自2018年以来，由于中美之间在科技领域的各种摩擦，导致A股对科技领域，特别是半导体领域的上市公司“大开绿灯”，一时间A股出现了各种各样的“微”，比如“卓胜微”、“立昂微”、“华润微”等各种“微”。

这里所谓的“微”就是指各种微电子业务，主要应用于半导体上的微小集成电路系统，其中最主要的应用领域就是半导体芯片领域。A股的各种“微”所从事的业务基本包含了从芯片设计、晶圆制造到半导体元件、器件以及电子成品全产业链。

随着国家对半导体行业的大力支持，A股作为企业的直接融资渠道对这些“微”们也很大方，动不动就是两三百倍的估值，上市以来的涨幅更是要以十倍计。比如，2019年6月18日上市的卓胜微，上市以来涨幅已超25倍，而在今年9月11日才上市的立昂微，上市短短3个月涨幅已达26倍！

（立昂微股价走势截图）

A股对各种“微”们的欢迎程度可见一般，今天锐眼哥就来给大家分析一下这个3个月暴涨26倍的大牛股立昂微（605358.SH）。

发行价过低，想象空间更大

立昂微于2020年9月11日正式在上交所上市，发行4058万股拟募资1.6亿用于年产120万片集成电路用的8英寸硅片项目。公司处于半导体芯片上游硅片生产的核心环节，但上市发行价仅为4.92元，对应2019年1.28亿的净利润，发行市盈率仅为22倍，上市首日开盘价也仅5.9元。

（立昂微发行信息截图）

在从事半导体芯片业务的各种“微”备受追捧的当下A股，22倍的发行市盈率、不足5元的发行价，这哪是半导体芯片股应该享有的估值？一级市场给的估值太低了！

锐眼哥统计了一下，截至2020年9月10日，A股半导体行业平均市盈率107.17倍、平均市净率7.89倍、平均市销率7.49倍。也就是说，立昂微发行上市的市盈率仅为当时行业平均水平的五分之一不到，这个市盈率太低了，上市后这个估值差市场肯定会先给它追平。

这个过程在立昂微上市后的第17个一字涨停板时基本追平，即2020年10月14日，当日收盘价35.82元/股，较4.92元/股的发行价已经上涨了6倍多，但此时行业平均市盈率又涨到了117.74倍。直到2020年10月15日，立昂微第18个一字涨停板后，立昂微的市盈率才超过行业平均市盈率，达到123.12倍。

另外，再从A股上各种“微”的估值来看。截至2020年9月10日，A股各种“微”的平均市盈率为482.56倍、平均市净率11.78倍。从市场情绪的角度看，立昂微也是有理由去追平这个估值差的。

到2020年12月14日收盘，立昂微的股价达到132.61元/股，较4.92元/股的发行价已经上涨了26倍，最新市值已达531.21亿，对应静态市盈率已高达414.40倍，基本追平上市时与行业平均、各种“微”们的估值差！

对比会发现，立昂微的股价走势比之前“屹立不倒”的卓胜微强太多了，而目前卓胜微的市盈率“只有”110倍左右。

从硅片到器件，行业地位突出

据公司招股书介绍，立昂微的前身是立昂有限，成立于2002年3月，成立以来专注于半导体材料、半导体芯片及相关产品的研发、制造领域，主营业务为半导体硅片、半导体分立器件芯片的研发生产和销售以及半导体分立器件成品生产销售，主要产品有肖特基二极管芯片、肖特基二极管和MOSFET芯片。

2017年立昂微在中国半导体十强企业评选中位列第八位；旗下子公司金瑞泓为国内硅片制造龙头企业，2015-2018年连续4年位列中国半导体材料十强榜首，金瑞泓主要负责立昂微的半导体硅片业务。

（立昂微股权结构截图，来源：立昂微招股书）

除半导体硅片业务由子公司金瑞泓负责外，立昂微的半导体分立器件业务和微波射频业务分别由旗下子公司立昂微电和立昂东芯负责。

2019年，公司硅片业务实现营收7.59亿，占公司总营收的比重为63.73%，为公司核心业务，其中毛利率较高的硅外延片营收占到公司总营收的47.51%；半导体分立器件芯片营收3.4亿，半导体分立器件营收8149.76万。

硅片业务是公司的核心业务，而负责公司硅片业务的子公司金瑞泓，此前因为一些历史沿革问题引起市场的关注。

金瑞泓的前身实际上是背靠浙江大学在2000年成立的立立电子，2001年高校方面要求校企分离，后将大量资产出售给立立电子，但是由于存在关联关系且出售国有资产程序存在瑕疵，导致2008年立立电子在申请上市时被拒，后经浙江大学方面出面证实资产出售程序确有瑕疵，但不对国有资产造成重大影响，2015年立昂微通过股权转让获得立立电子控制权，并更名为金瑞泓，成为旗下子公司。

目前，金瑞泓是国内十大硅晶圆厂商之一，具备40万6英寸抛光片、22万片8英寸抛光片月产能，且是国内为数不多的几家具备12英寸硅片生产能力的厂商，是国内集硅片制造、功率器件芯片、功率器件成品于一体的企业。

下游厂商积极囤货，行业景气度持续

硅片按尺寸分为4英寸硅片、6英寸硅片、8英寸硅片、12英寸硅片等，尺寸越大制造难度越大，12英寸硅片可用于制造40nm-14nm制程芯片，但国内目前的硅片企业主要生产以8英寸以下的产品为主，只有极少数公司掌握了12英寸硅片技术。

（数据来源：信达证券研报）

可以看到，在几种主要尺寸的硅片中全球出货量最多的是12英寸硅片，且出货量持续保持高增长，而8英寸和6英寸硅片出货量需求明显小于12英寸。这也反映出国内12英寸硅片供应与需求之间的矛盾关系！

就硅片市场整体而言，2019年硅片出货量有所下滑，据SEMI预计全球硅片出货量将在2020年回暖，到2023年全球出货量将达到137.61亿平方英寸。

受5G商业化加速以及新能源发展，带动半导体硅片及半导体功率器件行业景气度持续上升，且最近两年由于国际形势动荡及疫情的不确定性影响，行业下游厂商出现了两轮明显的囤货动作，第一轮从2018年7月至2019年10月，第二轮开始于疫情期间一直到今天，主要以12英寸硅片为主。

随着下游持续囤货的高需求，硅片经历了从2018年到2019年的持续涨价潮。硅片的持续供应紧张也导致了下游功率器件缺货，从而导致功率器件也经历了涨价潮。特别是在iPhone 12和华为Mate 40等新机发布后，市场对功率器件的需求再度爆发，后续需求还将持续释放。

作为国内少有的集硅片、功率器件芯片和功率器件成品于一体的企业，立昂微在这个过程中肯定是受益。公司硅片业务的主要客户包括安森美、AOS、日本东芝等国际公司，以及中芯国际、华虹宏力、华润微、士兰微等国内客户，分立器件的主要客户为虹扬科技、皋鑫科技、长威电子等。

（来源：信达证券研报）

过去几年，立昂微的硅片业务保持较快增长，2019年受行业整体下滑影响，公司硅片业务整体收入有所下滑，但高毛利的外延片仍保持正增长，今年上半年公司硅片业务实现营收4.33亿，同比增长14.39%。

对比同行，规模小、研发低、估值高

对比A股同行上市公司，立昂微表现为规模小、估值高、研发投入低的特点。分业务来看，硅片业务的可比公司为中环股份，分立器件业务主要国内可比公司为士兰微、华微电子、杨杰科技等。

对比中环股份，硅片业务收入规模较小。2019年，立昂微硅片业务整体收入7.59亿，其中外延片收入5.66亿、研磨片及抛光片收入1.93亿，而中环股份半导体材料收入10.97亿，立昂微硅片业务收入仅为中环股份的7成左右。

上半年，立昂微硅片业务收入2.1亿，中环股份半导体材料收入5.15亿。立昂微硅片收入仅为中环股份的一半不到。

对比士兰微，分立器件收入规模同样较小。2019年，立昂微分立器件业务（包括分立器件芯片及分立器件成品）收入4.21亿，其中分立器件芯片收入3.4亿、分立器件成品收入8149.76万，而士兰微分立器件收入9.2亿，立昂微分立器件收入不足士兰微一半，更不足华微电子15.88亿的三分之一。

研发投入方面，2019年，立昂微整体研发支出9699.32万，占公司总营收的比例为8.05%，今年上半年的研发投入为4549.26万，占总营收的6.9%。而目前A股上的各种“微”们的研发投入比例都在10%-20%左右，立昂微的研发投入在各种“微”中排名靠后。

（同花顺旗下i问财截图）

然而，从市值来看，目前立昂微的市值高达531.21亿，在各种“微”中算是中等，但从市盈率、市净率的估值角度来绝对排名前列。市净率仅次于卓胜微，300多倍的动态市盈率也不低！

综合来看，立昂微自上市以来的这波26倍的暴涨，除了新股上市后的情绪炒作外，与公司发行价和发行市盈率过低有直接关系，同时持续上涨的股价也反映了行业背后的基本面变化。虽然立昂微的规模不是太大，但它在行业中的地位还是比较明显的，这种行业地位也有利于公司在二级市场获得较高的估值溢价。

只是，对于一家规模10亿左右、利润仅1亿左右的小公司来说，530亿的市值它要用多久才能消化这种高估值？从市盈率反应一笔投资收回成本的年限的意义来讲，目前立昂微414.40倍的静态市盈率，也就意味着投资者需要414年多才能收回本金！