业绩疲软、投资人失望，大股东呼吁汇丰应积极求变

最近，汇丰控股亚洲分拆上市的事情有了新的进展。近期，平安资管董事长黄勇在接受采访时，就近期平安与汇丰的相关市场热点进行了深度回应。

对于平安此前曾公开就汇丰的经营业绩、分拆等提出意见的问题，黄勇明确表示，作为汇丰的主要股东之一，中国平安对凡是有利于汇丰改善经营业绩、提升公司价值、对汇丰发展战略、经营策略有帮助的建议，都愿意研究，并会予以支持。

与此同时，黄勇也建议，汇丰应以开放的心态，认真、审慎研究各方意见和建议，将由建设性的意见列入重要的议事日程，而不是简单地选择回避和拒绝。

比起平安资管的表态，更值得关注的是，平安在这次采访中详细点明了汇丰存在的三大问题，并给出了相应的建议。对此，汇丰集团行政总裁祈耀年以及公司发言人也先后对此发表回应，足以显示其重视程度。而在汇丰的回应里，我们也能看到管理层对分拆前景的最新看法。

/ 01 /平安资管：建议汇丰审慎研究各方建议，提升公司价值

在黄勇看来，长期以来，中国平安就一直与汇丰管理层和部分董事保持沟通。尽管存在不同看法，但双方各层级一直保持坦诚、友好、建设性沟通。但近年来，平安对汇丰的业绩、分红、市值等方面的表现都比较失望。

尤其在业绩方面，平安认为汇丰主要存在三个主要问题：

首先，汇丰的有形股本回报率（RoTE）落后于同业。过去五年，汇丰的平均RoTE仅为7.0%，不论是绝对表现还是相对表现，均远低于同样受低利率环境影响的同业对标行的表现。去年，汇丰的RoTE仅为8.3%，远低于其同业对标行12.3%的平均值——这组可比同业对标行的亚洲业务收入贡献平均达到59%，与汇丰亚洲51%的收入贡献占比较为相似。

其次，汇丰的市场排名落后于同业。在单独披露业绩的8个亚洲地区中，汇丰的贷款业务规模仅在两个地区排名前十（中国香港排名第一、澳大利亚排名第十），其他地区排名普遍位于第20-35名之间，中国排名仅第58位。截至2021年，汇丰在中国大陆的贷款业务市场份额仅占0.15%。鉴于亚洲市场是汇丰最重要的业务和利润贡献来源，平安甚至对汇丰在亚洲市场的长期可持续竞争力和业务规模感到担忧。

第三，汇丰的经营业绩落后于同业。根据平安投后团队的分析，2021财年在同业对标行中，汇丰有45%的关键经营指标排名后25%，汇丰亚洲则有56%的关键经营指标排名倒数第二或最后一名。例如，汇丰亚洲的收入已连续两年持续下滑，其它主要同业对标行的收入则持续增长。汇丰的成本收入比，也显著高于汇丰控股、汇丰亚洲可比同业对标行的水平。

事实上，针对这些现有问题，平安也给出了适当的建议。具体来说，中国平安主要提出了三方面建议：

一是有效配置全球资源。考虑到亚洲业务对汇丰的重要性，平安建议，汇丰重新检视其全球资源配置策略，将更多资源集中投入亚洲，获取更高盈利回报，同时退出亚洲以外且规模较小的边缘市场。

二是降本增效、增收节支。汇丰应该更积极、更彻底地削减成本，缩小与可比同业对标行在「成本收入比」上的巨大差距，比如，应削减人力、IT等营运成本，降低其「全球总部费用占收入的比例」。在平安看来，在当前全球金融业增速放缓的背景下，这是汇丰改善经营业绩、实现降本增效最重要、最必要、最紧迫的手段。

三是重点落实亚洲业务发展。汇丰要综合考虑增长、收益、风险、竞争力等因素，尽快采取行之有效的实质性措施，落实重返亚洲战略升级，巩固其在亚洲地区的市场地位，把握亚洲市场快速发展的增长红利，同时要在环球金融模式与跨国系统性风险、地缘政治风险之间取得平衡。

与此同时，考虑到当下国际宏观经济格局已发生巨变，中国平安还建议汇丰重新充分思考「新的环球模式」，全方位仔细评估环球金融模式的整体价值与业绩贡献，进而在环球金融模式与跨国系统性风险、地缘政治风险之间取得平衡，实现长期可持续稳定经营。

/ 02 /汇丰强硬回应，或继续无视股东“分拆”建议

面对中国平安的质疑，汇丰在第一时间给予了回应。其中，汇丰集团行政总裁祈耀年在接受采访时表示，重申不认同分拆提议。

在祈耀年看来，过去半年汇丰银行的立场相对清晰，保持国际银行地位才是正确和最安全的方式，改善回报、提升估值和股息保障，不相信分拆符合股东最佳利益。公司与主要投资者都会保持正常对话，向他们交代公司最新表现和策略，平安也不例外。

至于平安提到的回报率和经营效率问题，汇丰也分别给出了相应的回答。在回报率方面，汇丰对平安在其对该行业绩的评论中引用的数据进行了反击。公司发言人表示，“这些数据没有考虑到我们近期的表现。正如我们在第三季度所说，我们为9家公司提供了两位数的有形股本回报率。2023年起，我们将按计划会向所有的财务目标，有形股本回报率至少达到12%。”

与此同时，公司将会着重在降本增效上发力。汇丰CFO邵伟信在一次分析师的会议上曾表示，公司明年成本增幅保持在2%左右。

汇丰管理层这样的回答，多少会让股东们有些“心寒”。要知道，此前汇丰控股中小股东对分拆亚洲业务表达了强烈的诉求。

综合香港媒体报道、公开信息和证券时报记者多方了解，不少中小股东自发成立了“汇丰小股东权益大联盟”，甚至有股东代表直接在社交网络上开设名为“分拆汇控关注组”的账号，要求汇丰分拆，成立一家总部设在香港、专注亚洲业务的上市公司，以释放潜在价值。而“汇丰小股东权益大联盟”的普遍观点是：分拆有利集团的市值和派息，从长远来看还能让汇丰集团避免国际地缘政治风险的过多扰动。

不仅如此，在8月2日汇丰控股投资人见面会召开之时，会场外甚至有小股东租用货车表达诉求，货车上的横幅写着“分拆汇控、刻不容缓”。

更重要的是，在强势回应市场质疑的同时，汇丰自身的表现却并不能让人满意。

/ 03 /业绩持续承压，内地市场成最大亮点

尽管汇丰努力在回应来自市场的质疑，但从业绩来看，中国平安的担忧不无道理。

从不久前发布的三季报来看，汇丰经营压力依然不小。2022年第3季，汇控的列账基准收入同比减少3.30%，至116.16亿美元；列账基准税前利润同比下降41.75%，至31.47亿美元。

考虑到当下正处于美元的加息周期下，西方主要银行的净利息收入都恢复了双位数增长，然而这却无法抵消轻资产的非利息业务下滑的负面影响。从资产与股本的运营效率来看，汇控的表现落后于其他国际同行

前三季度，汇控的平均普通股股东权益回报率只有8.00%，远低于美国银行和摩根大通，甚至也低于近年同样表现不振的花旗（C.US）；平均有形资产普通股股东权益回报率更低至9.20%，是五家银行中的最低。

从业务结构看，主营市场表现仍然较为疲弱，内地业务反而成为最大亮点。2022年前三季，汇控的税前利润同比下降24.13%，至123.23亿美元，其中内地市场的税前利润同比增长6.32%，至27.43亿美元，增长表现要好于香港地区和英国市场，后两者的前三季税前利润分别按年下降23.35%和7.82%，至41.43亿美元和33.47亿美元。

这也符合汇丰此前发展的情况。财报显示，截至2021年6月末、2021年12月末、2022年6月末，亚洲业务贡献的税前利润占比依次为64%、65.9%、68.7%，逐步上升。

看到这里，你也就不难理解为什么汇控多次表示将更多资源投入到增长更为迅猛的亚洲市场，尤其内地业务。值得一提的是，在公布三季报的同时，汇控依然没有宣派季度股息。不过，公司于公布上季业绩（8月1日）时已表示，有意于2023年恢复按季派息。

当然，站在市场角度来说，在业绩持续承压之下，汇丰分红的力度和可持续性都要打上一个大大的问号。至于这样的分红究竟是否能挽回市场对汇丰的信心，也值得我们持续关注。