锂价低位锁资源，华联控股这笔并购划算吗？

锂被称为“白色石油”，在全球能源转型浪潮中，上游资源的掌控已成为衡量企业价值的核心标尺。近年来，赣锋锂业、紫金矿业、力拓等头部企业纷纷出海圈矿，盐湖锂资源的并购定价也由此形成了相对清晰的行业参照系。

2025年12月，华联控股（000036.SZ）公告拟以1.75亿美元收购阿根廷Arizaro锂盐湖项目80%权益。据华联控股公告，Arizaro项目合计折合碳酸锂当量约412.2万吨。以1.75亿美元对应80%权益计算，单位资源量对价约53.07万美元/万吨LCE。

这一价格在近年可比交易中处于什么水平？根据公开交易数据，2021年锂价高位时，紫金矿业收购Neo lithium的对价约127万加元/万吨LCE；2022年赣锋锂业收购Lithea约86万美元/万吨LCE；2024年Eramet收购Eramine股份约93万美元/万吨LCE。而锂价低迷的2020年，赣锋锂业增资Minera Exar的投前对价约33万美元/万吨LCE。对比来看，华联控股53.07万美元/万吨LCE的定价，低于2021-2024年间多数可比交易的水平，行业可比交易数据为这笔收购的定价提供了参照。

随着锂价从周期底部回升，华联控股在低位锁定的资源价值正在被重新衡量。2022年12月至2025年12月，电池级碳酸锂价格从56万元/吨高点跌至11.14万元/吨左右，2025年下半年开始进入企稳回升阶段。至2026年4月24日，电池级碳酸锂均价已反弹至17.4万元/吨。伯恩斯坦在2026年6月的报告中亦将2026年碳酸锂均价预测从此前的21,000美元/吨上调至约25,000美元/吨，认为储能需求加速等因素正推动锂价进入复苏通道。在周期底部锁定的资源，其价值有望在行业回暖时迎来重估。

除价格因素外，更值得关注的是其转型路径的战略纵深。此前公司已通过产业基金提前卡位盐湖提锂技术，投资了深圳聚能、珠海聚能，手握相关专利及解决方案。如今收购阿根廷盐湖，正是补齐上游资源短板的关键落子，形成从资源到技术再到成品的完整业务闭环。

综合行业可比交易、锂价周期位置及技术协同效应来看，华联控股这笔收购的定价具备清晰的行业参照和合理的估值基础。理解这笔交易的价值，需要以动态的眼光来看待——在锂价周期底部获取的盐湖资源，其真正的价值衡量标准，在于产业周期回暖后资源释放所带来的长期回报。