暴涨18倍后，千亿市值大牛股跌停，神话就此破灭？

现在的股市，把“赛道”炒作的淋漓尽致。新能源汽车、半导体、光伏这三个标准的“高景气赛道”，诞生了众多的大牛股。以宁德时代为代表的泛科技类“宁指数”把贵州茅台为首的泛消费类“茅指数”牢牢压制，风光无限。

而说起“赛道”，家电行业由于领头羊美的集团和格力电器最近半年的不断下跌，已经被投资者越来越看衰。

不过，扫地机器人在却是家电行业的另类，得益于市场份额的不断扩大，这个家电细分行业最近一年多诞生了科沃斯这样一家上涨超过10倍的超级大牛股，另一家公司石头科技同期也上涨了300%以上！

如果再把时间提前到上市，那科沃斯更加不得了。

2018年5月，科沃斯（603486.SH）上市发行价是20.02元/股，到了7月15日，其最高股价来到了355元/股（后复权）。

短短三年多，科沃斯股价大涨将近18倍，不仅在家电股里是最靓的仔，放眼整个A股，也是神一般的存在。

18倍大牛股跌停，减持惹的祸？

在股价上涨如此多之后，不仅进场早的股民赚嗨了，原始股东更是赚得盆满钵满，赚得让人羡慕嫉妒恨。此时他们高位套现的冲动也愈发强烈。

7月14日，科沃斯发布公告称，收到原始股东泰怡凯电器有限公司发来的减持公告。

泰怡凯持有科沃斯10,279,616 股，约占公司总股本的1.80%，这些股份在2019年5月28日解除限售并上市流通。

泰怡凯现在要通过集中竞价的方式减持股份数量不超过 5,725,440 股，即不超过公司目前总股本的1%；通过大宗交易方式减持股份数量不超过 10,279,616 股，即不超过公司目前总股本的 1.80%。

也就是说，原始股东泰怡凯要“清仓式减持”，把科沃斯的股份全部卖掉。

这不是泰怡凯的第一次减持。早在6月19日，科沃斯就发布公告称，泰怡凯拟通过二级市场集中竞价交易、大宗交易减持股份数量合计不超过16,930,960股，即不超过公司目前总股本的3.00%。

再往前推，早在2019年，泰怡凯就开始减持科沃斯的股份。

从科沃斯的前十大股东可以看出，截至今年一季度末，泰怡凯是公司第六大股东。

在清仓式减持完成之后，泰怡凯将和科沃斯不再有股权联系。

作为原始股东，泰怡凯的减持引发科沃斯股价剧烈震动，7月22日，科沃斯开盘后一路下跌，在下午14点之前封死在了跌停板。

值得注意的是，有“中药界茅台”之称的超级大牛股片仔癀，也在同一天出现了跌停，而跌停的原因同样是股东减持。

7月21日晚，片仔癀发布公告称，控股股东漳州市九龙江集团因资金需求，计划15个交易日后的3个月内，通过集中竞价减持不超过公司总股本1%的股份，即不超过603.32万股。

这也是该股东在片仔癀上市18年以来的第一次减持。

同样的减持，同样的跌停，不同的是，很多人说片仔癀这是在释放流动性，漳州市九龙江集团减持的筹码，会被二级市场消化吸收。

但对于科沃斯，很多人就不淡定了。因为片仔癀的品牌影响力远比科沃斯大的多，片仔癀有可能在调整之后继续创下历史新高，而对科沃斯，很多人没有这个信心。

怪异的财务数据

片仔癀被疯抢脱销、产品供不应求的新闻不时被媒体报道，科沃斯的存货却在大幅增加。

2020年底，科沃斯存货12.85亿，但到了今年一季度末，存货迅速上升为17.15亿。

存货上升，这对于任何制造业企业来说，都是风险增加的信号。

货币资金方面。科沃斯2020年底货币资金19.65亿，今年一季度末为24.30亿。按理来说，今年一季度末的利息应该比2020年底多才对，但这里又出现了反常情况。

科沃斯2020年底利息收入为1056万元，但2021年一季度仅有272.2万元，下滑幅度巨大！

科沃斯这财务报表笔者是看不懂了，你能看得懂吗？

“先手优势”能维持多久？

科沃斯的创始人叫钱东奇，在上世纪90年代末，钱东奇做吸尘器，但吸尘器毕竟是传统生意，跟其他大型家电厂商比，很难有出头之日。

于是钱东奇改变策略，转而做同行很少踏入的扫地机器人领域。2009年，在那个移动互联网还没全面爆发的年代，科沃斯就推出了第一代扫地机器人“地宝”。

（科沃斯部分产品）

科沃斯的成功，很大程度上得益于先干了这行，占据了先手的优势。

扫地机器人是个新潮的物品，但本质上还是小家电，科技含量远不如大型家电，更不要说汽车。

传统家电巨头涉足扫地机器人，难度是非常低的。因此我们看到，像小米、美的、海尔等巨头目前都杀进了扫地机器人领域。再加上另一家直接竞争对手石头科技，科沃斯的先手优势恐怕难以维持。

小米、美的、海尔都是几千亿市值的大公司，产品科技含量在国内也属于顶尖行列，研发实力毋庸置疑。

我们不拿科沃斯的研发实力跟以上三家比，就拿它跟石头科技来比。

石头科技研发人员为382人，占比为55.9%，而科沃斯研发人员占比仅为14.5%。

2018-2020年，科沃斯营销费用占收入之比分别为18.83%、23.19%、21.58%。因此科沃斯很大程度上是靠砸广告来驱动业绩增长的。

低毛利率，科技含量到底如何？

说到科技含量，科沃斯作为一家做扫地机器人的公司，虽然有一定技术含量，但从一则财务数据来看，却实在是难以配得上“科技公司”的名号。

这就是毛利率。

大家都知道，企业的财务报表中，净利是毛利减去各项费用之后的金额。而这个“各项费用”很大程度上就是营销费用。

2020年，科沃斯毛利率为40%左右，这个数据看起来还不错。

但一看净利率，就让人无语了。科沃斯同期净利率只有不到6%。

2019和2020年，科沃斯在中报中的净利率分别为5.42%和5.54%，较2017、2018年8%以上的数据有严重下滑。

科沃斯自我标榜为科技企业，但毛利率却是实实在在的制造业水平。

5%左右的毛利率水平，享受着跌停之后依然高达90倍的市盈率，仅凭常识来看，科沃斯目前的股价都严重高估了。

要知道，目前美的集团市盈率不到19倍，海尔智家市盈率不到21倍，最有可比性的同行石头科技市盈率60倍，无论怎么看，科沃斯目前估值都高的太厉害！