更多精彩 >

重新认识“消失的流动性”

2018-09-11 09:41:38   来源:投资家网专栏  作者:盛景嘉成母基金 

摘要:很多投资者在提到私募股权常常会说:“因为一级市场的流动性比较低,所以我选择二级市场。”但是以单纯流动性这种原因来判断资产的优劣究竟是否正确呢?那么在今天就让我们一起聊一聊流动性的价值。

投资连接未来,这里是投资雅谈。这里是由企业家投创新第一平台盛景嘉成倾情播出。各位投资人大家好,我是盛景投资课程的班主任雅琪。


当比较起一级市场和二级市场时,投资者往往用一个词语“流动性”将他们区分开。很多投资者在提到私募股权常常会说:“因为一级市场的流动性比较低,所以我选择二级市场。”但是以单纯流动性这种原因来判断资产的优劣究竟是否正确呢?那么在今天就让我们一起聊一聊流动性的价值。 


说起流动性,就不得不提起耶鲁基金掌门人大卫史文森先生。史文森先生于1985年出任耶鲁大学首席投资官,在他领导的近30多年里,耶鲁基金创造了近17%的年均回报率,这让史文森在同行和竞争对手中享有着极高的声望。他曾说过一句非常经典的话:“投资者重视流动性是因为它允许投资者在短时间内买入、卖出证券。然而遗憾的是,流动性总是在投资者最需要它的时候消失。” 


回顾中国2015年股市可以说是对这句话最好的注解。在不到一年的时间,A股从癫狂的财富喜剧演变成恐慌的灾难片。那个夏天,随着配资盘的崩坍,市场价格急速下滑,大量股票开盘就盯死在跌停板上,股民想卖也卖不出去,引发了更大的恐慌,大家慌不择路的要逃跑,市场开始出现踩踏,这一幕我想不少股民至今还心有余悸。当时短短不到一个月,股灾到来时市场流动性下降76.7倍!其实这样的故事在历史一直都在不断发生。


2007年次贷危机,标普500指数崩盘,导致大量刚刚投资者爆仓,资金的断裂导致市场流动性枯竭,再引发市场价格狂泻,如此循环,市场流动性下降和价格下降形成了一个互相加强的“螺旋”,导致市场最终彻底崩盘。我在这里举这两个例子,就是想告诉各位投资人,二级市场的流动性是存在的,但是确又是无效的。市场好的时候,流动性好但是往往投资者又不会卖掉,但是市场下滑时流动性却又消失,这时想要被动卖掉离场却又很难了。


流动性失灵最严重的影响就是导致股市停盘。2016年1月7日,A股开盘半小时内二次熔断,仅成交14分钟,近1700只个股跌停,创造历史最快收盘纪录。当年A股的熔断机制导致整个市场关闭,这件事是中国A股市场上从来没有过的,由此导致更严重的结果就是大家平仓都平不掉,很多使用杠杆人的爆仓,带来了非常大的灾难性的恐慌,所以我们不能迷信所谓的股票市场的流动性。


著名经济学家凯恩斯也曾表达过对流动性价值的质疑,他的逻辑就是流动性是伪命题,对投资者这个整体而言是不存在流动性的,市场崩盘时其实谁也跑不了。 凯恩斯甚至曾经突发奇想,是否可以通过降低市场流动性来普及长期投资理念。他认为投资应该像婚姻一样有一纸婚书锁定长久关系,这样投资者将被迫去关注并且只关注长期投资机会。


另外像股票一类的高流动性产品还会带来另外一个问题。对于投资我们要明白:能够带来高收益的投资机会通常被人们遗忘在黑暗的角落,而非处在聚光灯下。一级市场私募股权投资一定会比定价效率高的资产比如固定收益类证券能够挖掘到更多优质的机会。当企业上市后在二级市场暴露在人们的视野之下,大量信息暴露无遗,能够挖掘的主动管理收益就非常有限了。


打败市场创造超额收益有多难可能直观不好感觉,我在这里给大家列一个数字:在固定收益类证券的投资收益中,前50%基金经理表现的中位数和后50%基金经理的中位数表现差异仅有0.5%。而大盘股基金经理前50%的中位数和后50%中位数的收益差异也仅仅为1.9%。也就是说由于市场信息充分导致市场有效性提升,主动投资的价值就很低了,再考虑到管理费用,大部分二级市场的基金经理是连市场都无法打败的。而作为个人投资者来说,在上市企业基本面分析及公司信息方面都具有明显的劣势,大部分都会成为被割的韭菜,所以对于广大个人投资者来说,其实并不建议您再二级市场进行过多的投资。


再回到刚刚讲到的业绩分位数,在风险投资这个领域,收益差异非常巨大,前50%基金经理的中位数和后50%投资收益率表现差距高达43.2%。这个数据体现了两点,一个就是风险投资的确有大量没有被挖掘的丰富宝藏值得更专业的投资人去挖。另外一个就是在风投这个领域,顶尖机构和普通机构的差距之大。所以对于有兴趣要布局股权投资的朋友,一定要选择这个行业最顶尖的投资机构才有可能创造卓越的回报。很多所谓的比较年轻的“黑马”机构带来的风险是没法估量的,把钱交给他们只是在帮他们交学费。


今天我们主要讨论了流动性是否有效以及高流动性带来的低投资回报率的问题。也希望通过今天的雅谈让各位投资人明白“持续的流动性”本身在经济学上就是一个很大的悖论,用收益率换流动性真的不是一桩好买卖。在投资这条路上,我们更应该关注的应该是怎么让财富稳定增值,而不是关心我们资产什么时候能够变现。


好了,今天的投资雅谈就到这里,如果您喜欢我们的节目,也欢迎转发给您身边需要的朋友们,我们下次再见。


猜你喜欢

2021年大中华区私募股权和创业投资资产管理规模同比增长25%

私募股权

全球领先的另类资产数据、工具和研究平台Preqin近期发布中国市场研究报告《Preqin地区投资指南...

2022-04-25

中国跨境并购与私募股权投资论坛

私募股权

中国跨境并购与私募股权投资论坛将于2021年7月22日在上海举办。

2021-06-29

中国跨境并购与私募股权投资论坛7月23日在沪召开

私募股权

到目前为止,2020年对于全球金融体系来说是艰难的一年:面对新冠状病毒危机,数十万企业关门,能源市场...

2020-07-07

“万物生长——脚踏食地·行至千里”,钱大妈全国加盟商合作伙伴大会引领社区零售新风向

大消费钱大妈

4月11日,社区生鲜专业连锁品牌钱大妈以“万物生长——脚踏食地,行至千里”为主题,在广州逸林酒店国际...

2025-04-15

原创

国内首个支付MCP来了 AI应用可一键调用支付宝

支付宝创新创业

4月15日,支付宝联合魔搭社区率先在国内推出“支付MCP Server”服务,让AI智能体一键接入支...

2025-04-15

福建省党政代表团来浙考察 听取强脑科技企业发展介绍

创新创业强脑科技

3月26日至27日,福建省党政代表团在浙江考察。

2025-04-15

助力投资者解决“资产荒”难题 民生加银稳鑫债券型基金重磅发行

金融科技民生加银

2025年二季度以来,全球资本市场在多重因素交织下呈现显著分化。

2025-04-15

应用端消费电子行业复苏,英思特2024年营收净利双增长

上市公司英思特

4月14日晚,英思特(301622.SZ)发布了上市以来的首份业绩报告

2025-04-15

我乐家居20周年,野心终于藏不住了?

创新创业我乐家居

在那个供给端野蛮生长的年代,这家南京企业的“低价高质”策略显得尤为孤独:优质板材与更低的定价并未换来...

2025-04-15

渤海人寿筑牢风险屏障 践行理赔承诺

创新创业渤海人寿

近期,渤海人寿通过系列应急响应举措与高效理赔服务,生动诠释了保险企业参与社会治理的责任与温度。

2025-04-15

身边云发表声明:谨防不法分子冒充平台实施诈骗

创新创业身边云

2025年4月14日,身边云发表声明,提示有不法分子冒用其名义,通过伪造资质文件、发布虚假招聘链接、...

2025-04-15

中兴通讯董事长方榕:加强数智筑基,推动AI进阶

创新创业中兴通讯

4月14日,以“数智融合引领未来—携手构建网络空间命运共同体”为主题的2025年世界互联网大会亚太峰...

2025-04-15

投资家网(www.investorscn.com)是国内领先的资本与产业创新综合服务平台。为活跃于中国市场的VC/PE、上市公司、创业企业、地方政府等提供专业的第三方信息服务,包括行业媒体、智库服务、会议服务及生态服务。长按右侧二维码添加"投资哥"可与小编深入交流,并可加入微信群参与官方活动,赶快行动吧。

分化浪潮中的坚守与突破 | 第19届中国投资年会,即将启幕

分化浪潮中的坚守与突破 | 第19届中国投资年会,即将启幕

在时代的浩渺长河中,“分化”宛如一条隐匿的脉络,贯穿于万物的生长、发展与变迁。从生命的进化到文明的演...

第二届中匈可再生能源、新材料商业投资峰会将盛大启幕

第二届中匈可再生能源、新材料商业投资峰会将盛大启幕

第二届中匈可再生能源、新材料商业投资峰会于2025年4月9日在匈牙利布达佩斯盛大启幕。

雕刻耐心|第18届中国投资年会·有限合伙人峰会在沪召开

雕刻耐心|第18届中国投资年会·有限合伙人峰会在沪召开

“中国投资年会”作为私募股权行业的年度盛会,已成功举办了18届,吸引了全国VC/PE领域从业者的广泛...