复星债务详解：实际1000亿负债，对应2700亿总资产

近期有关复星的各种传闻不断，引发了资本市场的波动。其中，“复星6500亿债务压顶”的说法在网络上广泛传播，进一步加剧市场波动和恐慌。然而，详细拆解复星债务，可以发现所谓“6500亿”实为耸人听闻的误读。

复星国际2022年中报显示，截至6月30日，复星国际合并报表后的有息借款约2600亿元人民币。这与网传的6500亿元相距甚远，6500亿这个债务数字实际上是其合并报表的全部负债，包含了旗下保险公司、银行等金融机构负债，而金融机构的负债和企业的传统带息债务不是同一个概念。

进一步拆解复星国际的2600亿元债务，还包含了旗下如豫园股份和复星医药等并表上市子公司的债务；其债务由各上市公司独立承担偿付责任。换言之，真正归属于复星国际的负债，只有1000亿元左右，而相对应的是价值2700亿元的总资产，对应的每股NAV（净资产价值）应该在20元左右，并不存在较大的偿债压力。

对此，也可以从国内外知名投行和券商最近发布的研报中得到验证。

摩根士丹利于9月16日发表分析报告，报告认为近期中报复星合并层面负债数字主要是子公司层面的债务，估算其集团控股(Holdco)层面仅为930亿元左右，包括境内外债券和银行贷款等。

这是大摩在短期内第三次发表报告，认为复星国际融资能力稳健，并重申“买入”评级。“在现金层面，由于公开市场关闭，可以理解公司近期出售一些流动资产来增强现金储备。按估计，近期出售资产的现金回流加上本身持有的现金，足以满足近期还款需求。”大摩在报告中这样描述。

9月15日安信国际证券也发布研报，对复星国际维持“买入”评级，采用分部估值法进行估值测算，目标市值为1023亿港元，对应目标价12.3港元，较当前价格有145%的上涨空间。

而标普在9月16日的评级报告中表示，不利的外部市场环境提升了复星资产处置的操作风险，但没有看到任何复星和银行的合作关系被弱化的迹象，也不认为近期部分媒体的负面报道会影响复星向银行提款的能力。标普意识到复星推进中的体量过100亿元人民币的银团贷款，一旦落地，会给复星的流动性提供至关重要的支撑。

事实上，复星国际近期已与中国工商银行、汇丰中国等多家中外资银行签订战略合作协定，银行渠道融资顺畅。

银行的信心来自复星国际2022年中期业绩展现的韧劲。2022年上半年，复星国际总收入达人民币828.9亿元，同比增长17.7%；反映其产业运营能力的核心指标企业经营性利润达人民币23.3亿元，同比上升35.5%。