新格局新动力，站在十四五开篇看招商港口新发展机遇

3月30日晚间，招商港口（001872.SZ，201872.SZ）披露2020年年度业绩报告。报告显示，公司2020年营业总收入为126.19亿元，同比增长4.08%；2020年扣非归母净利润为12.63亿元，同比增长21.69%。其中，完成集装箱吞吐量12,171万TEU，同比增长7.8%，已连续4年年吞吐量突破1亿标箱并实现正增长。对比中国交通运输部披露的行业数据，招商港口增速好于2020年全国港口集装箱吞吐量1.2%的行业增速，正向着世界一流港口综合服务商迈进。

全国货物吞吐量趋势向好 十四五带来港口行业新机遇

中国经济率先重启，货物贸易进出口总值创历史新高。2020年，受全球新冠疫情等因素冲击，世界经济陷入严重衰退，全球货物贸易额同比下降5.6%。得益于中国疫情控制领先世界，国内经济率先重启，全年呈现“V”字型走势。在“六稳”、“六保”、“国内国际双循环”等政策驱动下，GDP从一季度下滑6.8%逐步回升至四季度增长6.5%，2020年全年增长2.3%，在全球主要经济体中唯一实现经济正增长。中国货物贸易进出口总值也创下32.16万亿元的历史新高，极大凸显了中国经济的韧性与活力。

港口行业同步复苏，全国沿海港口货物吞吐量同比增长。作为货物贸易进出口重要枢纽中转站的港口，一季度受疫情影响整体低迷，货物吞吐量呈现负增长；二季度随着疫情防控和恢复生产取得积极进展，吞吐量逐步恢复；三、四季度在国家经济快速回升和国内贸易需求回暖等有力支撑下，港口业务增势喜人。2020年，全国沿海港口货物吞吐量为116亿吨，同比增长3.2%，集装箱吞吐量为 23,429万TEU，同比增长1.5%。其中，作为专注提供港口及配套服务的港口综合服务商的招商港口2020年完成集装箱吞吐量12,171万TEU，同比增长7.8%，成为港口圈中一道亮丽的风景线。

站在十四五的起点，港口行业迎来新发展机遇。3月11日15时，十三届全国人大四次会议举行闭幕会，期间表决通过了关于国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要的决议。会议指出，对外经贸领域将持续推进高水平开放，要推动区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）尽早生效实施，并积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）。同时，要加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。“十四五”期间，我国作为全球制造业、加工业中心的地位不会发生根本性改变，我国强大的国内市场和消费需求将持续发挥作用，进而推动我国沿海港口集装箱吞吐量的稳步增长。根据中国交通新闻网预测，2025年沿海港口集装箱吞吐量达到2.94亿标箱，较“十三五”期增长3.5%，其中，外贸航线1.68亿标箱，内贸航线1.26亿标箱，港口行业也将迎来历史机遇。

加快推进强港建设 发挥业务协同效应

在整个港口行业趋势向好的背景下，招商港口在国内以深圳西部港区为母港，加快推进强港建设，不断打造辐射东南沿海地区和西南沿海地区的东南亚航线区域中心。

据了解，招商港口主要经营的控股码头集中在珠三角地区，包含深圳港的赤湾港、蛇口港以及妈湾港，并先后于2017年收购汕头港，2019年增资控股湛江港，形成了以深圳西部港区为中心，覆盖粤东和粤西的广东省港口布局。

事实上，深圳以及珠三角地区过去几年地区生产总值整体实现快速稳步增长态势，进出口货量不断加大。招商港口深西母港所处深圳港作为国内最大的远洋集装箱干线港以及全球第四大集装箱港口，对港口、产业和城市的联动发展有较强的促进作用。

在此背景下，招商港口2020年继续加快推进强港工程建设，不断夯实以深西母港为中心的珠三角地区港口的核心竞争力。年报显示，2020年深西母港铜鼓航道实现了20万吨以下集装箱船舶全天候通航，解决了长期制约深西母港发展的瓶颈；通过推动粤港澳大湾区组合港项目正式落地，聚焦水果等高附加值增量业务，深西母港竞争力进一步增强，2020年完成集装吞吐量1,184万TEU ，同比增长3.6% ；湛江港有序推进30万吨航道改扩建和40万吨铁矿石码头升级改造，2020年完成集装箱吞吐量122万TEU，同比10.1%；汕头港通过广澳二期工程竣工投产、打造南北通道航线等举措，在区域影响力不断提升，2020年完成集装箱吞吐量159万TEU，同比18.9%。

此外，2021年2月中共中央、国务院印发的《国家综合立体交通网规划纲要》提出粤港澳大湾区实现高水平互联互通，打造西江黄金水道，巩固提升港口群、机场群的国际竞争力和辐射带动力，建成具有全球影响力的交通枢纽集群。

天风证券认为，在深入推进粤港澳大湾区建设的过程中，招商港口区位优势尽显。

参股布局国内多个港口 分享区域发展红利

除了在广东省进行港口组合布局外，在国内其他地区，招商港口还通过参股方式参与多个大型港口的经营，包括长三角地区的上海港、宁波港，环渤海地区的大连港、天津港、青岛港以及香港地区的现代货箱码头和台湾地区的高明货柜码头。

据上海国际航运研究中心《2020年全球前20大港口生产形势评述》显示，招商港口参股布局的上海港集装箱吞吐量为4,350万TEU,同比增长0.5%，位列全球第一；宁波舟山港集装箱吞吐量为2,872万TEU,同比增长4.3%；位列全球第三，青岛港集装箱吞吐量为2,201万TEU，同比增长4.7%，位列全球第六；天津港集装箱吞吐量为1,835万TEU,同比增长6.1%，位列全球第八。

业内人士表示，参股布局有利于增加港口运营商的议价能力，同时使投资组合风险多样化。全球前十大集装箱吞吐量港口排名中，招商港口参股布局的企业便占据4位，可见招商港口投资布局的战略眼光，并有望长期分享区域发展红利。

东南亚布局成效显著 招商港口迎来收获期

东南亚是中国周边外交的先行区和重点区，东盟则是中国共商共建“一带一路”的重要战略合作伙伴。据海关总署数据显示，2019年，中国和东盟双边贸易额达6,416亿美元，中国连续11年成为东盟第一大贸易伙伴。2020年，在世界经济面临空前下行压力的形势下，中国与东盟贸易逆势增长，东盟超越欧盟成为中国第一大贸易伙伴，双方历史性地互为第一大贸易伙伴。根据中国商务部统计数据，2020年，东盟10国与中国贸易额为6,846亿美元，占中国外贸总额的14.7%。

随着2020年东盟成为我国最大的贸易伙伴，东盟航线成为“十三五”期增长最快的航线，集装箱吞吐量年均增9%，我国的航线结构也从传统的欧、美航线主导发展为美、欧和东盟三足鼎立。

招商港口以深圳西部港区为母港，长期深耕东南亚市场，目前已打造为东南亚航线挂靠最密集、数量最多的国际航运门户港之一。同时，招商港口背靠粤港澳大湾区，抓住行业发展机遇，不断进行海外特别是东南亚区域的布局。去年3月，招商港口通过Terminal Link完成10个目标码头中8个码头股权的收购，其中就包括3个分别位于越南、泰国和新加坡的东南亚码头项目。通过该项投资，招商港口业务拓展至东南亚、中东、欧洲、加勒比海等地，进一步完善了公司的全球港口网络布局。

通过对海外特别是东南亚地区港口的布局，招商港口逐步迎来收获期。据年报显示，招商港口2020年集装箱吞吐量的逆势增长主要受益于公司海外码头增量和存量的高速增长，其中Terminal Link SAS（TL）完成集装箱吞吐量2,113万TEU，同比增长59.4%；多哥LCT完成集装箱吞吐量136万TEU，同比增长20.5%；巴西TCP完成集装箱吞吐量98万TEU，同比增长7.4%。

大摩研报指出，中国港口股估值经过数年下行后，有望迎来反转，中国出口的复苏尚未反映在港口的股价中。二级市场上，A股港口指数（886031.WI）从今年2月9日的最低点到3月30日收盘累计上涨了4.15%，说明港口板块的价值仍未被市场充分挖掘，估值提升的空间显著。

可以展望的是，谋局十四五，招商港口离2022年成为世界一流港口综合服务商的战略目标正在不断靠拢，在全球经济回暖和亚太航线迅速崛起的预期下，或将极大受益于全球网络、特别是东南亚港口的布局，良好的基本面和长期高确定性下，公司的核心资产价值有望逐步凸显。