“电算一体”发展模式趋于成熟，机构持续看好山高控股

近期，多家知名证券机构发布研报，坚定看好山高控股的长期发展和盈利空间，并给与“增持”评级。机构认为，山高控股"电力+算力"协同发展模式趋于成熟，是“电算一体化龙头”和“新质生产力典范”，预计未来几年山高控股的营收和利润将保持稳健增长，并从“中国电算龙头”成长为“全球电算王者”。

山高控股连获“增持”评级

中泰证券6月10日发布研报，给与山高控股增持评级。研报称，产业投资的布局深化，以及山东高速集团带来的协同效应是其看好山高控股未来发展的理由。同时，研报预计2025-2027 年，山高控股营业收入分别约为65.87、67.71和73.71亿元，归母净利润分别约为 2.16、4.56和5.55亿元。

德邦证券近日也发布研报称，鉴于山高控股“新能源+新基建” 的产业布局完成，德邦证券给予公司“增持”评级。该机构表示，山高控股“绿电+算力”的一体化布局，既有助于提高绿电的消纳，又有助于降低数据中心能耗成本，提升运营效率，将迎来广阔增长空间。

近期给与山高控股“增持”评级的还有东吴证券。该机构在研报中称，山高控股在在新兴产业的战略布局和良好的发展势头促使其看好公司长期发展空间和盈利弹性，首次覆盖给予“增持”评级。东吴证券表示，随着算力需求的持续爆发，山高控股有望通过“绿电降本+算力增值”双重红利释放价值。

“绿电+算力”成为黄金赛道

多家证券机构看好山高控股的一个大背景是，把绿色电力转化为绿色算力正成为国家和社会发展的迫切需求，并深受政策鼓励。

当下，随着数字经济的快速发展，算力作为数字经济的核心生产力，其重要性日益凸显。但高企的电力成本成了数据中心的核心痛点之一。德邦证券研报指出，我国数据中心运营成本中，电力成本占比高达 56.7%。中泰证券的研报也指出，智算中心项目在初期阶段对硬件设备的投资需求较大，而在运营阶段，能耗成本将逐渐成为主要的运营支出。由于智算行业对电力消耗较大且有逐步扩大趋势，绿电将成为智算行业发展决定性要素。

从国家层面看，把绿色电力转换成绿色算力也已被提上日程。2024年以来，我国相关主管部门出台多项相关政策和措施，引导新建算力中心与可再生能源发电协同布局。2024年7月，国家发改委等四部门联合印发的《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》明确了数据中心绿色低碳发展的主要目标。2025年1月，国家发改委、国家数据局、工信部三部门联合印发的《国家数据基础设施建设指引》再次明确提出，要加强大型风光基地和算力枢纽节点协同联动，把绿色电力转换成绿色算力。

中泰证券研报指出，在AI与能源双螺旋驱动下，“算力+电力”的一体化战略有望将成为数据中心运营商和产业运营商的标配。业内专家判断，绿色电力向绿色算力的高效转化不仅契合国家能源战略，更催生万亿级的黄金投资赛道，相关企业将迎来几何级的增长。

从中国电算龙头到全球电算王者

绿色电力与算力的一体化融合发展正是山高控股的特色优势。2022年以来，通过战略投资山高新能源和世纪互联，山高控股构建了“绿电+算力”的双引擎生态。

证券机构认为，当下山高控股"电力+算力"协同发展模式已见显著成效，形成了“发电即用、用电即有、合理定价、互惠互利”的产业生态闭环，且具备独特的战略协同优势：一方面新能源发电和数据中心用电需求形成互补，实现资源的最优配置；另一方面通过绿色能源供应数据中心，降低碳排放，符合国家"双碳"战略要求。

证券机构以世纪互联和山高新能源合作的乌兰察布源网荷储一体项目举例：该项目年发电量约为8.6亿度电，假设为世纪互联乌兰察布一期150MW项目供电40%测算，在中性条件下可实现约为7800万元/年的增量经济效益未来。100%供电的1GW 数据中心可产生的增量经济效益为13 亿元/年。

尤为值得一提的是，今年 5 月，山高控股母公司山东高速集团与华为签署战略合作协议，共同打造“绿色算力+清洁能源”双轮驱动的新发展模式。山高控股作为主要承载方，将为合作提供算力基础设施及新能源底座，在零碳园区、车路协同、智能驾驶等项目提供绿电供应和算力支持。中泰证券研报认为，基于华为丰富多元的业务生态，此次合作将为山高控股电算一体化的产业协同带来广阔的应用空间。

当“绿电+算力”成为黄金赛道，作为赛道内少数实现协同增效的龙头企业，山高控股被证券机构看好自然成了水到渠成之事。正如中泰证券研报所说，未来能控制“绿电”的运营商，才能真正掌握数据中心扩张与盈利的节奏主导权。

但更大的好戏可能还在后面。在中泰证券的研报中，该机构将山高控股与全球最大的中立数据中心运营商Equinix和顶级投资机构黑石集团进行了对标，称Equinix作为全球AIDC龙头布局新能源，正在享受绿色资产的估值溢价；而黑石集团近年来通过一系列战略性并购，快速构建了电算领域的基础设施版图，打造了一个“能源+算力”互为支撑的生态系统。

山高控股也展现出类似的战略路径：通过产融结合模式，持续整合优质数据中心资产和绿色能源，其“绿电+算力”的双引擎生态与黑石的资本运作逻辑高度契合。有业内人士据此推断，山高控股未来极可能延续黑石的并购扩张路径。特别是在"东数西算"国家战略背景下，公司一定会通过并购优质算力资产，在电算领域加速扩张，强化电算一体化布局，加速完成覆盖东西部的全国化布局。这也正是中泰证券看好山高控股成为“全球电算王者”的题中之义。