德展健康：稳步推进大麻布局，把握产业第二波高峰

大麻作为地球上大部分温带和热带地区都能生长的一种强韧、耐寒的一年生草本植物，因含有独特的药用成分大麻二酚（CBD），其广泛的应用场景和巨大的市场空间在2019年获得了众多投资者的认可，多家上市公司基于自身的战略布局开始布局大麻产业。德展健康（000813.SZ）就是最早布局工业大麻的医药公司之一。

稳步推进大麻布局，卡位产业关键节点

2019年3月9日，德展健康首次公告与与汉众集团、汉麻集团签订框架协议，汉众集团将其所持标的公司汉麻投资的25%股份质押给德展健康，德展健康支付肆亿元合作诚意金，自此开始了一系列的大麻布局动作。通过梳理公司的公告可以发现，公司在大麻方面的布局主要涉及三个子公司：素麻生物、德义制药和美瑞佤那。素麻生物通过股权转让的方式收购了20%的股权，主要从事工业大麻及籽种的科学研究、培育、种植、加工及其产品的销售。德义制药、美瑞佤那为合资成立，其中德义制药主要开展类大麻素新化合物研究，美瑞佤那主要从事与火麻籽相关的食品饮料的研发、生产及销售。

德展健康的大麻布局路径向市场展示了其自身独到的眼光和特殊的优势。首先，选择的合作伙伴是国内大麻领域绝对领先的企业。公开资料显示，汉麻集团为合法推动大麻产业的工业用途和医疗用途在中国的蓬勃发展做出了积极的贡献，是目前中国境内唯一一家合法的以工业大麻全产业链布局为基础、以生物制药为方向的投资集团。已在全球范围内开展育种、种植、提取、研发、生产及销售工作，产业涵盖生物制药、食品、保健品、美容化妆品、医疗器械、纺织、新材料等多个领域。

其次，卡位布局产业核心环节，主要涉及大麻种子和类大麻素的化学合成。对于大麻产业来说，无论末端应用如何发展，前端的种植环节都是十分关键的。行业专家介绍，德展健康收购的素麻生物在种子领域拥有明显的技术优势，其培育的籽种对应的大麻品种拥有更高的CBD含量，领先国内同业公司。除了植物种植以外，徳展健康参与投资了德义制药，积极从事相关有效成分的化学合成研究，希望从技术角度突破传统种植的瓶颈。化学合成的方法在生产成本及产量上通常会由于植物提取，基础研究的布局足见公司在大麻产业领域的野心。

最后，从消费品入手，快速推出具体的产品。药物研发有很长的时间周期，而食品饮料推向市场则相对较快。公司公告称，与汉义生物于2019年6月27日共同投资设立了美瑞佤那食品饮料有限公司，注册资本人民币贰亿元。消费品的业务布局有望使徳展健康率先推出实际的产品，更早的产生经营利润。

大麻行业空间巨大，市场爆发点正在孕育

工业大麻在全球的市场空间也十分值得期待。根据欧睿国际的数据，2018年，全球大麻市场（包含合法和非法，包含娱乐大麻和工业大麻）约1500亿美元，合法市场约120亿美元，其中美国是大麻的主要市场，规模达到100亿美元。随着行业合法化进程不断推进，非法产品不断转化为合法产品，至2025年，合法产品能占市场的77%，达到1660亿美元。随着世界各国工业大麻逐步合法，市场需求或面临爆发式增长。

2019年初国内开启工业大麻投资浪潮，但实际上大部分公司还是停留在概念阶段，没有实际的产品推向市场，当然这与国内外的产业政策是紧密联系的。目前，云南和黑龙江已经通过工业大麻合法的相关政策。2019年5月云南省科学技术厅和云南省财政厅发布《关于发布2020年重点领域科技计划项目申报指南的通知》，工业大麻被列入云南产业重点招商项目。2018年，黑龙江省出台《汉麻产业三年专项行动计划（2018-2020）》，根据《行动计划》，预计到2020年将黑龙江省发展成国内甚至全球最大的汉麻产业基地，并将力争形成省内7万吨汉麻麻皮深加工能力、1万吨麻籽深加工能力、１万吨叶花深加工能力以及30万吨秆芯综合利用加工能力。

天风证券分析认为，政策的放开程度直接影响产业规模，预计2020年CBD有可能从联合国《1961公约》中剔除，美国FDA对CBD添加的相关政策将会继续推进。2019年工业大麻种植面积大幅增加，CBD价格有望缓慢下降，预计2020年工业大麻及其提取物在消费应用领域的渗透将持续提升，市场正在孕育第二波投资机会。