年入4亿！这一细分市场又出现大巨头！

作为中国汉族传统的四大菜系和中国八大菜系之一的“川菜”一直受到了全国各地人民的喜爱！

尤其对于今天很多人来说，又香又辣的“川菜”更是必不可少！也是因此，近几年来整个餐饮行业中，川菜的发展一直趋于火爆！

基于这个趋势，近几年来众多川系调味品龙头们也迅速发展，纷纷向资本市场发起冲击！

这不，继天味食品、千禾味业后，最近又一川系调味品龙头向资本市场发起冲击！

根据相关媒体的报道显示，近日藤椒油行业龙头之一的幺麻子食品股份有限公司更新了自己的招股书，继续向深交所主板发起IPO冲刺，而这也是幺麻子第五次披露招股书。

值得一提的是，此次幺麻子上市也引发了行业的强烈关注。如若此次幺麻子能成功上市，那么它也将成为“藤椒油第一股”！

壹

从小川菜馆到年入4亿的藤椒油龙头！

作为如今的藤椒油龙头企业，幺麻子的原身也是一家四川眉山当地的小川菜馆。

1992年，赵跃军在中国藤椒之乡开了一家叫做“幺幺饭店”的小川菜馆。虽然店面不大，但生意却一直极好，尤其是店内的一些以藤椒油为调料的菜品更是受到了无数游客和食客的称赞。甚至有不少游客提出了想购买他家藤椒油的想法！

久而久之，这家小川菜馆也成为了当地小有名气，不少人都冲着买藤椒油去了。眼见藤椒油比买饭菜更赚钱的赵跃军夫妇二人也因此有了创办藤椒油厂的想法。

2004年，洪雅县举办了一个生态文化节。利用这次机会，赵跃军搞了一次营销大会，最后还创下了“万人共享钵钵鸡”、“天下第一钵”的大世界吉尼斯纪录！

凭借这次活动，幺麻子藤椒油也一炮而红，15吨库存很快就销售一空！

也是这之后，赵跃军扩建了自己的藤椒油工厂，将幺麻子藤椒油正式开启了商业化的生产！

据幺麻子淘宝旗舰店显示，一瓶藤椒油售价29.8元，月销达到7000+，除此之外还有花椒油、火锅底料、钵钵鸡等产品。

数据显示，截止2019年，幺麻子的藤椒油在国内藤椒油市场中占有率已经高达35%！

贰

主营产品藤椒油，年入4亿！

根据幺麻子最新招股书显示，2020年至2022年，幺麻子分别实现营收3.565亿元、4.618亿元和4.503亿元；净利润分别为1.021亿元、9789.66万元和8115.45万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别是9027.16万元、8858.7万元、7196.77万元。

值得一提的是，虽然目前幺麻子所售产品品类较多，主要分为调味油、复合调味料、蔬菜制品和休闲食品等，但藤椒油一直都是公司的主要收入来源！

招股书显示，藤椒油占到了公司业务收入比重常年在90%以上，2018年至2021年1-6月的销售金额为2.79亿元、3.66亿元、3.09亿元和1.68亿元，占主营业务收入比重的91.54%、91.71%、90.72%和87.57%。其余产品的比重则为1%-4%之间。

幺麻子的藤椒油之所以能在国内藤椒油市场中占有率达到35%也离不开幺麻子在藤椒种植、采购、生产、研发、加工、销售上的积累！

据悉，为了掌控藤椒的质量，幺麻子除了收购藤椒外还拥有自身的藤椒种植基地；

在生产研发方面幺麻子也与四川农大、日本川田研究所等开展产学研校企合作；据招股书显示，2020年至2022年，幺麻子的研发投入金额分别为696.24万元、1093.84万元、947.15万元。

渠道上，幺麻子采用经销与直销结合，线上线下共同推进的全渠道销售模式。《招股书》显示，截至2021年6月，幺麻子拥有合作经销商445家，经销范围覆盖全国34个省、直辖市、自治区。2018年至2021年6月经销收入占比达到93.84%、95.32%、92.97%和91.45%。

值得一提的是，得益于市场前景的广阔，幺麻子还得到了绝味食品的投资。2019年，上市公司绝味食品（603517.SH）通过网聚投资、湖南肆壹伍两次投资幺麻子共计1.8亿元，合计持股17.12%，仅次于实际控制人家族。

据招股书显示，幺麻子此次计划募资5.66亿元。其中，3.24亿元将用于年产20,000吨藤椒油及1,800吨藤椒系复合调味酱汁及休闲食品建设项目，1.62亿元用于营销网络及信息化建设项目，4013.96万元用于研发中心建设项目，4000万用于补充流动资金。

叁

充满争议性的“藤椒油第一股”！

虽然从目前的经营情况来看，幺麻子的发展前景还是比较广阔，但在此次冲击IPO的过程中，幺麻子也暴露出一些弊端问题，形成了一定的争议！

首先，作为典型的家族式企业，幺麻子的家族内部关联交易和财务等问题上存在诸多问题！

据悉，目前幺麻子的控股股东为赵跃军、龚万芬、赵麒、赵麟四人。赵麒、赵麟分别为赵跃军、龚万芬的长子和次子，四人合计直接持有发行人 68.21%。

据相关媒体报道显示，虽然赵跃军的妻子龚万芬在公司内虽未有任职，但其家人通过给幺麻子服务也有不少交易。由龚万芬侄子龚仕荣实际控制的洪雅县顺至货运部、洪雅县欣兴货运部、洪雅县欣顺物流配送经营部与幺麻子产生的运输服务金额2018年至2021年1-6月分别为850.49万元、879.83万元、377.69万元和154.2万元。

另外，在财务上，报告期内，公司就存在诸多不合规，包括第三方回款、现金收款、个人卡收款且每年数额都过亿！

除此之外，幺麻子近年来也被爆出一些食品安全问题！根据招股书显示，幺麻子报告期内发现产品质量问题25次，包括产品腐烂、包装渗漏、包装磨损等问题！

最后，针对幺麻子此次冲击IPO，也有业内专业人士表示称，虽然目前幺麻子在藤椒油这一细分赛道占据了较大的市场份额，但长期来看该品类的增长空间有限！

据和君咨询测算，2020年中国花椒油市场的出厂口径销售规模约为150亿元，在总规模超过4000亿元的调味品市场，基本排不上号。

更何况，目前随着这一细分领域的玩家的逐渐增多，幺麻子曾经所构建的竞争壁垒也开始被逐渐瓦解！

因此，长远来看，无论此次幺麻子能否成功上市，都还需加强自身实力，以应对市场的诸多挑战！