生要通过“卖药”提高收入。但不少医生还是有仁义之心,对于富人和穷人会区别对待。看你像富人,就给你昂贵一点的解决方案。在互联网兴起之前,很多保险是靠经纪上门推销的,保险经纪会根据客户具体情况报不同的价,其实卖的是一样的产品。


典型的例子,还有很多。航空公司在民航客票定价中,航空公司将潜在的乘机者划分为两种类型。一类是因公出差人员,花的是公司钱。他们票价不计较。因而,对他们可收取相对高的票价。另一类是收入较低的因私旅行的人,花自己的钱,很在乎票价,货比三家,因此定较低的票价。还有水、电、气的收费,营业性的价格高,私人自用的价格低。


初创企业融资的“价格歧视”


从事投融资工作多年,我发现初创企业融资普遍存在的“价格歧视”。对不同的投资人开不同价格。普通投资者有普通价,天使投资者有天使价,VC有VC价,某著名有钱资本有其专属的价格,腾讯阿里有他们适用的价。


三年前,看了一个互联网领域项目,这个项目的团队出自腾讯,团队成员花了几个月时间把产品做出来,团队就创始人3人,每人就掏了几万元。第一次融资是身边的朋友投资的,一共融了100万元,给20%的股权。公司估值500万元。几个月后,我们接触到这一家企业,简单介绍了我们,公司给我们报价估值1亿元,融1,000万。看似这报价还挺正常。


但试想一下,若公司未来几年,这公司真的非常成功,三年后,终于实现盈利500万元,我假设公司把50%的利润分给了股东。第一次融资的朋友投资人可以分得500*50%*20%= 50万,收回了一半的本金。还没有算资本增值。毫无疑问,这一笔投资是非常成功的,哪怕公司未来不上市,不被并购,股权不被后面的投资人买走,也大概率是一笔成功的投资。而,以1亿元投进去的投资机构呢?分得500*50%*10%=25万,报2.5%,还远不能说这已经是一笔成功的投资,这成功的门槛有多高啊。若长期是这也业绩水平,创始人大大大成功,朋友投资人也大大成功,而VC的投资人,还不如去找个好铺位加盟个便利店。


为什么呢?一样的企业,向一个普通的个人投资者就要价500万,而向VC就敢要价1亿元。相差是20倍的价格歧视。以下是我与众多创业者沟通后得到的总结:


理由1:VC不差钱,自然适用VC价


“VC投他客户的钱,而且还有管理费收,任务就是把钱投出去。他们的客户都是有钱人或者有钱的大财团,而且都已经把钱托付给他们,投人家的钱对价格自然就不敏感。定一个高价很正常。”


这是典型的“价格歧视”策略。在前几年资金泛滥的年代,确实也有很多的VC出手阔绰。这让许多国际友人对中国的创业公司羡慕不已啊。我们接触了不少以色列企业,澳大利亚华人创业企业,他们都很想在中国设立JV融资。他们的本来的国家根本没有这么高的估值。


理由2:VC脑袋里都是幻想着我上市值多少钱


“VC投资一家企业,都肯定认为这企业未来能够上市。投资都以上市为目的,他们用上市公司的市值拿来一比,倒推一下,我现在的报价还能给他赚十倍以上。自然也不显得贵了。”


追求上市公司确实是VC机构投资一家企业的目的。如果VC都这么评估的话,那基本什么企业回报论证都能通过。


理由3:市场价就这样


“你看那个谁谁谁,这样的企业也能估值几亿元,那凭什么我就不能估到这个价?”


无奈,确实市场上就有很多关于初创企业这样的“炫富”PR,获得风投的融资恨不得公告天下,还的把自己的估值和融资额翻一倍来报道。就是他们给众多的创业企业制造了幻想,败坏了行业之风气,让投融资环境更加恶劣。


理由4:投资人对我有对赌


“投资人对我有一大堆的要求:业绩对赌、上市不成回购。要高溢价天经地义。而我朋友是基于对我的完全信任。”


确实有不少的投资机构,他们喜欢偷懒。用风控和法律团队来替代投资团队,用构建法律条文来替辛苦的尽职调查,对他们来说尽调兜底者的兜底实力要比判断其投资价值容易得多。尤其是一些投资成熟期的投资机构,严格来说他们还算不上对创业风险进行投机,更像一个倒腾钱的机构,用的都是一些“明股实债”的投资方式。上市不了,大股东回购。


资本寒冬


中国的风险投资起步较晚,在80年代末期才出现了第一家专营新技术风险投资。进入21世纪以来,中国货币超发,中国风险投资行业野蛮生长,遍地开花,从业人员专业素质参差不齐。到了2015,2016年我感觉是风投最热,创业者获得风投最容易的年份。2018年随着经济的不景气,资本市场的大幅度回调步入熊市。风投行业也发生了明显的转折。而我判断这个转折点,并不是一个周期性的现象,而是进入行业洗牌和变革的阶段。以下的行业现象已经出现或者即将出现:


前几年的估值虚高,没有基本面支撑的“独角兽”企业,大幅度出现一二级市场倒挂。也就是这些估值虚高的“独角兽”上市后,一方面是VC机构庆祝其多了一个IPO案例,另一方面是,其投资人发现IPO了,投资回报还不如二级市场的小散;


VC机构五六年前募集的资金,随着期限的临近,大部分都需要面对LP对于低回报率的质问;他们会流失掉不少LP。实际上是整个VC行业流失掉LP。风险投资野蛮生长时,媒体对风投几百倍,几十倍收益的渲染,让不少财富阶层对这类型的另类投资蠢蠢欲试,充满了期望。而这种高期望,最终大概率会变成失望。


VC机构会持续面临募资难问题,不少VC投完了其第一只基金,也就是最后一只基金。


这是“资本寒冬”,但温暖的春天很可能没你想的这么早回来。


给创业者的建议


今年,创业者会明显的感受到融资比以前困难,但还没有到最困难的时候。在融资更加困难的情况下,以下是我给创业者的建议:


建议1:思考一下你的价格歧视是否是明智之举


不少创业者给身边的普通的朋友报价1000万估值,而给VC机构报价1亿元估值。这种价格歧视是明智的么?VC机构给你的带来的协助和资源,往往会比你的朋友多,而你让他们的回报远低于你朋友。这难道是正确对待一个帮助你的人的态度?群蜂社拒绝这种价格歧视。在我看来,这样的创业企业根本就不值得帮助,就让他们去“搏傻”好了。谁看中他们,谁活该。


我们群蜂社不是一家VC机构,我们首创“社群投资”模式,是一个专业做投融资的平台。我们以一个真实的案例来说明,我们是如何帮助被投企业的,而我们对初创企业的支持值得我们获得高回报。


去年中,我们投资了一家生物科技企业:承启生物。承启生物的创始团队是一个非常务实的团队。他们有非常好的技术基础。太多的中国“唯一”和“中国之最”。他们太“实干”了,不多讲“性感故事”。我们花了很长的时间去调研和搞懂这一家企业,并以一个合理的估值投资了他们。


群蜂社投融资过程中,有一个“群蜂拆解”环节。一起拆解的一般有500人,而且都是对这个领域这个项目感兴趣的,有认识的人。在拆解过程中,我们对外广泛传播了公司的产品和团队。在资本圈、中小企业主圈子中扩大公司的知名度。这一过程同时也是公司的PR和产品营销过程。这个过程往往有意外收获,例如:在创投圈中吸引机构投资者的投资经理关注,为公司后面的进一步融资埋下伏笔;为公司物色潜在的合作伙伴、代理商、客户、供应商等等;获得一些行业内人士的宝贵意见;收集投资人的反馈。这些收获对于公司发展很有现实意义。


同时,我们发起了一个产品体验活动,还没有确定给他们投资,就给他们贡献约50万的收入。


我们把我们的尽调报告,共享给了跟投方,跟投方依赖于我们的尽调报告,跟投了600万元。


投后,基于我们对行业和商业模式的理解,我们给公司撰写了“面向C端消费级基因检测的产品和市场策略建议书”,帮助他们改善他们的用户体验。


今年我们在社群发起了一个“基于区块链的全基因组数据库”的GeneBook项目。承启作为我们第一个检测服务提供商,获得了我们130万的订单。


最近,承启生物为了其基因检测产品形成闭环,研发了一系列的生物护肤品。我们再次利用我们的社群,做了产品体验。给他带来70多个种子消费者。


这就是我们为创业企业提供的价值和协助的典型案例,是互利双赢的。公司并未为这些服务支付额外的费用给我们。用创始人的原话说:“被你们投资,真是我们的幸福。你们是这么多投资人中最给力的。”


当然,我像群蜂社这样的投资平台并不多。因此在你向投资人报价前,最好先了解清楚其能帮助你做什么,然后再决定你是否该用“歧视性的价格宰客”。


建议2:朋友圈够牛,能搏傻的,不争取就傻了。


市场上确实存在着很多的“Stupid Money”出手阔绰,在瞎抬估值。可能不应该用“Stupid Money”一词,应该美其名曰“土豪专属投资策略”更加合适。如果被你遇到这样的土豪机构,那建议你无论如何都得争取。能搏傻的,不搏白不搏。


现实中存在着这种传说中的机构:他们投资了你,你不行也得行,你估值不涨也得涨。他们钱多得可以把你的企业估值用钱给堆上去,他们不仅自己有钱,他们朋友圈也非常有钱。近些年不是盛产了很多“大而不强”的所谓“独角兽”么?外卖、单车、奶茶、咖啡……从来都没有像今天如此高的身价。这些企业似乎永远都无法盈利,只有一个“大”字。这是土豪专属投资策略:他们持续买你股票,他们说你值这么多钱就值这么多钱。纳斯达克、香港只要有体量,故事有人相信就可以上市,上市后就可以割韭菜套现。创业企业如果被这些“大庄家”看中了,真的得恭喜你了!因为你作为CEO,只要创造收入就行,不用管现金流,也不用管利润。这样创业谁TM不会啊?遇到这类大庄家,你尽管吹,尽管狮子大开口,你不会吹他们可能还看不上你,因为未来上市割韭菜也得靠你吹。


建议3:没机会搏傻的,还是务实一点好


搏傻的人多了,这样的土豪就不够用了。要被他们看中,你朋友圈层次足够高才行。值得你把创业成功的希望寄托于他们的身上么?如果没有什么机会搏傻,建议创业者还是务实一点好。毕竟大部分的投资者,是玩不起这些“堆钱游戏”,例如,我们群蜂社。


不管市场过热,还是资本寒冬。群蜂社一直崇尚“务实投资策略”,追求投资的“安全边际”。即使在资本的寒冬,我们从来没有停止过投资支持我们认可的创业者。群蜂社不是一个FA。不是赚投融资中介费的平台。如果是FA机构,就会想方设法为他的客户(即,要融资的企业)卖个好价钱,收了钱之后,怕拍屁股走人,后面管你投融双方的死活。


群蜂社每投资一个项目,我们会持续与投资人和被投企业打交道,五年,十年……理论上可以一辈子。许多FA和VC机构的定价逻辑我们并不太认可,不少创业企业可能被过去几年浮躁的资本宠坏了。一家刚起步几个月的企业,动则就开价上亿元估值,不太可能是好的投资,至少其风险和收益不匹配的投资。以为赚到一个亿这么容易吗?别说一个亿,1,000万都很不容易。


群蜂社追求投资人和创业企业之间更加公平的合作。创业者的付出和其企业家精神应该得到尊重和认可,而投资人的冒险也应该有足够的回报,而且要留有足够的安全边际。不然,为什么他们不去买巴菲特的股票(持有足够长的时间,年化回报20%)而是冒这么大的风险去支持一个前途未卜的创业团队?创业者也许不知道,在中国投资人做创业投资除了风险外,还有很高的税费成本和管理成本要覆盖。中国税局从来都没有优待过支持中国创业和创新的人。一样是“输了算你的,赚了就拔毛”的逻辑。


我们对中国以及境外上市环境和规则很熟悉,深知上市的难度和周期。国内的上市环境堪称恶劣。投资培育出上市公司理所当然是我们的追求和努力目标。但每一个项目都能上市是不切实际的。对很多企业来说,上市是遥远的事情,以至于我们过早的谈论它毫无意义。因此不要以为你上市后能值几十亿,而你现在就应该值一亿。这是完全错误的逻辑。


我们群蜂社,对于早期的企业,从来不以其上市后的价值来倒推其应该值多少钱——这有点自欺欺人。但上不了市的企业不代表就没价值。上市我们认为一件水到渠成的事情,不是我们的目的。我们的目的是追求企业价值的增长,而这个价值不是虚高的价格。能够在一定时间内可以变现的价格才是企业的价值。我们相信无论什么时候,持有有价值的公司的股权总比持有现金好。正是如此,我们在资本寒冬下,仍会积极的投资。


群蜂社支持,而且仅支持这样的务实创业者:他们会站在投资人的角度思考,深知信任的可贵。给冒险信任和支持他们的投资人留够足够的利润空间,而不是站在他们的对立面想方设法榨干投资人的每一块钱利润。他们以为投资人创造回报为荣。就算滴水之恩也要涌泉回报。


我们投资的千聊直播,VOC智能指纹锁团队,就是这样的创业者,他们对我们持续的支持心存感激,主动为我们创造兑现收益的退出机会,带来丰厚的回报。这样的团队再创业不管做什么,都会得到投资人源源不断的支持,至少我们群蜂社会这么做。他们的成功我认为是必然的,只会迟到不会缺席。


我们希望与这样的创业团队真正的共担创业的巨大风险。我们是真诚帮助创业企业的团队,从来都不希望做“明股实债”式的投资,而是真正的风险投资。我们认为这种“明股实债”,要求创业者兜底回购、各种苛刻的业绩的安排,是一个行业的恶性的循环,很难说是创业者的问题还是投资人的问题。


创业者:高溢价想赚完每一分钱——>投资机构:既然你投了100万元,要估到1亿元,凭什么风险都我承担了,好处你拿走大部分,你给我兜底吧。——> 创业者:你要这么多条件,那就给我2亿元估值吧。


在群蜂社看来,我们不想做这样的兜底安排,而实际上其执行起来非常困难,也不切实际。我们从来都不愿意因为创业者的失败就走上法律程序,我们能够接受一切正常的失败。只要创业者尽心尽力为股东创造价值,只要其没有做损害小股东利益的事情,就算失败了也一样值得尊敬,一样是战友。创业本来就是一个“九死一生”的冒险。


而那种给投资人“价格歧视”,狮子大开口搏傻的创业者,“自以为让你投资是给你的恩赐”,就算团队再强,我们都不能支持他们。创业本来就充满了不确定性,初创企业有100种以上的死法。而这样的团队,就算这100种死法都跨过去了,成功了,也很可能从他们身上得不到什么回报。因为他们如果对投资人态度不正确的话,他总认为自己吃亏的话,他还有100种以上手段侵害小股东的利益,让你防不胜防。


总结一下我给创业团队建议,四个字:务实点好!


最后再来一个硬广。群蜂社自豪的告知各位务实的创业者,我们与你们共担风险,同舟共济。(作者:蔡聪)


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