2018，腾讯的资本大棋局

游戏遇冷，转向投资

2017年下半年开始，游戏行业监管日益趋严，整个游戏行业快速降温，曾经在资本市场独领风骚的游戏公司，在短短一年之内，从高高的云端跌落地面。

作为国内游戏市场双寡头之一的腾讯，自然首当其冲，在充分享受了游戏业务的丰硕果实后，也不得不吞下游戏遇冷的苦果。

11月14日，腾讯发布2018年三季报，公司第三季度营业收入805.95亿元，同比增长24%；净利润233.3亿元，同比增长30%，略超市场预期。

但是，腾讯曾经的“现金奶牛”游戏业务却按下了暂停键，第三季度游戏收入258.12亿元，同比下降4%，拖累整个增值服务收入部分同比增速创下历史新低。

这个结果，是多个因素相互叠加造成的。首先，游戏本身具有周期性，一款游戏火爆的周期大概为0.5年-1年，爆款游戏的周期大概为2年，之后人气值就会回落到平均值。

其次，游戏监管力度空前绝后，审批难度日益加大。腾讯爆款游戏王者荣耀在强监管之下大不如前，而新游戏无法及时推出，在青黄不接的尴尬处境中，腾讯游戏收入差强人意。

人民网痛批王者荣耀  图片来源：人民网

最后，也是最重要的一点，中国的“流量人口红利”已经接近天花板，未来增长乏力，高度依赖流量人口红利的游戏行业，也越来越接近行业天花板。

据中国互联网信息中心发布的数据显示，中国手机网民规模为7.88亿，而网民通过手机接入互联网的比例高达98.3%，这意味着中国手机用户基本上都被拉入移动互联网了。

截至2018年三季度，QQ月活跃用户逾8亿，微信月活跃用户为10.83亿，这说明移动互联网领域的手机用户基本都已网罗到腾讯旗下，要新增用户也没有太大空间了。

增量拉不动了，市场也就变成了存量市场，而存量博弈势必更加惨烈。在游戏行业一片红海的背景下，腾讯的业务重点开始转移，投资收益成为新的利润增长点。

投资圈座上宾马化腾

实际上，腾讯在投资领域早有布局，依靠游戏业务带来的超额收益，腾讯的投资版图不断加大，早已渗透到用户“吃穿住行玩”等各个领域。

近年来，腾讯共投资近600家企业，仅在2017年就完成113笔投资，平均每月投资10家公司。

图片来源：21世纪经济报道

互联网领域公司纷纷跑来“抱大腿”，财大气粗的腾讯自成阵营，马化腾在投资圈地位颇高。

2017年12月，第四届世界互联网大会如期举办，国内互联网大佬齐聚乌镇。有人的地方就有江湖，互联网大会衍生出的“大佬饭局”，很自然升级为外界关注的焦点。

在乌镇饭局中有一场著名的“东兴局”，由京东CEO刘强东和美团CEO王兴二人合力组织，召集了一大波互联网大佬齐聚一堂。

东兴局  图片来源：网络

令人意外的是，据网络流出的东兴局照片显示，在饭局上坐上主位的既不是刘强东，也不是王兴，而是腾讯CEO马化腾。那么，问题来了！马化腾凭什么坐上主位？

在参加饭局的16位互联网大佬中，至少有7位与腾讯有着千丝万缕的关系：腾讯是京东和58同城的第一大股东；腾讯先后领投美团33亿美元、快手3.5亿美元；知乎C轮融资550万美元由腾讯领投；摩拜和滴滴的C轮、D轮融资也全部由腾讯领投。

这样一圈看下来，参与者基本都是腾讯系公司，也难怪马化腾被众星捧月坐上主位了。

2018年腾讯系公司扎堆上市

经过多年经营，腾讯系公司已经走到了上市收获季，并且美股港股遍地开花。

继2017年下半年众安在线、阅文集团、搜狗和易鑫集团相继上市后，2018年腾讯系公司上市迎来大爆发，腾讯平均每个月都喜提一家上市公司，其中许多都是行业独角兽。

1月15日，医疗大健康领域的希玛眼科登陆港交所。马化腾全资拥有的投资公司Advance Data对其持股为2.58%。

3月28日，短视频平台哔哩哔哩（B站）赴美上市。腾讯持有B站1218.61万股，占其总股本的4.4%。

5月11日，直播平台虎牙赴美上市，成为“直播第一股”。腾讯在虎牙上市前两个月突击入股，投资4.6亿美元，持有其32%的股权。

7月12日，追随虎牙的脚步，直播平台映客登陆港交所。腾讯在映客B轮融资时注资3600万元，持有其0.75%的股权。

7月26日，电商平台拼多多登陆纽交所。腾讯曾参与拼多多的多轮融资活动，目前对其持股比例为17.8%。

拼多多创始人黄铮 图片来源：新浪

同一天，汽车金融服务商灿谷登陆纽交所。上市前夕，灿谷曾获得来自腾讯的投资，目前腾讯持股为10.7%。

9月12日，智能电动汽车平台蔚来汽车登陆纽交所，成为“中国电动汽车第一股”。腾讯对其持股达到15.2%，为公司第二大股东。

蔚来汽车创始人李斌  图片来源：新浪

9月14日，资讯平台趣头条登陆美股纳斯达克，成为“中国移动内容聚合第一股”。腾讯旗下Image Flag Investmen（HK）Limited对其持股为8%，是公司第四大股东。

趣头条创始人谭思亮  图片来源：网络

9月20日，外卖平台美团正式挂牌港交所。腾讯作为美团第一大股东，对其持股达到20.14%。

11月20日，在线旅游平台同程艺龙正式登陆港交所。腾讯为公司最大股东，持股比例为24.9%。

12月6日，电商平台蘑菇街登陆纽交所，成为“中概科技时尚第一股”。腾讯作为蘑菇街第一大股东，对其持股达到18%。

同一天，游戏平台梦创天地登陆港交所，腾讯作为其最大机构股东，对其持股达到20.65%。

12月12日，腾讯旗下音乐平台腾讯音乐登陆纽交所。腾讯为公司第一大股东，对其持股高达59%。

据不完全统计，今年上市的小米、优信二手车、华兴资本、海底捞等背后都有腾讯的影子，此外，腾讯系的微盟、有赞目前已提交IPO申请，排队等待上市的腾讯系公司不在少数。

在今年上市的十几家腾讯系上市公司中，由趣头条、蔚来汽车、拼多多组成的“趣蔚多”曾大放异彩，引发资本市场广泛关注。

趣头条上市当天涨势凶猛，5次触发熔断机制，当天大涨120%，刷新今年美国IPO规模超过500万美元股票的最大首日涨幅。

蔚来汽车上演“过山车”行情：上市当天上涨5.6%；上市次日股价爆发，盘中一度大涨90%，最终收盘涨幅76%；第三天盘中跌幅接近40%，2次触发熔断机制停止交易。

拼多多也趁机上演妖股行情，一改上市初期的颓势，9月10日-13日累计涨超50%，市值一举超越网易和360，位居中国互联网科技企业第6名。

丰收背后存隐忧

如此大规模的投资版图，对腾讯的营业收入和利润增长形成助力。腾讯也凭借投资硕果成为中国最大的、最成功的VC之一。

腾讯的投资收益藏在“其他收益净额”当中。2018年三季报显示，腾讯当季的其他收益净额达到87.62亿元，占到总盈利的37.55%。

图片来源：腾讯2018年三季报

需要指出一点，87.62亿元是在腾讯计提大量减值拨备后得出的结果。如果不减值，该数额将达到206.74亿元。

但是，腾讯大规模投资也有后顾之忧。在腾讯庞大的投资版图中，许多被投资对象之间存在竞争关系，例如滴滴与美团在出行领域争夺市场，拼多多的崛起对京东构成一定威胁。

倘若投资对象之间内斗严重，说到底烧得都是腾讯的钱，这显然不是腾讯乐意看到的。如何平衡被投资对象之间的竞争关系，也是腾讯不得不面对的棘手难题。

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