600亿！百倍超级牛股，再度大涨

出海大背景下，国内越来越多的企业坚定的“走出去”，电力设备作为能源重要设备，出海具有较大的市场潜力和空间，也诞生了一些超级牛股。

今天要介绍的是A股电力设备里面的超级牛股思源电气。

600亿巨头

股价再创新高

目前，思源电气早已具有极高的美誉度，有“民营电力设备龙头”之称，在高压开关、变压器、继电保护以及智能变电领域都占有较高市场份额。

最近，A股市场活跃，思源电气的股价也乘势上涨，股价再创历史新高，总市值本月一度已经突破600亿大关，今天收盘最新市值598.3亿。

（思源电气股价走势截图）

从思源电气股价的历史走势可以看到，这绝对是一只妥妥的大牛股，前复权后股价最低已经为负数，说明不仅股价在上涨而且分红也不少！

思源电气是在2004年8月初登陆A股深交所上市的，发行价为16.45元，考虑分红因素的后复权价格现在已经达到1635.15元，上市以来累计涨幅已经整整100倍，股票年复合回报超25%。

从股价累计回报的角度看，思源电气符合巴菲特所说的“十年十倍”特征。

当然，更重要的是，思源电气自上市以来的持续稳健发展。上市当年，思源电气的营收仅为2亿，到2023年营收达124.6亿，20年营收增长超60倍；上市当年净利润仅为4922.67万，到2023年增长到15.59亿，增长超30倍。

随着营收、净利润等财务数据的增长，思源电气在行业的地位也逐年提高。从1993年在上海交大成立，到2004年上市，再到去年市值突破500亿以及现在市值又逼近600亿大关，这个过程中公司产品早已在互感器、电容器等领域位居第一，在隔离开关、断路器、电抗器等领域也已是第二。

海外业务超预期

三季度业绩高增长

10月26日，思源电气发布今年三季报，第三季度以及前三季度公司主要财务指标全面保持稳健增长。

思源电气三季报显示，第三季度营收42.41亿、同比增长29.39%，归母净利润6.04亿、同比增长34.95%，扣非净利润5.65亿、同比增长31.34%，每股收益同比增长34.48%，净资产收益率同比增长0.79个百分点。前三季度，营收104.07亿、同比增长21.28%，归母净利润14.91亿、同比增长29.88%，扣非净利润14.05亿、同比增长26.52%，经营现金流净额7.8亿、同比增长11.74%，每股收益同比增长28.86%，净资产收益率同比增长1.55个百分点。

（思源电气三季报截图）

值得注意的是，思源电气这份三季报，总资产、净资产也都实现了双位数的增长！

思源电气这样的业绩增长速度，对应其二级市场年内50%左右的股价涨幅，说明公司股价是有良好业绩支撑的。

对于三季报的业绩表现，思源电气在财报中也表示，营收的增长主要是业务量增长所致。

另外，关于思源电气的业绩增长，还有一个很重要的原因，那就是出海的因素。

在思源电气今年的半年报中曾披露，上半年公司海外业务收入达到15.14亿、占比24.56%，海外收入较上年同期增加超4亿，收入比重提升4.16个百分点，并且海外地区收入已经成为公司各个地区中收入最高的部分。

（思源电气半年报截图）

与此同时，思源电气海外业务毛利率也是相对较高的，上半年公司海外地区毛利率为33.82%，毛利率仅次于国内华东地区。

（思源电气半年报截图）

实际上，自2021年以来，随着国内企业“出海”持续火热，思源电气海外业务已明显步入快车道，2021年-2023年公司海外业务复合增速达34%，毛利率提升11.4个百分点，2020年公司海外业务收入只有12.01亿，如今半年就超15亿。

思源电气在半年报中也表示，海外市场中欧洲、北美洲等电力发达地区输配电设备运行多年，有较大的改造更换空间；东南亚、中东、非洲等地由于电力设施较为落后，存在较大的新建业务机会。

预收款创新高

存货周转加快

再从思源电气的预收款、应收账款、存货来看，也可以说明公司业务发展正处于快车道。

先来看预收账款。

自2020年以来，思源电气的合同负债其实就一直在保持稳步增长，但从2023年二季度开始合同负债出现明显加速。2023年一季度思源电气合同负债只有8.41亿，到2023年四季度已经达到14.83亿，到今年三季度已经增长到22.36亿，两年内增长了近2倍。

（数据来源：同花顺网站）

应收账款方面，虽然增长速度没有合同负债两年内增长2倍那么快，但也增长超1倍。2020年底思源电气应收账款为28.25亿，到今年上半年已经达到63.67亿，增长125%。

（数据来源：同花顺网站）

值得注意的是，随着应收账款的持续增长，思源电气的收现比反而更高了，收现比从2021年的0.92提升到2023年的0.98，这也进一步说明公司业务的发展能力和盈利能力。

在合同负债、应收账款高速增长的情况下，存货的周转速度往往会加快，这也是验证企业业务是否真的高增长的简单方法。

对于思源电气，2021年到2023年虽然存货从26.07亿增长到了28.51亿，但与此同时存货周转率也从2.68次提高到了3.3次，存货周转速度确实明显加快。

（数据来源：同花顺网站）

综上而言，在海外电力设备市场需求高速增长以及国内企业积极“走出去”的背景下，积极发展海外业务市场的思源电气在各方面均实现了不错的发展，特别海外业务的增长速度尤其突出，随着海外市场更新及新建需求的释放，国内电力设备企业的市场空间也被逐渐打开，对应企业未来发展值得期待。