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为国买矿,这家新能源巨头在豪赌吗?

2018-10-11 22:56:14   来源:投资家网  作者:锐眼哥 

摘要:从县属国企到锂业巨头,天齐锂业一路走来并不容易。在海外并购遇阻,公司资金链紧张的背景下,天齐锂业会迎来怎样的结局?

导读:从县属国企到锂业巨头,天齐锂业一路走来并不容易。在海外并购遇阻,公司资金链紧张的背景下,天齐锂业会迎来怎样的结局?


天齐锂业扭亏为盈


天齐锂业前身是四川省的射洪工厂,原本是一家县属国企,曾因经营不善陷入亏损泥潭,甚至走到破产边缘。2004年,蒋卫平控股的天齐集团将其收购,射洪工厂变身天齐锂业,也迎来其经营史上的首次转折。

 

蒋卫平入主后,天齐锂业开始专注于锂产品的生产与销售,成为一家上游锂矿开采、中游锂精矿加工、下游锂产品产销一条龙服务的公司。一句话概括公司业务结构,就是挖锂、加工锂、生产锂、卖锂产品。


2006年,天齐锂业扭亏为盈,并在走上盈利道路后谋求上市事宜。2010年,天齐锂业成功登陆深交所中小板。上市之初,天齐锂业年营收不足3亿元,净利润不足4000万元。


天齐锂业显然并不满足于此,尤其登陆资本市场获得各路资金加持后,天齐锂业开启业务扩张模式,也迎来其经营史上的第二次重要转折。


2012年12月25日,停牌多日的天齐锂业发布公告称,公司拟以24.6元/股的价格向不超过10名的特定对象发行不超过1.7亿股,募集约38亿元。其中37亿用于购买大股东天齐集团间接持有的泰利森19.99%或65%的股权,具体视文菲尔德收购是否成功而定;1亿购买其直接持有的天齐矿业100%股权。


需要说明一点,我国锂矿资源丰富且潜力大,但大部分锂矿分布在青藏高原,资源开发利用受自然环境和技术限制双重约束,原矿大多依靠进口,对外依赖度高达76%。


而泰利森是全球最大的锂辉石矿生厂商,位于澳大利亚,拥有全球正在开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿。天齐锂业本次海外收购也被解读为“为国买矿”。


天齐锂业收购泰利森并非一份风顺,蒋卫平最初的想法是逐步对泰利森进行收购,但由于半路杀出了外资巨头打乱计划,天齐锂业不得不在短短3个月内补齐30亿资金缺口,为此蒋卫平将个人所有资产进行了抵押。


好在结果有惊无险,泰利森最终被天齐锂业成功收购。交易完成后,天齐锂业对泰利森母公司文菲尔德持股达到51%,实现控制目的。


至此,天齐锂业向上控股泰利森,向下收购天齐矿业,相当于打通了自身的“任督二脉”,跻身跨国锂业巨头行列,掌握了行业话语权。


跑马圈地快速扩张


将泰利森收入囊中后,天齐锂业继续跑马圈地,先后对国内外多家锂矿公司伸出橄榄枝。


2014年,天齐锂业通过竞拍方式收购西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司20%的股权,参与到扎布耶盐湖的开发当中;


2015年,天齐锂业收购银河锂业国际公司100%股权,间接取得其旗下张家港生产基地1.7万吨电池级碳酸锂生产线;


2016年,天齐锂业再次开启海外并购步伐,买入智利老牌盐湖提锂生产商SQM公司2.1%的B类股权。


在不断扩张的同时,天齐锂业的业绩也在节节攀升。2010年至2017年,天齐锂业营业收入从2.94亿元飙涨至54.7亿元,净利润从3888万元提升至21.5亿元,公司市值也从上市之初的40亿元达到最高值800亿元。


2018年上半年,天齐锂业实现营业收入32.89亿,同比增长36%;净利润为13.09亿,同比增长42%,连续四个季度增速同比增长超过25%。此外,公司连续四个季度销售毛利率超过70%,净利率超过45%。


此时,天齐锂业对SQM公司发起第二次攻势。2018年5月31日,天齐锂业发布公告称,拟以65美元/股的价格从Nutrien集团手中收购SQM公司23.77%的A类股股权,总交易价款为 40.66亿美元。


锂业发布公.bmp


值得注意的是,截至2017年12月底,天齐锂业的总资产只有178.4亿元,而天齐锂业对SQM股权的总交易价款高达40.66亿美元,折合人民币约为259亿元,这一价格相当于天齐锂业全部资产的145.5%,如此大规模收购对天齐锂业形成挑战。


并购遭遇反垄断调查


全球锂资源供应高度集中于“四湖三矿”。SQM与ALB、FMC公司被称为锂供应商三巨头,几乎垄断了全球80%的卤水锂盐产量。天齐锂业是澳大利亚Talison的控股股东,Talison是目前全球最大的固体锂精矿拥有者及供应商,已开采超过25年。


鉴于这一事实,智利政府要求该国的反垄断机构FNE阻止天齐锂业对SQM股份潜在的收购,理由是ALB和天齐锂业都是Talison的合作伙伴,又都是竞购PotashCorp股份的主要候选人,无论哪家公司并购成功,都将占据全球锂盐产量的70%-80%,距离垄断市场仅差一步之遥,这对全球锂市场并不是一个好消息。


天齐锂业除了需要应对智利方面的反垄断调查,也收到了深交所的问询函。6月20日,深交所向天齐锂业下发重组问询函,重点关注本次收购的资金来源问题。


天齐锂业回复称,参与交易的资金包括企业自有资金、境外筹集资金和并购银团贷款三部分组成。经初步测算,本次购买需要支付的资金总额约42.26亿美元,扣除并购银团贷款和境外筹集资金合计35亿美元后,差额部分7.26亿美元由公司自有资金解决。


约42.26亿.bmp


为收购SQM公司,天齐锂业一下子借了35亿美元,这绝对不是小数目。天齐锂业年报显示,公司2017年资产负债率为40.39%,本次交易完成后,预计资产负债率将大幅提升至70.41%。


作者认为,一次收购就让公司资产负债率增加近一倍,并不利于天齐锂业的稳定经营。


天齐锂业的应对之策


但天齐锂业为了并购SQM不遗余力,面对智利方面的反垄断调查,天齐锂业在6月19日晚发布的重大资产购买报告书中,新增修订针对反垄断调查的内容,指出根据智利律师的意见,FNE的调查对本次交易不具有中止效力,其调查不构成本次交易的交割先决条件。


10月4日,智利反垄断法院批准智利监管当局和天齐锂业敲定的协议,该协议获得反垄断法院5名成员的无条件批准,允许天齐锂业收购SQM公司近四分之一股权。天齐锂业预期交易将在2018年最后一季完成。


对于收购后资产负债率飙升的问题,天齐锂业计划通过H股上市等方式逐步恢复。8月17日,天齐锂业申请港交所IPO事项获得证监会受理。8月21日,天齐锂业正式披露H股招股说明书。


天齐锂业H股招股书披露了公司的募资用途,预计将募资净额的90%用于收购SQM公司的股权,另外10%用于一般企业用途。天齐锂业并未公布港股上市的募资金额,但外界预计由于碳酸锂价格急剧下跌,最终筹资规模可能少于10亿美元。


实际上,在天齐锂业赴港IPO之前,老对手赣锋锂业已经抢先一步奔赴港股市场。赣锋锂业于2月13日向港交所递交了上市申请,其主营业务与天齐锂业高度类似,还是国内锂行业首家上市公司,同时还被誉为“特斯拉供应商”。同一时期两家锂矿企业赴港捞金,谁能让投资者高看一眼还未可知。


截至目前,天齐锂业控股股东天齐集团已将所持1580万股进行质押,累计质押股票9587.52万股,占公司总股本的8.39%,为筹措更多资金已经使出浑身解数。


计质押.bmp


结语


2015年底至2017年9月,在不到两年的时间内,锂价格涨了近4倍。尤其2016年,锂价格突飞猛进,天齐锂业赚得盆满钵满,公司总营收由2015年的18.7亿元涨至39亿元,涨幅高达108.56%;净利润由2.48亿元提升至15.1亿元,涨幅高达508.87%!


但是,到了2017年下半年,锂价格开始回落,天齐锂业股价也随之下挫。截至目前,天齐锂业股价已经从2017年9月的最高点77.24元,下降至2018年10月的最低点30.2元,累计跌幅达到58.61%。


至2018年.bmp


实际上,天齐锂业近年来的发展势头也与新能源汽车政策息息相关。前几年国家大力扶持新能源汽车发展,一系列的政策利好也助推了锂企业的发展,但随着2016年底新能源汽车“退补”政策落地,作为新能源汽车上游行业的锂企业也受到冲击,业绩回落调整。


目前,虽然天齐锂业的海外收购不再面临垄断指责,但公司港股上市的不确定性,尤其是公司资金链的紧张情况,都让公司未来蒙上一层阴影。短时间内让资金链快速动起来,也是天齐锂业必须着重解决的问题之一。


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