市值重回500亿，宇通客车是如何做到的？

前不久，有一个关于宇通客车测试的视频刷屏网络，一辆具有宇通标志的大客车正高速行驶在一个坡度很大的斜坡上，整个客车车身由于斜坡的原因也发生很大倾斜，但车辆还是稳稳的行驶在斜坡上，然后紧接着的一幕是，一个大大的宇通标志和一句“不把市场当试验场，要把试验场当市场”的标语。

原来，这一幕惊险刺激的操作正是宇通客车的一场高环测试，这也说明，宇通每诞生一辆车就要经历这一步，必须经过严格测试的产品才能出厂！

与此同时，伴随这一视频的走红，宇通客车二级市场股价也一路强势上涨。

500亿客车巨头，股价创6年新高

在国内大客车市场，宇通客车（600066.sh）如果排第二就没人敢排第一，在A股6家客车上市公司中宇通的市值更是断层领先于其他几家，其余5家包括金龙、中通、安凯、亚星在内市值总和还不到宇通的一半。

（A股客车上市公司对比）

从上图可以看出，宇通除了市值领先其他几家，更引人注意的是其股价近一年的涨幅，过去一年宇通客车股价涨幅高达108.39%，而其他几家却都在下跌。

当然，也正是因为过去一年股价的持续上涨，宇通客车的市值才在最近重回500亿上方，与此同时公司股价也创出自2017年以来的近6年新高，目前其股价还在继续上涨！

实际上，自2022年4月底以来，宇通客车的股价已经上涨超329%，而自今年年初以来上涨幅度已经超过83%。

（宇通客车股价走势截图）

不过，有意思的是，在宇通客车的股价2年大涨超3倍、股价创6年新高之后，其最新股价对应的市盈率仅为27.8倍，说明过去两年宇通的业绩增长比较快，能够及时消化股价的涨幅。

海外营收创记录，净利连续7个季度为正

4月2日，宇通客车发布的2023年财报显示，实现营收270.42亿、同比增长24.05%，实现归母净利润18.17亿、同比增长139.36%，实现扣非净利润14.15亿、同比增长466.72%，实现经营活动现金流净额47.17亿、同比增长44.97%，总资产规模308.57亿、同比增长2.86%，不过归母净资产却实现了负增长，净资产规模139.19亿、同比下滑3.83%。

（宇通客车2023年财报截图）

这份财报中主要指标均出现大幅增长，说明2023年宇通客车业务之强劲。而且，在这份强劲的财报中，宇通还表示，2024年公司收入计划为329亿元，进一步表明宇通对未来业务发展的信心。财报中公司还表示，受益于海外客车市场需求恢复以及海外新能源客车需求增长，公司出口业务持续发力，出口销量实现大幅增长，公司出口业务占比提高，业绩贡献增加。

（宇通客车2023年财报截图）

因此，在这份财报发布之后，宇通客车二级市场股价持续上涨，从4月2日至今天其股价已经涨超10%，对应市值增加超40亿。

实际上，宇通客车股价自2022年4月底以来的这波大涨超3倍的行情，与同期公司业绩扭亏、持续高增长有本质联系，自2022年二季度以来宇通的业绩已经连续7个季度为正，彻底扭转了此前亏损的境况。

（数据来源：同花顺网站）

宇通客车2022年二季度之后业绩的持续改善，似乎的确与公司海外业务紧密相关。据宇通客车财务数据显示，2020年海外营收31.06亿、占比14.31%，2021年海外营收44.88亿、占比19.31%，2022年海外营收55.95亿、占比25.67%，2023年海外营收104.06亿、占比38.48%。2021年-2023年3年时间，宇通海外收入增长超2.3倍，同期国内收入却从169.04亿下滑至136.97亿、下滑18.97%。

（宇通客车2023年财报截图）

可以看到，目前宇通海外业务不仅增速高于国内，而且毛利率也较国内高出近10个百分点。

宇通在2023年财报中表示，目前海外销售和服务网络已经实现全球目标市场的布局，覆盖独联体、中东、非洲、亚太、美洲、欧洲六大区域，公司累计出口各类汽车近10万辆，累计出口新能源客车超4800辆。

连续4年股利支付率超150%

近三年，宇通海外业务的持续高增长，俨然已经成为公司的第二增长点，不仅带动公司业绩和股价的改善，同时在目前国内资本市场越来越重视股息因素的情况下，宇通连续多年坚持高比例的分红派息更显难能可贵。

2023年宇通实现归母净利润18.17亿，公司宣布每10股派发15元的股利方案，派现总额为33.21亿，股利支付率达到182.93%，为连续第四年股利支付率超150%。近四年，宇通累计实现净利润37.06亿，累计派发股利77.73亿，平均股利支付率达209.74%。

（数据来源：同花顺网站、锐眼哥整理）

对于这样超高的股利支付比率，虽然对于宇通的股东来说可以获得很好的股息红利收益，但是对于公司未来发展来讲，这样大手笔的分红派息会不会影响股东投资资本的再投资收益以及公司营运资本？

然而，从宇通的资产负债表来看，这样的担忧似乎又有点多余。因为宇通在其业绩最好的时候（2016年）其所需营运资本仅为69.9亿，在其净资产规模最大的时候（2019年）所需营运资本也只有109.81亿，而2023年公司营运资本为59.3亿，同时公司现金持有量为65.34亿（包括货币资金64.34亿、交易性金融资产1亿），完全可以覆盖营运资本需求，且目前公司不存在需要在一年内偿还的短期借款，甚至连长期借款都没有。

这些情况其实都说明，宇通目前的资金非常充沛，在保障公司正常经营的情况下，还有足够的资金支付超高股利分配，根本原因应该还是宇通在行业较强的议价能力和管理层的资金管理能力。

从以上分析来看，宇通客车似乎与其试验场上的车一样，是经得起严格测试检验的。只不过，从投资的角度来看，目前宇通客车股价这个位置可能已经不具备特别好的投资优势，毕竟27倍的市盈率只能说基本合理而不是低估。