德展健康：上调全年业绩预告，并购长江脉增厚利润

3月30日晚间，德展健康（000813.SZ）发布2019年度业绩预告修正公告，全年归属于上市公司股东的净利润修正为2.70亿元至4.05亿元,，此次业绩预告调整意味着公司2019年业绩情况好于预期。

上调全年业绩预告，集采政策影响正在探底

通过与上一次的业绩预告公告对比可以发现，预告业绩下限上调了6000万元，预告业绩上限上调了9000万元。公告解释称，自2019年12月起公司拓展了零售终端销售渠道，因公司产品的良好疗效得到了市场的认可，用药人群具有较高的忠诚度，阿乐产品在零售终端销售情况良好；其次，在新冠状病毒疫情期间，用药人群为减少外出次数，增加了在零售终端购买阿乐产品的数量。在上述两项因素的影响下，公司因此调高2019年度的净利润预计水平。

德展健康核心资产为子公司嘉林药业，核心药物品种“阿乐”（阿托伐他汀钙片）为原研产品立普妥在国内的首仿药，销量长期处于国产降血脂药排名第一位，产品质量、品牌号召力、技术水平及生产工艺均处于市场先进水平，是市场上名副其实的“降脂一哥”。2019年，集中采购政策全面铺开，仿制药行业普遍面临产品价格下降的局面。经过一年时间的运营，相关的政策风险在资本市场已经基本释放，产业层面的的风险也正在探底。简而言之，行业最差的时候已经过去了。

政策趋势上，1月17日，上海阳光医药采购网公布了第二批集采拟中选结果。中泰证券研报分析认为，总体来看带量采购政策逐步完善，趋于理性，未来集采长期趋势明确，边际影响减弱，市场有充分预期，未来不会造成太大影响，医药行业将迎来稳定健康发展。

产业趋势上，降血脂药物的市场需求没有减少，伴随我国老龄化进程，心血管病患病率处于上升阶段，调降血脂药物需求端呈现稳定增长。比如今年的新冠疫情，患者不出门但相关的药物消费仍难以避免。供给端，集采政策确定了医院市场的药物供给格局，但在更为广大的零售终端市场，阿乐基于其多年的品牌积累，依然有其发力的空间。

收购长江脉初显成效，未来业绩稳步增厚

除阿乐的单品优势以外，德展健康也在通过外延并购的方式积极拓宽业绩的护城河。根据公司3月23日晚间的公告，长江脉正式并入上市公司主体，未来3年承诺的6亿净利润也将逐年合并进入财务报表，外延并购战略成效初显。

公开资料显示，长江脉成立于1995年，是我国首家消毒科技创新企业。长江脉在医疗消毒领域深耕二十多年，拥有数量较大的稳定客户。据其官网介绍，以“健之素”为品牌的医疗消毒及感染控制全系列产品已覆盖全国7000多家二级以上医院用户。民用消毒方面，“健之素”品牌影响力大，成功进入艾媒金榜近期发布的《2020中国消毒洗手液品牌排行榜TOP15》榜单。此次全球爆发的新冠疫情背景下，消毒液行业将迎来新的发展机遇。医院、学校等公共场所的高频次消毒需求，以及千万家庭的消毒需求等将带动消毒行业爆发增长。国联证券分析认为，预计疫情消退后，广大民众和商业用户会加强对消毒剂使用习惯，消毒剂行业有望步入景气，稀缺产品和品牌厂商将充分受益。

收购长江脉的交易结构设计也颇受市场关注。按照交易双方签署的投资协议，长江脉创始人戴彦榛将在交易完成后，使用部分股权转让款增持上市公司股票并锁定三年，协议还约定了业绩未达标情况下，对上市公司的现金补偿和股权补偿的具体方式。该约定显然是参考了资本市场上发行股份购买资产的逻辑，区别在于用于购买资产的股份是发行的新股还是市场上的老股。

此类交易结构的目的在于绑定各方的长期利益，实现双方长期共赢。一方面，长江脉未来三年有6亿的利润承诺，如业绩不达标，该部分增持的资金可作为业绩补偿的资金来源。另一方面，购买股权锁定三年本身也是股权激励行为。长江脉如经营向好最终会反应在上市公司的市值当中，持有股权的长江脉创始人将从中受益。交易双方利益一致，更有利于长江脉的良性发展。

除长江脉以外，德展健康“产业+资本”的双轮驱动战略正在有序推进。公司立足医药大健康产业，与汉麻集团合作卡位布局工业大麻产业，收购东方略切入创新药领域，依托自身研发优势继续开发心脑血管相关的新药物品种。随着相关事项继续推进，未来德展的业绩将实现稳步增长。