一天跌去100亿，这家医药巨头怎么了？

导读：10月17日，医药白马股康美药业遭遇黑天鹅，股价闪崩直接跌停，债券大跌逾20%，股债双杀让康美药业跌出A股上市公司千亿市值俱乐部。

在瞬息万变的盘面背后，到底藏着多少不为人知的故事？康美药业为何会沦落到这一步田地？

白马股养成记

康美药业成立于1997年，是一家以中药饮片、化学原料药及制剂生产为主导，集药品生产、研发及药品、医疗器械营销于一体的现代化大型医药企业，创始人马兴田。

2001年，康美药业登陆上交所挂牌交易，在资本市场崭露头角。上市至今，康美药业归属净利润一直保持增长态势，2006年以来更是连续保持两位数的高速增长，成功跻身千亿市值俱乐部，堪称医药白马股典范。

康美药业业绩亮眼，在分红方面也相当大方。上市至今，公司豪掷51亿元用于股东分红，累计分红18次。

康美药业的高速发展，也成功吸引了国际市场的注意力。2018年5月15日，MSCI正式公布首批被纳入的A股上市公司名单，康美药业成功“入摩”，也是入选名单中市值最高的中医药企业，一时间风头无两。

受“入摩”利好刺激，5月15日当天，康美药业股价大涨5.57%，收盘报25.80元，公司市值冲高至1283.36亿元，股价和市值双双创出历史新高。

康美药业2018年中报显示，公司实现营业收入169.59亿元，同比增长27.88 %；归属净利润26.05亿元，同比增长21.06%。公司业绩继续保持明显的上升趋势。

潜伏风险凸显

但是，在康美药业公司业绩高速增长的背后，一些隐藏风险开始凸显，引发投资者质疑。

康美药业2018年中报显示，尽管公司营业收入和净利润都保持了20%以上的快速增长，但其“经营活动产生的现金流量净额”，却剧烈下滑57.57%。

康美药业药品贸易的毛利率也不合理。中药材贸易毛利率常年维持在25%左右，而西药贸易毛利率在30%左右。反观现实，医药行业药品批发业务的毛利率普遍在10%左右，甚至更低。

康美药业2018年中报显示，公司存货金额达到170.32亿元，占总资产比例为22%。相较整个医药行业存货与总资产12%左右的占比来看，康美药业存货占比明显偏高。

此外，康美药业2018年中报显示，公司货币资金余额高达398.85亿元，怎么看都不像缺钱的主儿。但是，反观现实，康美药业的做法有些让人摸不着头脑。

公告显示，截至2018年10月17日，康美药业仅今年以来已经累计发债13只，总规模达到182.5亿元。与此同时，公司尚未到期的债券余额也高达266.50亿元。

除了频繁发债，康美药业也充分利用上市公司的融资优势，自2001年上市以来，通过配股、增发、优先股等股权方式，累计融资金额达到163.48亿元。

此外，康美药业控股股东康美实业还在高比例质押公司股份。康美药业2018年半年报显示，康美实业共计持有公司16.40亿股，持股比例为32.8%，其中质押股份15.08亿股，占持股比重高达91.91%。

综上，康美药业的营收、净利连年增涨，货币资金也相当丰厚，但上市至今，康美药业却在马不停蹄地融资圈钱，对资金表现出极大渴望，这在逻辑上似乎有些说不通。

结语

10月17日上午11点左右，康美药业股价闪崩，随即封死在跌停板，当天收盘报17.99元，下跌10.01%。

紧随其后，“15康美债”（122354）一路下挫，到下午两点半被上交所临时停牌。当天收盘报收盘报75.490元，下跌20.19%。

按康美药业千亿市值计算，10月17日当天，公司市值蒸发近百亿，跌出A股上市公司千亿市值俱乐部。

10月17日晚间，康美药业对高额货币、存贷双高、大股东质押比例高以及中药材毛利高进行了澄清说明，并表示大股东预计未来将逐步降低质押比例，以及公司不存在脱实向虚的情况。

澄清公告效果寥寥，10月18日，康美药业股价一字跌停。“15康美债”早盘一度大跌13.91%，最终跌幅收窄至5.02%。

更糟糕的是，股价跌跌不休，康美实业质押股份的爆仓风险进一步提高，公司未来阴云密布。

或许，比起口头澄清，康美药业踏踏实实把公司基本面整清楚，才是重拾投资者信心的关键一步。

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