天山股份披露2024年一季报：持续降本彰显发展韧性，每股收益增厚或迎价值重估

4月29日晚间，天山材料股份有限公司（简称：“天山股份”或“公司”，股票代码：000877，曾用名“新疆天山水泥股份有限公司”）发布2024年一季报，报告期内公司实现营业收入163.51亿元，同比下降26.94%；归属于上市公司股东的净利润亏损19.23亿元，同比下降56.21%。公司同日披露了《关于公司重大资产重组减值测试情况及补偿方案的公告》，中国建材股份有限公司（以下简称“中国建材”）将按照《减值补偿协议》及《业绩承诺补偿协议》等约定，以股权和现金支付的方式对公司进行补偿,总额共计2,179,127.96万元。

2023年我国房地产行业持续深度调整，拖累水泥需求。2024年一季度行业步入传统淡季，整体盈利水平进入周期性底部。在此背景下，公司积极应对行业波动，持续深化精细管理，水泥、商品混凝土成本均实现了同比下降，降本控费成效明显。

行业下行更为考验“内功” 降本增效显著夯实发展内核

受房地产市场和基础建设的双重拖累，水泥价格探底和供需失衡进一步加剧了水泥企业的经营压力，其对上市公司的影响也随着业绩披露逐渐浮出水面，2024年第一季度绝大部分水泥企业的业绩呈同比下降趋势，海螺水泥、冀东水泥等多家行业头部企业的一季报中出现了营收和净利润双降。行业集体业绩失速之下，市场份额依然聚集于少数优质企业。究其根本，龙头企业在行业震荡调整周期的生存之道，得益于公司在成本把控、市场拓展以及财务管理方面的强大实力，这些也是决定企业能否成功抵抗行业风险、在市场竞争中稳健前行的关键力量。

自2021年重组完成后，公司搭建了上市公司—区域公司-成员企业的三级架构，通过内部高效整合协同进一步强化了规模优势，通过资源配置、集中采购、技术改造等有效举措，以及制定一系列详细的成本费用节约及指标提升行动方案，深化对标提升精细管理水平，强化月度跟踪，以技术创新和运营优化实现降本增效最大化。

去年，公司推进一系列优化升级、降本固基、业务整合等工作落地，在成本费用管控方面取得了显著成效，其中水泥综合成本（剔除煤价影响）同比下降约50.24元/吨；经营活动现金流保持稳健，“两金”压降约64亿元，全面降本效果明显。整体成本降幅远超行业水平，不仅体现了公司在技术改造及内部挖潜方面的强大实力，更夯实了公司在市场竞争中的综合优势和有利地位。

综上数据体现，公司的业务护城河和财务安全边际一如既往的厚实，财务结构的稳健性仍在持续强化。此外，公司积极寻求新的业务增长点，推动“水泥 +”业务及发展特种水泥；积极稳妥布局国际化业务发展，拓展市场增量空间，预计在行业周期博弈下逐步兑现成果。

业绩补偿兑现切实增益发展 提振市场预期及持股信心

2021年，控股股东中国建材将旗下主要水泥资产注入天山股份，双方签署了《减值补偿协议》和《业绩承诺补偿协议》，约定2021年至2023年三个会计年度，重组资产累计净利润数为355.18亿元，重组资产若发生减值，中国建材将以补偿股份（其在重组中所获得的股份）就对应的减值额对天山股份作为补偿。

今日天山股份披露的业绩承诺实现情况显示，2021年至2023年，业绩承诺资产实际累计净利润数仅为137.27亿元，未实现的净利润金额为217.91亿元，中国建材将以此为补偿总额，以股权和现金对本公司进行补偿。

天山股份将以1元总价回购中国建材应向公司予以补偿的1,552,931,120股，并于公司股东大会审议通过后，按照法律规定将对应补偿的股份予以注销；同时，中国建材须向天山股份返还前述补偿股份在减值补偿期间，即2021年度至2023年度的相应现金股利110,879.28万元。

业绩承诺资产未实现的净利润金额为217.91亿元，根据《业绩承诺补偿协议》的约定，中国建材应向天山股份现金补偿金额为175,846.81万元，本次减资补偿及业绩补偿方案尚需提交该公司股东大会审议通过后生效。预计在本年度内，天山股份或将获得约17.58亿元的现金补偿。

市场对中国建材履行业绩承诺补偿措施的解读较为积极。一方面，随着补偿方案的逐步落地，公司得以补流经营性现金，其回购股份并注销将直接增厚每股收益，惠及广大中小股东，稳定和提升投资者信心。另一方面，业绩承诺的如约履行，不仅是控股股东赋能旗下资产稳健发展的责任担当，也体现了中国建材对公司长期发展的高度重视，通过统筹协调，未来有望以其强大的项目经验及资源优势，与公司在生产、品牌、渠道、运营等多方面实现优势协同，为公司长期发展注入能量。

作为国内规模最大、产业链完整、全国性布局的水泥巨头，天山股份的未来发展被市场给予厚望。季节性影响因素逐步出清后，公司降本控费成效将进一步转化为盈利动能，结合所获业绩承诺补偿落地，公司或迎来市场价值重估。以2023年年报数据测算，目前公司（截至2024年4月29日收盘）市盈率 30.86倍，市净率0.72倍，净资产收益率为 2.41%。若以价值股定价合理计算，当前股价在建材股领域来看其估值处于相对中低位，已经具备了比较明显的配置价值，其基本面也依然稳健且具备增长潜力。随着公司内部加速推进优化质量效益和数智转型，叠加海外布局和骨料业务驱动盈利预期的释放，天山股份的成长空间值得市场期待。