千亿巨头“崩了”：开年连续大跌，券商大喊买入

“前一年大涨过的股票，第二年往往是大跌！”

这句话并不是100%准确的定律，但在A股却经常应验。

去年大牛股，今年大熊股

2023年，搭上AI、ChatGPT概念的国产办公软件巨头金山办公一度在上半年股价翻倍，成为光彩夺目的大牛股。

但是刚过2024年，金山办公就持续大跌：

1月3日大跌超过12%，1月15日又大跌超过6.5%。

2024年才过半个月，金山办公就大跌超过24%，将近四分之一市值蒸发殆尽。

如此大跌的背后，金山办公究竟发生了什么？

首先来看1月3日。

当天，金山办公一开盘就是低开，然后低走、放量加速杀跌、下午低位横盘到收盘。

当天，金山办公成交额高达22.4亿元，是平时的数倍。

那天不只是金山办公大跌，美国的苹果、超威半导体，A股的寒武纪、中际旭创、通富微电等AI概念股都集体大跌。

应该说，这是一次AI板块的风险集体释放。

发公告对冲股价下跌，市场依然担忧

当天大跌后，为了挽救股价，金山办公紧急发布了业绩利好公告，即2023年年度业绩预告。

公司预计2023年实现营业收入43.69亿元-47.95亿元，同比增长12.45%-23.41%；预计实现归属于母公司所有者的净利润12.35亿元-13.66亿元，同比增长10.55%-22.19%。

金山办公还特意强调了自身的AI属性，称未来公司将进一步加大AI领域的投入，推出更多创新性的AI能力，不断拓展AI技术的应用场景。

从这份所谓的业绩利好公告来看，其业绩增长率也不过是略微超过两位数，应该说中规中矩，并没有给市场带来惊喜。

没有惊喜，但市场对金山办公有担忧。

金山办公在公告中提到了“机构和个人订阅业务收入双双上涨，抵消了机构授权业务和互联网广告业务调整带来的影响”，以及“推动国内机构订阅及服务业务快速增长，抵消了信创产业调整带来的授权收入下滑影响。”

那么，金山办公的广告业务怎么调整的？

2023年12月20日，金山办公旗下最主要产品WPS宣布，WPS Office国内个人版将正式关闭第三方商业广告。

互联网广告是WPS重要的收入来源，一度占据过公司营收的40%以上。

但近几年，WPS广告业务一年不如一年。

2021年，WPS广告收入为4.06亿元，同比小幅下滑；2022年为3.06亿元，同比下滑超过24%。

2023年上半年，这一数字为1.4亿元；2023年三季度，为6782万。

按照2023年前三季度的情况，全年估计2.8亿元，也是同比继续下降。

WPS广告给用户的体验是什么？三个字：很糟糕。

WPS是办公软件，是生产力工具，是紧张工作时候用的，而不是娱乐用的。

WPS的广告在用户办公的时候突然来个弹窗广告，会把人搞的很烦躁，开屏的时候让用户看广告，也非常让人不爽。

所以用户对WPS的广告，抵触情绪要比娱乐App上的广告大的多！

或许考虑到用户抵触情绪的原因，广告商们在WPS上做广告的少了，金山办公的广告营收也就下降了。

不过也应该注意到，金山办公的个人付费订阅者一直在增长，但这块业务的增长还是不足以打消一些投资者对公司营收的担忧。

估值依然很贵，股东“胜利大逃亡”

1月3日大跌12%之后，金山办公持续阴跌数天，到了1月15日又是放量大跌，盘中一度下跌超过8%，收盘下跌超过6.5%。

从消息面上看，当天并没什么明显的利空。其实1月3日那天的消息面上，金山办公也没有什么明显利空，只不过是跟着其他AI股一起跌了。

对于金山办公的大跌，股民的基本观点是，其业绩增速根本无法匹配上百倍的市盈率，股价明显是高估的，跌一半都贵。

金山办公是传统的软件股了，去年ChatGPT爆火之后，公司紧跟热点，4月18日宣布将推出具有大语言模型的生成式人工智能应用“WPS AI”。

不过就在4月17日，金山办公称，控股股东、奇文N维等拟合计减持不超过4.73%公司股份。

一边放AI的利好，一边减持，这操作666啊！

到了7月20日，金山办公发布公告称，WPS香港、奇文N维已通过各种方式累计减持公司股份2183.65万股，占公司目前总股本的4.73%。

从4月17日宣布拟减持，到7月20日宣布减持完毕，这段时间里，金山办公恰好在6月份创出近530元的历史最高股价。

那么，按照这段时间的平均股价来算，以上几个股东的减持金额大致在450元附近。

目前，金山办公股价已经跌到了240多元，当时减持的股东可谓“胜利大逃亡”。

从上图可以看出，在减持区间，金山办公是高位横盘震荡的态势，减持完毕之后，其股价就开始单边下跌。

果然，最了解金山办公的，还是它的重要股东们！

券商摇旗呐喊，集体吹票

与股东高位减持形成鲜明对比的事，在金山办公最近几个月这一路下跌的途中，众多券商纷纷为它摇旗呐喊，给出买入评级。

就拿本月的相关研报来说，1月3日大跌12%的那天，国海证券发布标题为《WPS AI：生产力工具新范式》的研报，维持买入评级。

1月4日，群益证券发布标题为《2023 年全年业绩稳健增长，关注“办公+AI”商用进展》的研报，给出买入评级。

1月4日，平安证券发布标题为《订阅业务拉动成长，WPS AI有望带来新增量》的研报，维持推荐评级。

1月6日，海通国际发布研报《订阅业务表现亮眼，AI 战略持续推进》，给出了338.4元目标价。

1月10日，银河证券发布研报《订阅青云直上，信创方兴未艾，AI与协作赋能未来》，维持推荐评级。

看看这用词，又是青云直上，又是方兴未艾，又是赋能未来，全都是高大上的溢美之词。这分析师简直是大文豪，恨不得把金山办公吹到天上。

哦，不对，已经吹到天上了，毕竟都“青云直上”了嘛！

但金山办公股价却丝毫不给面子的一路向下，1月15日又大跌6.5%，创下一年多以来的新低。

如果靠吹能把股价吹起来，那么证券分析师绝对是这个世界上最厉害的职业！