星源材质经营情况持续改善，2020年扣非净利同比增长94.08%

4月27日晚间，星源材质（300568.SZ）发布了2020年年度报告及2021年一季报。报告显示，星源材质2020年实现营收9.67亿元，同比增长61.17%；实现扣非归母净利8847.71万元，同比增长94.08%。同时，2021年一季报显示，一季度星源材质实现归母净利润6,183.06万元，较上年同期增长287.93%，扣非归母净利润同比增长413.56%。

客户结构改善及产能利用率提升 星源材质业绩拐点已至

资料显示，星源材质是国内较早从事锂离子电池隔膜研发和制造的企业，主营产品包括干法隔膜、湿法隔膜以及在干湿法隔膜基础上进行涂覆加工的涂覆隔膜，广泛应用于新能源汽车、储能电站、电动自行车、电动工具、航天航空、医疗及数码类电子产品等领域。

资料来源：星源材质2020年年度报告

经过多年发展，星源材质已具备提供“产品+服务”整体解决方案的服务能力。凭借在业内良好的口碑，星源材质也积累了一批优质客户。目前，公司主要客户包括韩国LG化学、 宁德时代、比亚迪、合肥国轩、中航锂电、亿纬锂能、天津力神、孚能科技等国内外知名的锂离子电池厂商。

2020年，各行各业受到疫情影响，星源材质在加强员工防护的前提下稳步推进生产经营、积极开拓客户、积极布局新产能。2020年，公司实现营收同比增长61.17%，扣非归母净利同比增长94.08%，经营性现金流量净额同比增长95.32%。另外，受益于公司客户结构改善及产能利用率提升，一季度星源材质实现归母净利润6,183.06万元，同比增长287.93%。今年一季度，星源材质单平隔膜净利润和去年一季度相比大幅提升。从财务数据来看，星源材质经营情况持续改善。

良好的经营，在二级市场上也得到了正向反馈，近一年以来，星源材质股价一路走高，实现翻倍上涨。

数据来源：Wind

星源材质表示，今年公司将继续积极开拓海外锂离子电池隔膜市场，进一步提升公司的国际市场份额；积极扩充产能，提升公司的业务承接能力；加强对锂离子电池隔膜关键技术的研究。除此之外，公司进一步加强提供整体解决方案的服务水平，这将有利于公司开拓新市场、增强客户粘性、消化新产能。

开源证券分析师认为，过去几年受国内隔膜价格大幅下跌、湿法隔膜业务尚处于探索期等因素影响，星源材质业绩短期承压。而未来三年内行业将处于供需偏紧的状况，隔膜价格有望趋稳，同时星源材质出货结构持续优化和成本不断降低，公司内外部因素全面向好，业绩拐点已至。

 全球隔膜市场需求强劲 锂电隔膜市场不断向头部企业靠拢

研究机构EVTank联合伊维经济研究院共同发布的《中国锂离子电池隔膜行业白皮书（2021年）》 统计数据显示，2020年，中国锂离子电池隔膜的出货量为38.7亿平米，同比增长29.9%，其中湿法隔膜出货量27.2亿平米，出货量占比提升至70.3%。

就2020年国内主要隔膜企业的出货量来看，恩捷股份（002812.SZ）、星源材质（300568.SZ）、中材科技（002080.SZ）位列前三。根据高工产研锂电研究所统计数据，中国锂电隔膜市场TOP6企业市场占比为80.3%、TOP6企业市场占比超过百分之六十，相较于2019年均有所增长，锂电隔膜市场集中度在提升。

东方证券分析师预计全球对锂电隔膜需求2025年有望达到180亿平，为2020年规模的3倍，且行业整体利润空间有望达110亿元左右，隔膜行业赛道优质，全球市场需求极为广阔。

但是，目前海外主流隔膜企业集中于日本和韩国，新增产能并不足以匹配行业需求增速。

业内分析人士表示，隔膜是重资产行业，且对生产工艺高度依赖。行业集中度提升背景下，技术实力、管理能力、资金实力占优的厂商往往能在成本上与同业拉开差距，并通过持续扩产、改进工艺巩固竞争优势。

资料来源：Wind

近年来，星源材质年度营业总收入处于稳步攀升态势，尤其是去年，公司营收同比增速超过百分之六十。为进一步加强在国内外隔膜市场的竞争实力、占据更高市场份额，主流隔膜企业星源材质正在海内外积极布局新产能。基于技术升级、快速扩产等方面的优势，公司有望优先受益于全球锂电隔膜需求强劲。

星源材质持续加码锂电隔膜产能扩张 新产能投产逐渐落地

目前，星源材质抓住发展机遇，正有序推进新产能建设。

星源材质2020年锂离子电池隔膜销量为7.00亿平方米，同比增长102.20%。目前，公司在国内拥有深圳、合肥、常州等多个基地，其中江苏常州年产3.6亿平方米湿法隔膜项目已建设完成并向客户大批量供货；超级涂覆工厂项目建设也在顺利推进，并已经向客户供货。除此之外，星源材质还开展常州2亿平方米湿法隔膜项目、欧洲工厂一期项目建设。

随着产能扩建稳步推进，未来公司整体隔膜产能有望得到进一步释放，能够更好地匹配快速增长的市场需求，有力支撑企业业绩后续增长。

今年3月份，星源材质与瑞典本土锂离子电池公司Northvolt建立战略合作关系，共同开拓欧洲市场。据了解，星源材质与Northvolt约定，自商业生产开始之日起六年内向其供应锂离子电池隔膜，合同金额不超过约33.4亿元人民币。前期，Northvolt的隔膜需求将从星源材质的常州基地供货。待欧洲工厂建成之后，公司可就近配套，直接从欧洲工厂向Northvolt供货。星源材质对客户需求的响应能力将进一步提升，除了能够增强与合作客户之间的粘性，也更具有成本优势，最终对公司经营业绩产生积极影响。

总体来看，星源材质等国内头部隔膜企业相较于日系隔膜厂在产线效率、产能布局、响应速度、成本下行等方面优势突出。在全球隔膜市场规模高增、国内隔膜行业集中度提升背景下，星源材质有望凭借持续的工艺改进+大规模扩产迎来良好的发展机遇。